Эйфория в Тель-Авиве испарилась: чего ожидать на торгах и что сделают дуальные акции

1. События, которые повлияют на торговую неделю

Война против Ирана вступает в свою третью неделю, и противоречивые сообщения, исходящие в последние сутки от администрации Дональда Трампа, не позволяют четко увидеть ее окончание на горизонте. Высокие цены на нефть продолжают оставаться в центре внимания инвесторов, в то время как на рынках растут опасения, что они приведут к стагфляции — сочетанию инфляционного всплеска с замедлением экономического роста. Несмотря на временное облегчение цен на прошлой неделе, нефть марки Brent завершила неделю на уровне выше 100 долларов за баррель из-за блокировки Ормузского пролива и иранской агрессии в регионе. Трейдеры в начале недели отреагируют на волну ударов США по острову Харг — основному узлу экспорта иранской нефти. Хотя атакованы были только военные цели, а не нефтяная инфраструктура, речь идет об очередном витке эскалации конфликта, который может подтолкнуть цены вверх.

На местном рынке эйфория, характерная для первых дней операции «Рык льва», уступила место опасениям по поводу затягивания войны, и инвесторы будут внимательно следить за расширением кампании против «Хезболлы» на северной границе. Кроме того, опубликованные сегодня вечером данные по инфляции за февраль преподнесли неприятный сюрприз: рост был зафиксирован еще до войны. Индекс вырос на 0,2% в феврале, в то время как рынок ожидал, что он останется без изменений по сравнению с январем. Годовой темп инфляции вырос до 2% по сравнению с прогнозом в 1,8%, как это было в предыдущем месяце. Тем временем цены на жилье вернулись к небольшому снижению.

Йонатан Кац, главный экономист Лидер Шукей Хон, отмечает, что, по его оценке, процентная ставка останется без изменений на ближайшем решении 30 марта: > «Ожидается, что Банк Израиля сохранит ставку неизменной, пока продолжается война. Продолжительный конфликт или своего рода война на истощение отсрочат снижение ставки на долгий период».

В США в ближайшую среду вечером будет опубликовано решение Федеральной резервной системы по процентной ставке на март, при этом существует широкий консенсус относительно того, что центральный банк оставит ставку без изменений. Центральные банки Евросоюза, Японии и Великобритании, которые также должны опубликовать свои решения на этой неделе, как ожидается, оставят ставки на прежнем уровне.

1. Большая часть роста начала войны стерта

Дуальные акции вернутся завтра с Уолл-стрит с общим отрицательным арбитражным разрывом около 0,2%. Tower и Formula Systems выделятся в положительную сторону с ростом до 3%; напротив, Teva, Camtek и ICL откроют неделю со снижением на 2%-4%.

Как уже упоминалось, эйфория на местной бирже испарилась, и основные индексы завершили прошедшую неделю в ярко-красном цвете. Индекс ТА-35 упал примерно на 4,1%, индекс ТА-90 рухнул примерно на 7,4%, а индекс ТА-125 потерял в стоимости около 4,9%. Таким образом, индексы стерли большую часть роста, зафиксированного в течение первой недели войны против Ирана.

Все отраслевые индексы закрыли неделю в отрицательной зоне, наиболее заметным из которых стал индекс строительства со снижением почти на 11% — это произошло, в том числе, на фоне оценок инвесторов, что продолжающаяся война отдалит дальнейшее снижение процентных ставок Банком Израиля. Индекс оборонных акций также заметно снизился — примерно на 6,5%, но даже после этого падения он остается лучшим отраслевым индексом с начала года с доходностью около 30%.

Напротив, индекс банков был среди тех, кто зафиксировал менее резкое падение, ослабев примерно на 4%, в то время как индекс технологий упал на аналогичную величину на фоне некоторого восстановления, зафиксированного в последнее время в акциях программного обеспечения.

Ронен Менахем, главный экономист Мизрахи Тефахот, коснулся предстоящей недели и отметил, что > «третья неделя может ввести экономику в "военную рутину" — проблемную, с его точки зрения. Продолжение призыва резервистов, расширение арен действий, растущий ущерб зданиям и имуществу, увеличение государственных расходов и прорыв бюджетного дефицита, при том что первоначальные рамки еще не утверждены во втором и третьем чтениях в Кнессете, лишь частичная активность экономики, более высокие производственные затраты и общая неопределенность — все это негативные экономические последствия, которые добавляются к ослабевающим настроениям вокруг рынков капитала и валюты».

В Нью-Йорке биржа завершила третью неделю падения подряд. Индекс S&P 500 ослаб примерно на 1,6% до нового минимума с начала года, оказавшись примерно в 5% от своего последнего пика в ноябре 2025 года. Промышленный индекс Dow Jones упал примерно на 2%, а технологический индекс Nasdaq потерял в стоимости около 1,3%.

1. Цены на нефть растут, доллар на 10-месячном максимуме

По итогам прошедшей недели доллар укрепился по отношению к шекелю примерно на 1,6%, и его курс в прошлую пятницу составил 3,14 шекеля. Одновременно доллар продолжил тенденцию укрепления в мире на фоне бегства инвесторов в активы «безопасной гавани»: индекс доллара (DXY), измеряющий его силу по отношению к корзине основных валют, вырос примерно на 1,5% до самого высокого уровня с мая 2025 года.

Карл Шамотта, главный рыночный стратег Corpay, сообщил Reuters, что > «глобальные инвесторы сокращают трансграничные риски, направляя средства в "безопасные гавани" и наказывая валюты стран, являющихся чистыми импортерами энергии».

На прошедшей неделе наблюдалась высокая волатильность цен на нефть. Несмотря на короткую передышку, цены на нефть снова начали расти — и это вопреки заявлению Международного энергетического агентства о выпуске 400 миллионов баррелей нефти на рынок из своих чрезвычайных резервов, что стало крупнейшим шагом такого рода в истории. Нефть марки Brent закрылась по цене 103 доллара за баррель, в то время как американская нефть закрылась по цене около 99 долларов.

Эммануэль Кау, стратег Barclays, написал в записке для инвесторов в конце прошлой недели, что > «опасения растут с каждым днем, и чем дольше Ормузский пролив будет оставаться закрытым, тем более стагфляционными станут рынки». Тем не менее, он отметил, что инвесторы все еще делают ставку на то, что потрясение будет кратковременным, что, по его утверждению, отражается в том факте, что падения, зафиксированные до сих пор на мировых рынках, не так резкие, как те, что наблюдались при предыдущих нефтяных шоках.

Цена на золото упала на прошедшей неделе в общей сложности примерно на 3%, несмотря на то, что оно считается безопасным активом в периоды рыночных потрясений. В банке Julius Baer объяснили, что > «укрепление американского доллара и рост доходности государственных облигаций США не помогают драгоценным металлам, особенно учитывая, что недавний рост их цен во многом основывался на нарративе об обесценивании доллара. Те, кто ожидал, что драгоценные металлы выиграют от девальвации доллара, оказались на неправильной стороне рынка с начала войны». В инвестиционном банке добавили: «Особенно заметно отсутствие спроса на активы-убежища на физическом рынке. Продукты, обеспеченные физическим золотом — наш предпочтительный показатель для оценки спроса на безопасную гавань — фиксировали отток средств в течение большей части марта. Только в последние два дня были зафиксированы определенные покупки. Если война затянется, мы ожидаем, что спрос возрастет и поддержит цены».

1. Ожидания снижения ставки в США в этом году почти полностью сокращены

Если до начала войны против Ирана зарубежные рынки закладывали от двух до трех снижений ставки в США в течение 2026 года, то резкий скачок цен на нефть привел к тому, что ожидания снижения ставки были резко сокращены. Financial Times сообщила, что, согласно торгам фьючерсами на ставку Федеральной резервной системы, рынки теперь не ожидают снижения ставок до лета следующего года.

Геннадий Голдберг, глава стратегии по ставкам в США в TD Securities, сказал экономическому сайту: > «Это был безумный сдвиг. Рынок совершенно сошел с ума и решил вырезать из своих котировок множество снижений ставок. Это огромное движение является функцией того факта, что рынок делает ставку на то, что ФРС будет трудно снижать ставку, пока цены на нефть остаются высокими».

В пятницу были опубликованы данные PCE, предпочтительного для ФРС индекса инфляции, за январь. Данные нарисовали смешанную картину. С одной стороны, годовой темп инфляции немного снизился до уровня 2,8%; с другой стороны, базовая инфляция, исключающая волатильные цены на энергоносители и продукты питания, выросла до 3,1%.

Ронен Менахем, главный экономист Мизрахи Тефахот, прокомментировал данные, отметив: > «У ФРС все же есть несколько проблем. Во-первых, расстояние до целевого уровня в 2% (хотя он определен для индекса потребительских цен) не сокращается уже долгое время. Во-вторых, базовый индекс — исключающий статьи продуктов питания и энергии — как раз немного ускорился до 3,1% и рос быстрее общего индекса. Более того: темпы удорожания статей услуг — которые должны реагировать на ставку — тянут индекс вверх, так что эффект монетарного сдерживания довольно быстро улетучивается. К этому следует добавить последний отчет о занятости — который, хотя и был слабым в итоговой строке (количество рабочих мест), в строке заработной платы остался сильным».

Менахем добавил: > «Теперь, когда цены на сырую нефть подскакивают и влияют на статьи бензина и топлива, если товарная составляющая также поднимет голову и присоединится к росту цен на услуги, инфляция может снова вырасти. К этому следует добавить последствия новых пошлин, введенных президентом Трампом — взамен пошлин, которые отменил суд — так как они тоже могут оказать расширяющее влияние на инфляцию, по крайней мере, в краткосрочной перспективе».

Хотя консенсус среди экономистов заключается в том, что Федеральная резервная система оставит ставку без изменений на этой неделе, есть и те, кто считает, что у центрального банка есть повод повысить ставку уже на ближайшем решении. Карл Вайнберг, главный экономист High Frequency Economics, сказал MarketWatch, что он ожидает, что цены на нефть подтолкнут PCE, предпочтительный для ФРС индекс инфляции, до уровня 3,5% к лету — значительно выше целевого показателя инфляции, который составляет 2%. По его словам, > «роль ФРС заключается в минимизации риска худшего сценария, которым станет ускорение цен сверх цели. Даже если ФРС не повысит ставку — возможность, которую мы сейчас отказываемся исключать — руководители банка наверняка будут говорить об этом, и мы ожидаем, что Пауэлл обновит информацию по этому вопросу на своей пресс-конференции».

1. Инфляционный снежный ком из-за нефти? В Израиле менее чувствительны

В то время как во всем мире опасаются, что рост цен на нефть приведет к инфляционному снежному кому, возможно, здесь, в стране, по крайней мере в этом секторе, можно быть чуть более спокойными. Гили Бен-Авраам, экономист-исследователь в Банке Леуми, написал на этой неделе, что > «чувствительность потребительской инфляции в Израиле к скачку цен на энергетические товары относительно низка в международном сравнении». По его словам, причина этого кроется в двух факторах: относительно низком весе энергетического компонента в израильском индексе потребительских цен (один из самых низких в странах ОЭСР) и значительной опоре местного электроэнергетического сектора на местную добычу природного газа, поставляемого по фиксированным ценам в долгосрочных контрактах. И все же он отмечает: «В определенных сценариях это влияние все же может быть значительным — существенный ущерб энергетической инфраструктуре в Персидском заливе, который приведет к закреплению мировых цен на нефть на высоких уровнях в течение длительного времени».