Nvidia беспокоит инвесторов: необычный показатель в отчетах гиганта чипов
Несмотря на значительный рост доходов, акции технологического гиганта отреагировали падением на последние отчеты. Эксперты раскрывают главные опасения инвесторов и новые риски, нависшие над рынком ИИ.
Сильвия Яблонски, главный инвестиционный директор компании Defiance, утверждает, что события на американском рынке облигаций за последнюю неделю подчеркивают: даже когда Министерство финансов США вмешивается, чтобы улучшить функционирование рынка и обеспечить ликвидность, оно не может решить фундаментальные факторы, оказывающие давление на доходность.
По ее словам, вмешательство поначалу привело к снижению доходности, но эффект был кратковременным. «Длинный конец кривой доходности остается волатильным, и срочная премия останется высокой до тех пор, пока мы не увидим значительно более низкую инфляцию, замедление роста или повышение доверия к фискальной ситуации», — говорит она.
Согласно Яблонски, это значительное развитие событий и для фондового рынка: «Доходность 10-летних гособлигаций США, приближающаяся к 5%, превращает облигации в реального конкурента акциям и повышает ставку дисконтирования долгосрочных активов роста». Другими словами, даже если фондовый рынок продолжит получать выгоду от роста прибыли компаний, среда с высокой доходностью в течение длительного времени делает уравнение для инвесторов более сложным.
Наряду с давлением на рынке облигаций, Яблонски видит в последних результатах Nvidia индикацию того, что цикл инвестиций в инфраструктуру ИИ еще далек от завершения. По ее словам, важный момент в отчетах заключается не только в том, что компания превзошла прогнозы, но и в сохранении сильного спроса на центры обработки данных и признаках того, что инвестиции в инфраструктуру ИИ еще не достигли пика. Она подчеркивает, что тезис расширяется за пределы самих производителей чипов: «Возможность расширяется за пределы Nvidia на память, коммуникации, оптические компоненты, электричество, охлаждение и длинный ряд компаний, выигрывающих от создания инфраструктуры ИИ».
Тем не менее, Яблонски предупреждает, что ожидания от компании Nvidia уже особенно высоки. «В масштабах Nvidia инвесторы требуют не только сильных результатов, но и продолжения ускорения роста и прогнозов». По ее словам, инвесторам следует сейчас следить также за ростом затрат на инфраструктуру, доходностью, которую получают технологические гиганты от своих инвестиций в ИИ, и структурами финансирования, которые становятся все более сложными вокруг создания центров обработки данных.
Пол Марино, директор по доходам компании Themes ETFs, указывает на фундаментальное изменение в том, как рынок относится к отчетам Nvidia. По его словам, акция падала после шести из восьми последних публикаций отчетов компании, включая четыре отчета подряд, в которых акция падала, и это несмотря на то, что доходы почти удвоились по сравнению с прошлым годом.
«Это настоящий разрыв», — говорит Марино. «Инвесторы перестали относиться к результатам Nvidia как к новой информации о траектории ИИ и начали рассматривать их как запоздалое подтверждение расходов CapEx, на которые уже обязались другие компании». По его словам, вопрос, который сегодня беспокоит рынок, не в том, может ли Nvidia продолжать расти. «Мы все знаем, что может», — отмечает он. Вопрос в том, могут ли облачные гиганты продолжать финансировать капитальные затраты в текущем темпе, не нанося ущерба марже прибыли, свободному денежному потоку и своим балансам.
Марино также указывает на растущее опасение по поводу циклического финансирования инфраструктуры ИИ, в рамках которого все большая часть инвестиций финансируется за счет финансирования со стороны поставщиков и долга, а не только за счет операционного потока. По его словам, отчет Nvidia служит сегодня меньше как топливо для нового ралли и больше как «зеркало», отражающее опасения, которые уже существуют на рынке относительно устойчивости цикла инвестиций в инфраструктуру ИИ.
«Чтобы увидеть еще один этап роста технологических акций, рынку, вероятно, потребуется катализатор другого типа: доказательство того, что расходы на ИИ переводятся в стабильные доходы и улучшение маржи прибыли даже за пределами производителей чипов, или более четкие признаки того, что темп роста капитальных затрат замедляется до устойчивых уровней», — заключает он.
Биткоин против теста 82 750 долларов: «Прорыв откроет путь к 97 тысячам»
На арене криптовалют Виолетта Тудорова, аналитик исследований в компании Leverage Shares, выявляет значительное техническое изменение после того, как биткоин подскочил почти на 40% с минимума июля, который составлял 57 800 долларов, до максимума 81 350 долларов в августе.
По ее словам, 82 750 долларов — это сейчас самый важный уровень для биткоина. Речь идет о максимуме, зафиксированном в мае, поэтому четкий прорыв выше него будет для нее подтверждением того, что тенденция к снижению, начавшаяся в октябре 2025 года, закончилась.
Тудорова отмечает, что рост был поддержан сильными потоками в биржевые фонды (ETF), закрытием коротких позиций, ослаблением доллара и возобновившимися опасениями по поводу обесценивания валют. Технические индикаторы также улучшились, когда индекс RSI вернулся впервые за около десять месяцев в диапазон, идентифицируемый с бычьим рынком.
Тем не менее, она предупреждает о коррекции в краткосрочной перспективе после резкого роста. «Биткоин достиг состояния значительной перекупленности, поэтому мы ожидаем период отката или консолидации перед следующим движением». Если биткоин сможет пробить уровень 82 750 долларов, Тудорова оценивает, что 97 тысяч долларов становятся следующей среднесрочной целью.
Тудорова выявляет параллельно более широкое изменение на рынке: энтузиазм по поводу ИИ все еще существует, но инвесторы требуют сегодня более значительных экономических доказательств. По ее словам, сезон отчетов превратился в «историю двух рынков». Компании, которым удается генерировать новые доходы с помощью ИИ, продолжают получать высокие премии, в то время как компании с ограниченным воздействием ИИ измеряются в основном по потоку, оценке и операционному исполнению.
Несмотря на это, она подчеркивает, что корпоративная картина шире, чем технология. «Сила в прибыли уже не ограничена горсткой технологических гигантов», — говорит она, указывая на силу в энергетике, финансах и промышленности.
По ее словам, одно из важных событий заключается в том, что сам ИИ начинает просачиваться в реальную экономику: центрам обработки данных нужны электричество, сети, системы охлаждения, строительство, промышленное оборудование и инфраструктура. «Это создает бенефициаров второго порядка по всей экономике», — говорит она. Тем не менее, Тудорова отмечает точку слабости, которая требует мониторинга: американский потребитель. По ее словам, последние результаты розничных компаний указывают на потребителя, который становится более избирательным, в то время как рост цен на энергоносители может продолжать давить на располагаемый доход.
Что решит судьбу рынков на предстоящей неделе?
По словам Тудоровой, центральный фокус переместится сейчас на макроданные в США, и во главе их — отчет о занятости, который будет опубликован в пятницу. После того, как в июле было зафиксировано неожиданное снижение на 23 тысячи рабочих мест, инвесторы попытаются понять, идет ли речь о временной слабости или о начале более значительного ухудшения на рынке труда.
В течение недели будут также опубликованы индексы активности Чикаго, индексы менеджеров по закупкам, данные о заявках на пособие по безработице и другие данные, которые попытаются ответить на один центральный вопрос: охлаждается ли американская экономика достаточно, чтобы оправдать монетарное смягчение, без того, чтобы инфляция оставалась слишком высокой? В секторе компаний Тудорова отмечает Broadcom как один из самых важных отчетов, особенно после сильных данных Nvidia. По ее словам, рынок будет проверять, продолжает ли спрос на чипы ИИ быть сильным или начинает охлаждаться. Также Palo Alto Networks, MongoDB и Dell будут в центре внимания, так как их отчеты могут предоставить дополнительную индикацию силы инвестиций в инфраструктуру ИИ и технологию.
Итог: три рынка, три предупреждения
Три эксперта указывают с разных сторон на одно и то же центральное развитие: рынки все еще наслаждаются сильным ростом, но запас ошибки инвесторов сужается. Яблонски видит в ИИ двигатель роста, который еще далек от исчерпания, но предупреждает, что американские облигации становятся более значительной альтернативой акциям по мере приближения доходности к 5%. Марино выявляет изменение в восприятии Nvidia и ИИ: инвесторы уже не довольствуются доказательством того, что компании тратят огромные суммы на ИИ, а хотят видеть четкий экономический возврат на инвестиции.
Тудорова выявляет в биткоине технический тест, который может открыть дверь к 97 тысячам долларов, но параллельно предупреждает, что резкий рост на рынках приходит с более высокими уровнями чувствительности к макроданным и стоимости денег. Для инвесторов послание на предстоящую неделю ясно: Nvidia проверит силу двигателя ИИ, данные о занятости отличат замедление от слабости, а американские облигации продолжат определять, насколько дорого будет делать ставку на продолжение ралли.
