Инвестиции в период неопределенности: как управлять портфелем во время войны

В тени войны и рыночных потрясений вопрос о том, где деньги находятся в большей безопасности и какой ценой, становится ключевым. После анализа макроэкономической ситуации и разрывов между биржами Тель-Авива и Уолл-стрит, заключительный выпуск специальной недели эфиров, подготовленный совместно с банком «Леуми», посвящен практическому управлению инвестиционным портфелем.

Как выстраивать стратегию в условиях неопределенности? В гостях у редакции эксперты банка «Леуми»: Арье Таль, руководитель отдела исследований и систем в инвестиционном департаменте, и Рики Баш, руководитель отдела инвестиционного консультирования и директор центров консультирования.

Психологическая ловушка: «Мы еще не в кризисе»

Давайте начнем с самых распространенных ошибок. Что в первую очередь делают инвесторы, когда напряжение растет?

Рики Баш: «Прежде всего, важно провести различие: верно, что волатильность выросла и сентимент отрицательный, но мы все еще не находимся внутри экономического кризиса. Кроме того, сегодняшние инвесторы проявляют более высокую устойчивость к волатильности, чем в прошлом, и умеют различать затяжной экономический кризис и колебания на фоне раундов боевых действий, которые имеют краткосрочное влияние. Самая распространенная ошибка — позволить эмоциям взять верх над логикой, что приводит к паническим продажам в попытке "угадать время на рынке". Это шаг, который обычно фиксирует убытки и ведет к упущению доходности в долгосрочной перспективе.

Мы видим подобные ошибки и в долгосрочных сбережениях, таких как, например, фонды обучения (керен иштальмут). Инвесторы переходят на слишком консервативные треки в моменты страха и забывают, что чем длиннее инвестиционный горизонт, тем важнее приверженность первоначальному треку, соответствующему уровню риска клиента. Третья ошибка — это "ловушка дешевой оценки", склонность подбирать акции, которые резко упали, исходя из предположения, что они отскочат назад. Важно помнить, что не каждый дешевый актив является привлекательным. Рынок в большинстве случаев умеет правильно оценивать риск, и не стоит пытаться просто "покупать на низах" (buy the dip) рискованные активы».

Как инвестору распознать, что он совершает ошибку?

«Важно осознать человеческую склонность "влюбляться" в позиции, которые приносили хорошую прибыль в прошлом. Многим инвесторам трудно расстаться с акцией, которая выросла на десятки процентов за последние годы, даже когда ее фундаментальные показатели изменились в худшую сторону из-за войны. Правило управления портфелем — смотреть вперед "холодным" взглядом: изучать прогнозы будущей прибыли компании, а не вчерашний график. Если оценки прибыли ослабли — пришло время выходить, независимо от сентимента или вашей истории с этой акцией».

Чек-лист для инвестора: 3 действия для проверки портфеля

Проверка уровня риска: убедитесь, что портфель построен так, чтобы вы могли выдержать его волатильность, не действуя под влиянием эмоционального порыва. Если вы не спите спокойно ночью, портфель вам не подходит.
Анализ диверсификации: убедитесь, что портфель диверсифицирован географически и по секторам. Избегайте чрезмерной концентрации в секторах, которые напрямую подвержены военным рискам, таких как туризм или морские перевозки.
Тест "холодной позиции": не влюбляйтесь в прошлые инвестиции. Смотрите вперед рационально и проверяйте, остаются ли оценки прибыли компании положительными. Если нет, пришло время рассмотреть возможность выхода.

Израиль против мира: где находятся возможности?

С географической точки зрения и после того, как израильский рынок резко вырос, настало ли время менять экспозицию?

Арье Таль: «Управление портфелем осуществляется со стратегическим видением, предназначенным для того, чтобы справляться с различными мировыми ситуациями, а также с потрясениями на рынках. Мы решаем, инвестировать ли в ту или иную географию, на основе глубокого экономического анализа, анализа тенденций в деловой среде и состояния компаний. Еще до войны наша доля акций за рубежом была выше, чем на израильском рынке. Сегодня наш фокус сосредоточен на США, части стран Европы и в определенной степени на развивающихся рынках.

Что касается Израиля, рынок демонстрирует впечатляющую устойчивость к событиям в сфере безопасности. Несмотря на сбои, с начала войны местный рынок все еще полон оптимизма по сравнению с другими рынками мира, для которых было характерно падение. Помимо географии, мы делаем акцент на секторальном анализе: мы увеличиваем экспозицию на оборонный сектор в стране и в мире в связи с ростом глобальной напряженности и увеличением оборонных бюджетов. Ожидается, что такие страны, как США, Япония и Германия, продолжат направлять огромные бюджеты на вооружение, и здесь, в Израиле, спрос на оборонную продукцию, как ожидается, побьет рекорды.

Это сектор, который пользуется сильным геополитическим "попутным ветром", и поэтому он является стратегическим компонентом в портфеле наряду с защитными секторами, такими как здравоохранение и базовое потребление, которые предназначены для создания защиты в случае замедления мирового роста, и, конечно, циклическими секторами, такими как финансы и различные отрасли промышленности».

Управление рисками: как выглядит «устойчивый портфель»?

Можно ли действительно построить портфель, устойчивый к потрясениям?

Арье Таль: «Не существует такого понятия, как портфель, полностью защищенный от колебаний, даже консервативные активы, такие как государственные облигации, подвержены влиянию макроэкономики. Секрет заключается в систематической работе и индивидуальной подстройке под уровень риска клиента.

Инвестиционный портфель, выходящий за рамки уровня риска, который инвестор может выдержать, — это портфель, который может получить более сильный удар на рынке, характеризующемся падениями. И наоборот, портфель, уровень риска которого ниже установленного, может пострадать в периоды роста котировок, поскольку в позитивные периоды на рынках акций показатели такого портфеля могут оказаться слабее».

«С точки зрения управления рисками мы стремимся создать баланс между инструментами с отрицательной корреляцией — например, акции против государственных облигаций, или долларовая экспозиция, которая служит защитой во время кризиса. Сегодня наш сбалансированный портфель для клиента со средним уровнем риска включает около 28% акций (с распределением между Израилем и зарубежьем — прим. ред.), 14% государственных облигаций, около 27% корпоративных облигаций, а компоненты ликвидности и альтернативные инвестиции дополняют картину».

В свете инфляции и все еще высокой процентной ставки, возможно, самый умный шаг — просто держать наличные на «черный день»?

Рики Баш: «Компонент ликвидности в портфеле предназначен для текущего потребления или как якорь для балансировки уровня риска. Держать наличные, чтобы "воспользоваться возможностями", звучит хорошо в теории, но на практике очень трудно определить правильную точку входа. Тот, кто остается в наличных, может пропустить резкие подъемы, как мы видели в последние годы с инвесторами, которые массово уходили в денежные фонды и упустили двузначную доходность на рынке акций. Мой совет: сохранять определенный процент для ликвидности, но не преувеличивать. В периоды неопределенности иногда возникают перекосы, создающие привлекательную оценку — как, например, в технологическом секторе, который пережил нисходящую "коррекцию" в акциях чипов и программного обеспечения и предлагает сегодня интересную возможность».

***Полное раскрытие информации: неделя эфиров в сотрудничестве с банком «Леуми»