Рынок BVI прервал трехмесячную паузу размещением компании Strawberry Inc.
Рынок долговых обязательств компаний BVI в Израиле пережил трехмесячный заморозок после скандалов с мошенничеством. Выход на биржу Strawberry Inc. возобновил активность, но аналитики предупреждают о долгом восстановлении доверия.
После периода бурного роста, длившегося около двух с половиной лет, модель выпуска долговых обязательств компаниями с Британских Виргинских островов (BVI) в Израиле пережила тяжелейшее потрясение в конце мая. Разоблачение мошенничества в компании «Симад», управляющей летними лагерями в США, в рамках которого владельцы присвоили десятки миллионов долларов от выручки с размещения, а вскоре после этого и открытие того, что контролирующий акционер другой компании BVI, «Кохан Пропертис», использовал средства от размещения для других принадлежащих ему активов, вызвали жесткую реакцию рынка.
Источник в одном из инвестиционных домов, участвовавших в обоих размещениях, заявил тогда изданию «Калькалист», что «после того, что произошло, в ближайшие месяцы нет никакого смысла выводить на рынок новые компании. Рынок просто закрыт», и добавил: «Я не дам ни шекеля такой компании, если в ней не будет заседасть кто-то наш, кто будет охранять кассу». Действительно, если с начала года и до начала июня компании BVI завершили 18 размещений облигаций, привлекая 6,5 миллиарда шекелей (после привлечений на 9,8 миллиарда шекелей в 2025 году и 8,4 миллиарда в 2024 году), то с тех пор и до этой недели, на протяжении более чем трех месяцев, ни одна компания BVI не привлекала долговые средства. Компания, прорвавшая блокаду размещений, «Стробери инк», является одной из старейших компаний BVI, выпустивших облигации в Тель-Авиве в 2015 году. Компания сдагает в аренду недвижимость, используемую в качестве учреждений сестринского ухода и институтов защищенного жилья для пожилого населения в США, и на этой неделе привлекла в ходе размещения 52 миллиона шекелей. Находящиеся в обращении серии ее облигаций торгуются с однозначной доходностью, что выражает доверие рынка к способности компании расплатиться по ним.
«Потребуется время на восстановление доверия»
Тем не менее, Яир Дрори, заместитель генерального директора по инвестициям в инвестиционном доме «Альтернатив», не видит в размещении «Стробери» положительного знака. «Хотя размещение и было завершено, это компания с высоким рейтингом, старая и известная, и тем не менее спрос на ее размещение был низким, она привлекла меньше, чем рассчитывала получить, и меньше, чем привлекла бы аналогичная израильская компания. Это показывает, что на восстановление доверия уйдет еще много времени», — отметил он. По его словам, «рынок находится в состоянии стагнации, и новым компаниям будет трудно привлекать средства. В отличие от них, старым компаниям рынок предоставит кредит доверия. Инцидент с «Симад» привел к тому, что рынок стал отдавать приоритет компаниям, которые уже находятся под надзором. Поскольку реальность доказала, что сюда проникли ненадлежащие компании, лишенные внутреннего контроля, которые позволили себе вести дела таким образом, какого никогда не позволила бы себе израильская компания, находящаяся под надзором Управления по ценным бумагам».
«Хотя инцидент с «Симад», видимо, завершился благополучно для держателей, с моей точки зрения как инвестора, осознание того, что нельзя полагаться на отчетность компании, приводит к крайне плачевной ситуации. Поэтому инвесторы занимают выжидательную позицию и отходят в сторону», — отметил представитель другого инвестиционного дома.
Дрори указал, что высокая процентная ставка и остающаяся высокой доходность в США также представляют собой тревожный сигнал для израильских инвесторов при оценке зарубежных компаний недвижимости, желающих привлечь здесь заемные средства. Источник в другом инвестиционном доме также коснулся проблемы доверия и отметил, что, хотя инцидент с «Симад», вероятно, завершился позитивно для держателей благодаря успеху управляющих и попечителей, назначенных после скандала, в реализации портфеля активов для погашения долга, сам факт пропажи около 100 миллионов шекелей средств от размещения, взятых контролирующими акционерами братьями Майклом и Дэвидом Шабсельсом, подорвал основы доверия.
«Молот ударил по рынку BVI»
Янив Сайлан, заместитель генерального директора в андеррайтерской компании «IBI», объяснил в беседе с «Калькалист», что «в отношении новых эмитентов ожидается изменение в типе компаний, которые могут выйти на рынок. То, что происходило в последний год, было похоже на удар молота по рынку BVI, приведший его в штопор. Рынок знал и понимал, что в компаниях BVI существует риск — как из-за расстояния и незнакомства, так и из-за их корпоративной структуры и манеры ведения дел, поскольку многие из них были частными или семейными компаниями и с трудом адаптировались к требованиям публичной компании. Но этот риск закладывался в высокую доходность, которую требовали институционалы».
По его словам, «сегодняшнее требование заключается в том, чтобы инвестировать только в размещения устоявшихся, крупных и известных компаний, у которых не будет осложнений с корпоративным управлением и проблемным поведением, а в компании, которые изначально умеют действовать как публичные компании. Проблема в том, что в то время как для небольших американских компаний израильский рынок весьма привлекателен, поскольку у них не так много других возможностей привлечь относительно дешевый долг, более крупным компаниям меньше нужны возможности, которые предлагает израильский рынок облигаций, так как они достаточно сильны, чтобы найти другие альтернативы».
В то время как вокруг «Симад» намечается позитивное решение, вчера выяснилось, что контролирующий акционер «Кохан» вывел дополнительные средства сверх тех, о которых сообщалось изначально, на сумму 2,7 миллиона долларов. В результате от него потребовали вернуть их, что он и сделал, а также он сложил с себя полномочия генерального директора компании, и у него было отобрано право подписи на счетах компании. Наряду с «Симад» и «Кохан», которые являются относительно новыми компаниями BVI, привлекшими средства впервые в Тель-Авиве за последний год, три другие, более старые компании BVI — «Де Зарасай», «Джи.Эф.И» и «Де Лессер» — столкнулись с трудностями из-за своего финансового состояния и состояния их активов и ведут переговоры с держателями облигаций о достижении долгового урегулирования.
