Крах акций «Перриго»: как исключение из торгов в Тель-Авиве спасло израильских инвесторов
Спустя четыре с половиной года после ухода с израильского рынка и делистинга на местной бирже, фармацевтическая компания «Перриго» переживает глубокий упадок. Рыночная капитализация компании упала до 1,4 миллиарда долларов, что на 95% ниже пиковых значений 2015 года.
До недавнего времени «Перриго» (10,05 ₪, +1,16%) была одной из ключевых компаний в ведущих индексах Тель-Авивской фондовой биржи. Американский фармацевтический гигант, приобретший в 2005 году израильскую компанию «Агис» у Мори Аркина, долгие годы торговался параллельно в Тель-Авиве и Нью-Йорке, принося прибыль институциональным инвесторам. В 2015 году рыночная капитализация компании достигала 26 миллиардов долларов, однако руководство «Перриго» тогда отвергло предложение о поглощении от конкурента — компании «Майлан».
После периода резкого падения стоимости и сворачивания деятельности в Израиле, в 2022 году акции «Перриго» были исключены из торгов на Тель-Авивской бирже. Ретроспективно этот шаг оказался спасительным для местных институциональных инвесторов: с того момента акции компании подешевели более чем на 70%. Сегодня «Перриго» торгуется в Нью-Йорке с капитализацией около 1,4 миллиарда долларов — это минимум за последние 20 лет и падение на 95% относительно пиковых показателей 2015 года. Недавно компания уволила генерального директора, сославшись на «поведение, не соответствующее ценностям компании», что лишь усилило неопределенность вокруг ее будущего.
Стратегия роста и рыночные реалии
Йонатан Крайсман, директор направления здравоохранения в «Псагот» и основатель Valore Finance, отмечает, что в свой «золотой век» «Перриго» успешно росла за счет агрессивных приобретений. Стратегия компании строилась на лидерстве в сегменте частных торговых марок для американских аптечных сетей, что было особенно эффективно в кризисный 2008 год, когда потребители переключались с брендовых товаров на более доступные аналоги.
Параллельно компания активно развивалась на рынке топикальных дженериков. «Рынок не осознавал, что производители дженериков в нишевых сегментах, таких как «Перриго», агрессивно повышали цены из-за низкой конкуренции. Эти цены не были устойчивыми в долгосрочной перспективе. Когда рыночная конъюнктура изменилась, снижение цен вовлекло «Перриго» в штопор», — поясняет Крайсман.
Операционные трудности и налоговые споры
На протяжении многих лет компания пыталась диверсифицировать бизнес, инвестируя в смеси для детского питания, европейские медицинские товары и роялти на лекарства от рассеянного склероза. Однако, по словам эксперта, между этими направлениями отсутствовала синергия. Усугубили ситуацию перенос штаб-квартиры в Ирландию, повлекший за собой огромные налоговые доначисления, а также операционные сбои и проблемы с информационными системами.
В 2022 году, завершая разрыв с Израилем, «Перриго» покинула индекс ТА-35, где ее вес составлял 4,7%. «Исключение из торгов оказало услугу израильскому рынку, избавив вкладчиков от падения еще на 80%», — подчеркивает Крайсман.
Перспективы инвестиций
Отвечая на вопрос о текущей привлекательности акций, Крайсман отмечает, что рынок сейчас сфокусирован на способности компании стабилизировать финансовое положение и обслуживать долг, учитывая, что ее облигации с длинной дюрацией торгуются с существенным дисконтом. В свою очередь, известный комментатор CNBC Джим Крамер выразил скептицизм: «Это «ловушка стоимости». Здесь нет никакого роста, я не хочу этого».
