Elbit и Next Vision усвоили урок: правила игры для оборонных акций изменились
Две крупнейшие оборонные компании на Тель-Авивской фондовой бирже представили хорошие финансовые результаты, но их акции упали в день публикации отчетов. Причина: когда оценка стоимости в 2 раза выше средней по отрасли, хороших результатов недостаточно. «Вокруг оборонных акций сформировалась высокая планка ожиданий».
На этой неделе две крупнейшие оборонные компании на Тель-Авивской фондовой бирже опубликовали результаты за второй квартал. Отчеты выглядели как мечта любого инвестора: резкий рост портфеля заказов, прибыли и выручки. И все же обе компании были «наказаны» в день публикации, а их акции резко упали. На рынке объясняют, что инвесторов разочаровали не сами результаты, а новая планка, установленная для одного из секторов, считавшихся самыми «горячими» в Тель-Авиве.
Во вторник Elbit Systems, крупнейшая оборонная компания Израиля под руководством Бецалеля (Буци) Махлиса, подвела итоги второго квартала с портфелем заказов на рекордном уровне в 32 миллиарда долларов по сравнению с 28 миллиардами долларов в конце 2025 года. Выручка составила 2,3 миллиарда долларов, что на 16% больше, чем за аналогичный период, а чистая прибыль (Non-GAAP) подскочила на 32% до 199 миллионов долларов.
Оба показателя превзошли консенсус-прогноз на Уолл-стрит, и все же акции компании упали на Тель-Авивской бирже и на открытии торгов в США. К полудню падение составило 8%, что означает потерю рыночной стоимости в 10 миллиардов шекелей за один торговый день.
Это уже второй случай за два дня. В понедельник производитель стабилизированных камер для дронов Next Vision во главе с Хен Голан сообщил о выручке в 88,2 миллиона долларов во втором квартале, что означает рост на 138%, и о чистой прибыли в 53,6 миллиона долларов, что на 130% больше. Компания также во второй раз с начала года повысила прогноз годовой выручки до 355 миллионов долларов, что отражает рост примерно на 111% в 2026 году. Инвесторы отправили акции вниз на 6,7% в понедельник, после чего во вторник последовало незначительное восстановление.
В 2 раза дороже среднего по отрасли
Как возможно, что даже результаты, превосходящие прогнозы аналитиков, и трехзначные темпы роста воспринимаются с разочарованием? Elbit завершила скачок на 240% за последние три года, Next Vision — более чем на 1050%. Обе являются крупнейшими акциями по рыночной стоимости в индексе «Тель-Авивские оборонные»: Elbit торгуется с оценкой в 111 миллиардов шекелей, а Next Vision — 20,3 миллиарда шекелей.
Рами Дрор, генеральный директор Value Advanced Investments, объясняет: «Резкое падение акций вызвано не слабыми отчетами, а высокой планкой ожиданий. Рынок требует не только хороших результатов, но и прогноза, отражающего дальнейшее ускорение бизнеса». Илья Файнер, аналитик Leader Capital Markets, добавил, что инвесторы воспользовались публикацией отчетов для фиксации прибыли после роста на 60% за последний год.
Давид Левинсон, аналитик банка «Апоалим», отметил, что разрыв между результатами и ожиданиями является главной причиной падения. Тем не менее, инвесторы сфокусировались на росте налоговой ставки и инвестициях в НИОКР. В «Апоалим» сохраняют рекомендацию «рыночная доходность», полагая, что большинство драйверов роста уже заложены в цену.
Основная причина — оценка стоимости. Elbit торгуется с коэффициентом P/E 63, а Next Vision — 55. Это вдвое выше среднего коэффициента в индексе «Тель-Авивские оборонные» (33). С мартовского пика индекс потерял 36% своей стоимости.
Слабые стороны
В обоих случаях эксперты отмечают нюансы. У Elbit это снижение активности в авиационном секторе и операционные сбои. У Next Vision — снижение валовой прибыли до 65% (с 72% в прошлом году) и сокращение портфеля заказов на 20 миллионов долларов по сравнению с первым кварталом. Коби Сегев, управляющий партнер Accord, пояснил, что снижение портфеля заказов во втором квартале — ежегодная тенденция, а текущая цена близка к экономической точке равновесия.
