Испытание для Бессента на рынке облигаций: могут ли США успокоить инвесторов?
Министр финансов США Скотт Бессент пытается стабилизировать рынок казначейских облигаций объемом 32 триллиона долларов. Инвесторы обеспокоены ростом госрасходов и инфляции на фоне войны в Иране.
Министр финансов США Скотт Бессент проявил себя как важный актив для Дональда Трампа, помогая развеять опасения рынка, возникшие из-за политики президента. Однако сейчас он сталкивается со своим самым сложным испытанием, противостоя инвесторам на рынке казначейских облигаций США, оцениваемом в 32 триллиона долларов, которые обеспокоены тем, что война в Иране подталкивает государственные расходы и инфляцию вверх.
Резкие падения, зафиксированные в последнее время по долгосрочному долгу США, по утверждению Бессента, не отражали «фундаментальные экономические основы». В интервью, которое он дал в четверг телеканалу CNBC, он обвинил в потрясениях «плохую» ликвидность. В то время как цены на нефть растут, а война в Иране не показывает признаков скорого завершения, вот меры, которые предпринимает Бессент, чтобы успокоить рынок облигаций.
Какую большую ставку делает Бессент?
Его главная цель — остановить волну продаж долгосрочного долга, такого как государственные облигации со сроком погашения через 10 или 30 лет, которые подтолкнули стоимость заимствований правительства США к самым высоким уровням за последние годы. Доходность обычно растет, когда цены на облигации падают, и этот процесс вызвал более широкий рост процентных ставок на все, от корпоративного долга до ипотеки, и это за несколько месяцев до промежуточных выборов в ноябре.
В среду Министерство финансов поспешило объявить, что намерено «удвоить» выкуп долгосрочных государственных облигаций с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов. Эти обратные выкупы ранее использовались для исправления мелких проблем в механизмах рынка облигаций, но не являлись инструментом макроэкономического уровня для контроля доходности. Увеличенные объемы выкупа начнутся в начале сентября и завершатся в ноябре. Бессент также намекнул, что возможны дополнительные вмешательства, если выкупа на сумму 4 миллиарда долларов будет недостаточно, и сказал, что у Министерства финансов есть «большой портфель инструментов».
Как Министерство финансов будет за это платить?
Тем не менее, инструменты, имеющиеся в распоряжении Министерства финансов — в отличие от инструментов Центрального банка — не дают Бессенту неограниченной власти по созданию капитала. В отличие от ФРС, Министерство финансов не может начать скупку облигаций на триллионы долларов, подход, часто называемый «количественным смягчением», который изгибает кривую доходности и удерживает стоимость заимствований на низком уровне.
Министерство финансов еще не опубликовало, как оно намерено финансировать выкуп. Но единственный реальный способ заплатить за выкуп долгосрочных облигаций — это привлечь капитал путем продажи краткосрочных облигаций. Соответственно, предполагается, что Министерство финансов намерено вскоре выпустить краткосрочные облигации. Эта оценка привела к выравниванию кривой доходности за счет повышения стоимости заимствований по трехмесячным и шестимесячным облигациям. Вероятная стратегия покупки долгосрочных облигаций и выпуска краткосрочных вызвала сравнения с «операцией Твист» (Operation Twist) Федеральной резервной системы в 2011 году, когда Центральный банк использовал выручку от продажи краткосрочных ценных бумаг на сотни миллиардов долларов для покупки долгосрочных государственных облигаций. Операция ФРС помогла снизить стоимость долгосрочных заимствований в период, когда процентные ставки и так были близки к нулю, и она была гораздо масштабнее, чем вмешательство Бессента.
Сработает ли план?
Хотя доходность 30-летних облигаций снизилась после объявления в среду, уже на следующий день большая часть этого снижения была отыграна. Таким образом, доходность 10-летних эталонных облигаций, определяющая цену долгосрочных кредитов по всей экономике США, развернулась. Аналитики утверждают, что ряд факторов — от огромного фискального дефицита США до конкуренции за капитал со стороны компаний в сфере ИИ и экономических последствий войны в Иране — подталкивают стоимость заимствований в США вверх.
«Покупка облигаций может достичь точечных целей, но не изменить траекторию долга», — сказал Дек Маллерки из SLC Management. «Рынки облигаций учитывают растущие фискальные риски».
Есть также те, кто полагает, что это прямое вмешательство Бессента в рынок облигаций с целью повлиять на стоимость заимствований может само по себе спровоцировать дополнительные продажи облигаций, что еще больше повысит доходность. «Некоторые инвесторы могут подумать, что если правительство возвращает контроль над кривой доходности, то, возможно, правительство считает, что инфляция вырастет и останется высокой в течение некоторого времени», — сказал Майкл Стрейн, директор по исследованиям экономической политики в Американском институте предпринимательства. «Это окажет дополнительное давление на доходность долгосрочных облигаций».
