Худшая неделя за 25 лет: почему Уолл-стрит наказала акции Oracle
Акции технологического гиганта потеряли около 19% за неделю, завершив падение на 55% от своего пика. Несмотря на беспрецедентный спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта и рекордный портфель заказов, инвесторы обеспокоены высокой стоимостью реализации этой стратегии.
Менее года назад казалось, что Oracle совершила один из самых впечатляющих разворотов в технологической индустрии. Компания, которую годами считали «старым» гигантом программного обеспечения, с трудом конкурирующим с облачными лидерами, внезапно стала ключевым игроком в глобальной гонке за создание инфраструктуры искусственного интеллекта. Сотрудничество с OpenAI, участие в масштабных вычислительных проектах и огромный спрос на облачные сервисы подтолкнули акции Oracle, а ее рыночная стоимость приблизилась к триллиону долларов. Взлет котировок сделал основателя Oracle Ларри Эллисона самым богатым человеком в мире: на пике, в сентябре 2025 года, его состояние оценивалось примерно в 393 миллиарда долларов.
Однако ситуация изменилась. Только за последнюю неделю акции Oracle потеряли около 19% своей стоимости — это самое резкое недельное падение с 2001 года. Сейчас компания торгуется с оценкой в 427 миллиардов долларов, что примерно на 55% ниже максимума, зафиксированного девять месяцев назад. Параллельно состояние Эллисона сократилось до 191 миллиарда долларов, и он опустился на 6-е место в рейтинге миллиардеров.
Великий парадокс заключается в том, что падение акций не связано с ослаблением бизнеса. Напротив, компания продолжает сообщать о беспрецедентном спросе на инфраструктуру ИИ, высоких темпах роста облачного сегмента и рекордном портфеле заказов. Инвесторов занимает вопрос: сможет ли компания профинансировать эту гонку, не подорвав свое финансовое положение?
Не покупают «мечту об ИИ»
В последние два года почти каждое сообщение технологической компании об инвестициях в серверные фермы для нужд ИИ воспринималось с энтузиазмом, исходя из предположения, что будущий спрос оправдает любые затраты. Oracle, чьи мощности обеспечивают работу моделей ИИ для таких компаний, как OpenAI, а также используются для разработки и тестирования чипов, стала одним из главных бенефициаров этой тенденции. Доходы от ее облачной инфраструктуры выросли на 93% за последний год, выручка от инфраструктуры GPU и CPU подскочила на 119%, а портфель заказов достиг рекордных 638 миллиардов долларов.
Однако финансовые отчеты за фискальный год, завершившийся в конце мая, изменили фокус дискуссии. Oracle представила сильные показатели роста, но одновременно раскрыла масштаб огромных инвестиций, необходимых для удовлетворения спроса. Инвесторы начали изучать денежный поток, баланс и объем долга. Путь к реализации потенциала роста оказался значительно дороже, чем предполагалось ранее.
Oracle сообщила, что ее капитальные затраты в 2026 финансовом году достигли 55,7 миллиарда долларов, и дала понять, что в 2027 и 2028 годах инвестиции вырастут еще больше. Компания планирует привлечь около 40 миллиардов долларов за счет долга и капитала для расширения инфраструктуры. Баланс Oracle стал тяжелее: общие обязательства достигли примерно 130 миллиардов долларов. Кроме того, компания подписала обязательства по лизингу на сумму около 260 миллиардов долларов на новые серверные фермы. Свободный денежный поток в четвертом квартале стал отрицательным и составил около 24 миллиардов долларов. Проще говоря, сегодня Oracle тратит на создание инфраструктуры ИИ гораздо больше, чем ее операционная деятельность генерирует наличными.
В инвестиционном доме Evercore полагают, что в ближайшее время центральной темой на рынке станет финансовый рычаг Oracle и темпы привлечения капитала. Сравнение с Microsoft, Amazon и Alphabet подчеркивает разницу: те также инвестируют десятки миллиардов, но обладают огромными денежными потоками, позволяющими финансировать большую часть затрат за счет текущей деятельности. Oracle же сильнее опирается на заемные средства, поэтому любой рост капитальных затрат немедленно вызывает опасения.
Сокращение персонала
Гонка за ИИ меняет и внутреннее управление Oracle. Из годового отчета следует, что в последнем финансовом году компания сократила штат примерно на 21 тысячу сотрудников (13% от общего числа), и сегодня в ней работает около 141 тысячи человек. Наиболее значительные сокращения прошли в отделах исследований и разработок (около 7000 человек) и в отделах продаж и маркетинга (около 6000 человек). В Jefferies оценивают это как шаг, призванный адаптировать структуру затрат к эпохе инвестиций в инфраструктуру.
На последнем звонке для инвесторов чувствовалось напряжение. Генеральный директор Клей Магуорк с улыбкой отметил, что работа нового финансового директора Хиллари Максон «действительно нелегка». Это подчеркнуло вызов, стоящий перед руководством: профинансировать крупнейший инвестиционный план в истории компании, не нанося ущерба доверию инвесторов. Примечательно, что на звонке отсутствовал Ларри Эллисон — фигура, наиболее ассоциирующаяся с Oracle на протяжении пяти десятилетий.
Преувеличивает ли Уолл-стрит?
Несмотря на панику, большинство аналитиков считают, что фундаментальная история Oracle не изменилась. В инвестиционном доме Cantor сохраняют рекомендацию «превышение рыночных показателей» с целевой ценой 284 доллара. Аналитики отмечают, что около 75 миллиардов долларов из портфеля заказов Oracle — это контракты, по которым клиенты платят заранее, что снижает потребности компании в капитале и является конкурентным преимуществом.
В Jefferies также рекомендуют покупку акций с целевой ценой 320 долларов. По их оценке, рост обязательств отражает не ослабление бизнеса, а попытку угнаться за огромным спросом и решить проблемы с пропускной способностью центров обработки данных. Согласно данным FactSet, около 71% аналитиков, освещающих Oracle, по-прежнему дают рекомендацию «покупать» — это самый высокий показатель почти за 15 лет. Разрыв между позицией аналитиков и реакцией инвесторов иллюстрирует главную дилемму: эксперты верят в долгосрочный успех, а инвесторы сомневаются в цене, которую требуется заплатить за реализацию этого потенциала.
