J.P. Morgan повысил прогноз инфляции в Израиле до 2,4%

Банк повысил прогноз инфляции на конец года до 2,4% по сравнению с 2% в предыдущем прогнозе на фоне роста цен на энергоносители и логистических сбоев из-за войны. Ожидается, что процентная ставка снизится всего на 25 базисных пунктов до конца 2026 года вместо 75 пунктов, оценивавшихся ранее. Дополнительные снижения ожидаются в 2027 году, когда конечная ставка стабилизируется в районе 3,25%.

Адриан Филут, 15:50, 16.03.26

Война против Ирана увеличит инфляционные риски в Израиле, и в результате пространство для снижения процентной ставки Банком Израиля (которая сейчас составляет 4%) значительно сократится — таков прогноз J.P. Morgan для экономики Израиля на 2026 год. В банке уже обновили прогнозы роста и дефицита, но ждали публикации индекса потребительских цен за февраль, чтобы завершить картину состояния израильской экономики.

Вчера был опубликован индекс, который показал, что годовая инфляция выросла с 1,8% до 2% — верхняя граница рыночных ожиданий. Рост был обусловлен в основном статьей услуг и, прежде всего, расходами на жилье, при этом индекс жилья ускорился до 4,3% в год по сравнению с 3,8% ранее. Расчетная арендная плата для владельцев квартир также подскочила до 4,5% в годовом исчислении.

Вывод экономистов J.P. Morgan заключается в том, что еще до войны инфляционный импульс усилился. После месяцев, в течение которых базовая инфляция ослабевала, инфляционное давление больше не снижается. Согласно расчету JPM, медиана 115 компонентов индекса снова приблизилась к нулю после того, как в последние месяцы была отрицательной — данные, которые в банке интерпретируют как ослабление сдерживающего эффекта укрепления шекеля на цены.

Прогноз инфляции вызывает еще большее беспокойство. В банке указывают на три основных фактора, которые могут ускорить темпы роста цен в ближайшие месяцы: рост мировых цен на энергоносители, логистические сбои в результате войны и напряженность на рынке труда вследствие призыва резервистов и нехватки иностранных рабочих. Ожидается, что это сочетание создаст «шок предложения», который подтолкнет инфляцию вверх.

Результат: JPM значительно повысил прогноз инфляции на конец 2026 года до 2,4% по сравнению с лишь 2% в предыдущем прогнозе, опубликованном накануне начала второго раунда против Ирана. Это не удивительный прогноз: в J.P. Morgan отмечают, что исторически войны воспринимаются в Израиле как инфляционные события — и нынешняя кампания, как ожидается, не станет исключением в этом аспекте.

Монетарное значение ясно: если до недавнего времени в JPM оценивали, что Банк Израиля сможет снизить процентную ставку примерно на 75 базисных пунктов до конца года, то теперь они оценивают, что пространство для сокращений будет гораздо меньше — всего около 25 базисных пунктов. Это означает, что до конца года ожидается еще только одно снижение ставки.

Причина двойная: растущая инфляция с одной стороны, но также и очень расширительная фискальная политика на фоне скачка оборонных расходов еще на 32 миллиарда шекелей (и, по всей видимости, еще на 12 миллиардов шекелей в дальнейшем в течение года) и бюджетного дефицита с 3,9% до 5,1% (на данный момент, как уже упоминалось).

Тем не менее, в JPM не меняют прогноз всего текущего «монетарного цикла». То есть прогноз заключается в отсрочке снижения процентных ставок на 2027 год, а не в их отмене. Согласно прогнозу, после того как инфляционная волна утихнет, в следующем году ожидаются снижения ставки, при этом конечная ставка, как ожидается, стабилизируется в районе 3,25%.

Итог ясен: сочетание усиливающейся инфляции и расширительной бюджетной политики ограничивает способность Банка Израиля смягчать монетарную политику в краткосрочной перспективе. После сегодняшнего «дополнения» общая макроэкономическая картина, рисуемая JPM, представляет собой экономику, которая вступила в войну в относительно сильном макроэкономическом состоянии, но теперь сталкивается с непростым сочетанием усиливающейся инфляции, высокого фискального дефицита и временного, но значительного ущерба экономической деятельности.