Доходность облигаций указывает на снижение ставки в июле, несмотря на боевые действия
Рынок облигаций с высокой долей вероятности прогнозирует снижение процентной ставки Банком Израиля в июле, игнорируя текущую эскалацию. В то же время курс доллара стабилизировался, отражая ожидания краткосрочного характера конфликта, что подтверждает устойчивость фундаментальных экономических факторов.
Текущий раунд боевых действий против Ирана не привел к существенному изменению оценок инвесторов относительно решения Банка Израиля по процентной ставке в следующем месяце. Если в конце прошлой недели контракты на рынке облигаций оценивали вероятность снижения ставки в июле в 100% с ожиданием еще одного шага в августе, то в разгар боевых действий цифры остались схожими: рынок закладывает 90-процентную вероятность снижения в июле и 40-процентную вероятность третьего снижения подряд в августе.
Это свидетельствует о том, что инвесторы с самого начала оценили событие как временное, не способное повлиять на долгосрочную монетарную политику или изменить ближайшие решения регулятора.
Подтверждение этому было зафиксировано на валютном рынке. В последние недели, после падения доллара до уровня 2,8 шекеля, Банк Израиля направил смягчающий сигнал, указывающий на возможность ускоренного снижения ставки, о чем намекнул управляющий Банка Израиля профессор Амир Ярон на Экономической конференции имени Эли Горувица. Позже стало известно, что банк напрямую вмешался в торги, приобретя валюту на сумму 800 миллионов долларов. Несмотря на то, что это относительно небольшая сумма для глубины рынка, участники торгов восприняли это как сигнал к смене курса для сдерживания укрепления шекеля, что привело к временному скачку спроса на американскую валюту параллельно с фиксацией прибыли на местных фондовых индексах.
В начале недели валютный рынок нервно отреагировал на геополитические события, и доллар приблизился к отметке 3 шекелей. Однако тенденция быстро развернулась: еще до призыва президента США Дональда Трампа к прекращению огня и на фоне заявлений иранской стороны о приостановке обстрелов, курс доллара сменил направление и упал ниже уровня открытия дня.
В итоге репрезентативный курс закрылся на отметке 2,91 шекеля, что ниже показателя прошлой пятницы. Несмотря на 5-процентный скачок доллара за прошедшую неделю с минимального уровня в 2,8 шекеля, американская валюта все еще фиксирует потерю стоимости примерно на 7% с начала года по отношению к шекелю.
Силы, поддерживающие укрепление шекеля
На местный валютный рынок сейчас влияют преимущественно фундаментальные факторы, отодвигающие геополитику на второй план. Первая сила — структурный профицит текущего счета платежного баланса, обеспечивающий чистый приток иностранной валюты. Это происходит во многом благодаря масштабному экспорту хайтека: постоянный поток долларов, конвертируемых в шекели для выплаты зарплат и текущей деятельности, подталкивает местную валюту к росту.
Вторая доминирующая сила исходит от объемов хеджирования институциональных инвесторов, управляющих пенсионными и сберегательными фондами с высокой долей вложений на Уолл-стрит. Когда рынки США растут, стоимость долларовых активов институционалов резко увеличивается; чтобы защитить портфель и сохранить целевой уровень валютного воздействия, они вынуждены продавать доллары в огромных объемах, что наводняет рынок и укрепляет шекель.
Когда к этим макроэкономическим силам добавляются вмешательство и сигналы Банка Израиля, становится понятно, почему даже прямое столкновение с Ираном с трудом меняет глубинную тенденцию сильного шекеля.
Снижение процентной ставки управляющим Яроном, как ожидается, уменьшит привлекательность шекеля и поддержит доллар. С другой стороны, инфляционное давление и жесткий рынок труда в США подталкивают председателя ФРС Кевина Уорша к сохранению более высокой процентной ставки, что укрепляет американскую валюту на мировом уровне.
Моди Шафрир, стратег финансовых рынков, полагает, что события в сфере безопасности могут повлиять на решение управляющего 6 июля. На прошлой неделе Ярон намекнул на возможность снижения ставки с 3,75% до 3,5%, но ситуация остается изменчивой. «Процентная ставка, вероятно, снизится в июле, но это зависит от развития военных действий», — отмечает Шафрир, подчеркивая, что уже в понедельник столкновение с Ираном демонстрировало признаки угасания.
Сценарий экономической эскалации
Рафи Гозлан, главный экономист инвестиционного дома IBI, полагает, что пока границы конфликта существенно не расширятся — например, через продолжение взаимных ударов по военным объектам — реакция рынков останется ограниченной. По его словам, более опасным сценарием, способным вызвать негативную реакцию, является удар по энергетической инфраструктуре Ирана. «Такой сценарий может повлечь за собой иранский ответ против стран Залива и привести к скачку цен на энергоносители. Впрочем, вероятность этого низка, в том числе из-за стремления Дональда Трампа избежать новой эскалации», — считает эксперт.
Гозлан предупреждает, что даже ограниченный конфликт имеет долгосрочные последствия. «Первое — закрепление цен на нефть на высоких уровнях, что увеличивает риск переноса удорожания энергоносителей в общую инфляцию», — говорит он. По его словам, это может привести к росту доходностей на мировых рынках облигаций и к продолжению сдерживающей монетарной политики. В местном аспекте акцент смещается на рост оборонных расходов и сохранение ограничений предложения, от которых страдает экономика.
Проблематичное уравнение для американского рынка
С точки зрения американского фондового рынка, эскалация на Ближнем Востоке — негативный фактор. Накануне последнего раунда рынки с 100-процентной вероятностью ожидали повышения процентной ставки ФРС в течение года. Наряду с сильными данными по занятости, опубликованными в конце недели, инфляционное давление в США возросло на фоне роста цен на энергоносители. Это может быть еще одним объяснением того, почему президент Дональд Трамп публично призывает к снижению накала и прекращению огня.
