Оборонные акции на бирже в Тель-Авиве резко упали после долгого роста
Оборонные акции на бирже в Тель-Авиве, взлетевшие на фоне войн, столкнулись с коррекцией. За последние три месяца профильный индекс просел на 20% из-за пересмотра оценок.
Война в секторе Газа, а до нее — конфликт между Россией и Украиной, превратили акции оборонных компаний в один из главных хитов местного рынка капитала за последние годы. На фоне резкого роста спроса на продукцию этих предприятий и глобальной гонки вооружений котировки взлетели на десятки, сотни и порой тысячи процентов, превратив компании, еще недавно известные лишь узкому кругу лиц, в любимицы инвесторов. Некоторые из них даже вошли в ведущие индексы.
Однако в последние месяцы тенденция изменилась. Наглядным выражением смены настроений стала динамика индекса «Тель-Авив — Оборонные компании». Ближе к концу прошлого года, на волне бума в оборонном секторе, биржа запустила специальный индекс, объединяющий все акции военной отрасли на местном рынке. Поначалу казалось, что индекс ждет огромный успех: за несколько месяцев его рост к середине марта достиг примерно 62%.
Но с тех пор на фоне снижения интенсивности военных столкнений в стране и мире, а также оценок о том, что цены на некоторые акции оказались перегреты, тренд развернулся. За последние три месяца оборонный индекс упал примерно на 20%. Для сравнения, флагманский индекс «Тель-Авив 35» за тот же период вырос на скромные 0,2%. В общей сложности оборонный индекс, запущенный в начале ноября прошлого года, демонстрирует отрицательную доходность в 11%, в то время как «Тель-Авив 35» за то же время показал рост около 22%.
«Существует несколько объяснений падения, которое мы наблюдали в последние месяцы в оборонных акциях», — говорит Илья Фейнер, аналитик «Лидер шукуй хон». «Во-первых, это фиксация прибыли после нескольких лет очень сильного роста, а во-вторых, реальные результаты компаний могли не оправдать ожиданий инвесторов.
Во-вторых, мы наблюдаем некоторое изменение в ценообразовании и мультипликаторах, которые инвесторы готовы платить за компании, на фоне понимания того, что ожидания опережали реальные результаты. Иными словами, в стоимость некоторых компаний уже были заложены все мечты инвесторов, что и привело к падению цен и распродажам».
Элад Соломон, старший аналитик аналитического отдела «И.би.ай. нихуль тиклим», присоединяется к этому мнению: «За последние два года все компании сектора пользовались значительным попутным ветром из оборонных бюджетов и избыточного спроса на военные системы, что выразилось в резком росте и расширении мультипликаторов. Но сейчас мы находимся на этапе, когда рынок переходит от общего ценообразования к ситуации, в которой инвесторы начинают оценивать качество роста компаний и их способность сохранять его с течением времени».
Значение портфеля заказов
На фоне смены настроений акции, некогда лидировавшие в списках доходности биржи, растержали позиции, а значительная часть их пиковых стоимостей испарилась. Проверка «Глобс» показывает, что четыре крупнейшие оборонные компании биржи («Эльбит», «Некст Вижн», «Маноах Бейт-Шемеш» и «Арит») в совокупности потеряли 75 миллиардов шекелей по сравнению со своей пиковой стоимостью в начале года.
Так, например, акции производителя взрывателей «Арит таэсия», бывшего одной из звезд биржи в последние три года, потеряли почти 80% от январского пика, что вылилось в стирание 6 миллиардов шекелей рыночной стоимости. Другой жертвой смены настроений стал производитель стабилизированных камер «Некст Вижн», потерявший на прошлой неделе около четверти своей стоимости, а в общей сложности — более половины рекордного показателя (испарилось около 19 миллиардов шекелей). На этом фоне произошло и неожиданное решение американского фонда «Фиделити» избавиться от большей части своей доли в «Некст Вижн» за 1,3 миллиарда шекелей (около 450 миллионов долларов).
Акции «Эльбит маарахот», крупнейшей оборонной компании местного рынка с большим отрывом, упали примерно на 34% от пика (потеряв 48 миллиардов шекелей стоимости), в то время как бумаги «Маноах Бейт-Шемеш», еще одного оборонного гиганта, снизились на 22% и потеряли около 2 миллиардов шекелей.
«Есть сферы и компании, где высокие мультипликаторы опирались на ожидания очень высоких темпов роста, и именно в них падение оказалось более резким», — объясняет Фейнер из «Лидер» разницу в динамике акций. — «Чем увереннее инвесторы в портфеле заказов компаний и их дальнейшем росте, тем мягче падение. Например, у «Эльбит маарахот» есть очень солидный портфель, обеспечивающий высокий уровень уверенности в будущем».
Выбор компаний с конкурентным преимуществом
Соломон из «И.би.ай.» не единственный, кто видит возможности в секторе: «Мы считаем, что в некоторых компаниях формируются инвестиционные возможности, поскольку недавние падения делают точку входа более привлекательной», — говорит Фейнер. «Несмотря на краткосрочную волатильность, долгосрочные тенденции спроса остаются позитивными, и мы полагаем, что часть компаний продолжит демонстрировать уверенный рост».
Специалист советует «различать временный рост и конкурентное преимущество», отмечая, что компания «Арит» «выиграла от огромного спроса на боеприпасы, но ее конкурентное преимущество выражено слабее». В то же время эксперт позитивно оценивает «Эльбит маарахот», обладающую мощными драйверами роста и значительным портфелем заказов.
