«Nvidia» готовится побить прогнозы: почему акции компании остаются недооцененными?
Гигант чипов готовится представить очередной сильный квартальный отчет, претендуя на рыночную стоимость в 5,5 триллиона долларов. Несмотря на стремительный рост, рынок часто реагирует на отчеты компании распродажами, что аналитики называют возможностью для покупки.
В последний год акции «Nvidia» попали в странную и устойчивую закономерность: компания отчитывается о впечатляющем скачке квартальной выручки, но на следующий день сталкивается с падением котировок. Причина кроется в рыночных ожиданиях, согласно которым темпы роста компании должны быть бесконечно высокими, напоминая начальный этап революции ИИ трехлетней давности.
По итогам прошлого квартала «Nvidia» представила феноменальные результаты: выручка подскочила на 75%, а валовая рентабельность улучшилась на 2%. В ответ акции рухнули более чем на 9% всего за два дня. Тем не менее, с момента того кратковременного падения бумаги успели вырасти более чем на 17%, что обеспечило общий рост на 19% с начала года. Сейчас рыночная капитализация гиганта чипов приближается к отметке в 5,5 триллиона долларов, устанавливая очередной рекорд в череде достижений, начавшихся в 2023 году.
Золотая возможность для инвесторов?
На этой неделе ожидается публикация отчетов компании за первый квартал 2026 года. Прогноз самой «Nvidia» предполагает выручку в размере 78 миллиардов долларов — рост на 77% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — при сохранении валовой рентабельности на уровне 75%. Эти показатели актуальны, если не учитывать возможные результаты недавнего визита генерального директора Дженсена Хуанга в Китай. В случае если Хуанг и президент Трамп достигли новых торговых соглашений с Пекином, это может существенно улучшить прогнозы на текущий квартал.
Аналитики настроены еще более оптимистично, ожидая, что «Nvidia» превзойдет прогнозы на 400–800 миллионов долларов и представит скорректированную прибыль на акцию в размере 1,75 доллара против 76 центов в аналогичном квартале прошлого года. При таких темпах значительный рост компании выглядит неизбежным; открытым остается лишь вопрос о пределе ее потенциала.
Если после публикации отчетов акции вновь покажут снижение, даже при условии, что компания побьет прогнозы и сохранит или увеличит маржу, это, вероятнее всего, станет удачной точкой входа для инвесторов.
В «Bank of America» еще две недели назад указали на это искажение, отметив, что «Nvidia» торгуется со значительным и неоправданным дисконтом около 50% по сравнению с мультипликаторами прибыли и денежного потока остальных компаний «Великолепной семерки» («Apple», «Microsoft», «Google», «Amazon», «Meta» и «Tesla»). Это происходит на фоне того, что свободный денежный поток «Nvidia» сопоставим с показателями «Apple» и «Microsoft» вместе взятых. Для сравнения: прогнозный мультипликатор прибыли «Intel» составляет 156, «AMD» — 65, тогда как у «Nvidia» он равен всего 26.
Признаки замедления на горизонте
«Существует консенсус относительно того, что «Nvidia» побьет прогнозы и покажет хороший рост, но в долгосрочной перспективе рынок опасается сценария замедления», — объясняет Нир Оргад, аналитик по иностранным акциям в инвестиционном подразделении банка «Леуми». «Компания может завершить финансовый год с выручкой в 370 миллиардов долларов, но рынок закладывает возможность замедления темпов».
По словам Оргада, потенциальное замедление вызвано изменением структуры рынка ИИ: «Вес в вычислительных инфраструктурах постепенно смещается от множества графических процессоров к балансу с центральными процессорами (CPU). Эта тенденция уже видна в отчетах конкурентов. «Intel», например, зафиксировала в последнем квартале рост на 22% в сегменте серверных центральных процессоров. Инвесторы часто предпочитают быстрый рост в краткосрочной перспективе более умеренным темпам, которые сейчас демонстрирует «Nvidia»».
Он резюмирует: «На рынке есть понимание, что бизнес центральных процессоров создает большую конкуренцию для «Nvidia» со стороны «Intel», «AMD» и разработок технологических гигантов, таких как «Amazon» и «Google», конкурирующих с процессорами «Vera» от «Nvidia». К этому добавляется тот факт, что это сфера с более низкой рентабельностью. Именно «AMD» занимает сильную позицию, являясь единственным игроком, конкурирующим с «Nvidia» в обоих типах процессоров».
Орэль Леви, сооснователь хедж-фонда «Anak Capital», считает, что часть объяснения текущей оценки кроется в опасениях по поводу «узких мест» в производственной цепочке к концу 2027 или началу 2028 года. «До тех пор заказы «Nvidia», по всей видимости, обеспечены, — говорит Леви, — но основной производственный партнер, тайваньская «TSMC», крайне осторожно подходит к строительству дополнительных линий под агрессивный рост «Nvidia», опасаясь, что спрос не будет столь высоким».
Тем не менее Леви подчеркивает, что характер доходов в ближайшие кварталы определит настроения: «60% доходов «Nvidia» уже несколько лет поступают от ограниченного числа облачных гигантов — «Amazon», «Microsoft» и «Google». Если «Nvidia» продемонстрирует снижение этой доли и рост со стороны новых структур, увеличивающих потребление ИИ, это будет свидетельствовать о более здоровой прибыльности».
Цель: 300 долларов
Пример того, как быстро меняются настроения на Уолл-стрит, можно было наблюдать ранее в этом году: Кен Гриффин, генеральный директор хедж-фонда «Citadel», заявлял, что искусственный интеллект — это в значительной степени «хайп», движимый «нарративом, а не реальными результатами». Однако в апреле выяснилось, что, несмотря на скептическую риторику, «Nvidia» стала крупнейшей позицией в портфеле «Citadel» (около 2,8%). Инвесторы осознают, что ИИ способен на большее, чем предполагалось изначально, а опасения по поводу производственных сбоев, сопровождавшие «Nvidia» в прошлом году, практически исчезли.
Параллельно в «Bank of America» отмечают еще один катализатор стабильности: увеличение возврата денежных средств инвесторам через обратный выкуп акций и выплату дивидендов. Такой шаг впервые привлечет фонды, ориентированные на доход — сегмент, в котором «Nvidia» сегодня представлена аномально слабо (всего 16% против 32% у конкурентов).
Несмотря на вызовы, связанные с высоким весом в индексе S&P 500 (около 8,3%) и конкуренцией со стороны «AMD», в банке прогнозируют, что «Nvidia» сохранит долю рынка более 70% в сфере ИИ благодаря сильной экосистеме. «Bank of America» сохраняет рекомендацию «покупать» с целевой ценой 300 долларов против текущих 222 долларов.
