От острого дефицита к избытку: нефтяной рынок столкнулся с новым вызовом

Цены на нефть падают по всему миру, и рынок сталкивается с непредвиденными последствиями этого процесса. В конце июня между США и Ираном был подписан меморандум о взаимопонимании, который включал открытие Ормузского пролива для прохода судов, что привело к наводнению рынка нефтью. Предложение уже превышает спрос, цена на сырую нефть составляет 68,8 доллара за баррель, и усиливаются опасения, что вскоре на рынке возникнет значительный избыток предложения.

Речь идет о драматическом изменении ситуации. В ходе войны цена на нефть достигала исторического максимума в 112 долларов за баррель, и еще несколько недель назад руководители энергетической отрасли предупреждали, что мировые запасы истощились до тревожных уровней, способных спровоцировать глобальную рецессию. Сегодня, несмотря на неопределенность относительно устойчивости соглашения между Тегераном и Вашингтоном и тот факт, что значительная часть добычи на Ближнем Востоке еще не вернулась к полной мощности, нефтяные контракты марки Brent уже отыграли весь рост, зафиксированный в период боевых действий. Их цена упала на 43% от пика, достигнутого в конце апреля, в то время как рынок физической нефти демонстрирует признаки слабости, не наблюдавшиеся со времен пандемии коронавируса.

Причины избытка предложения

Для крупнейших производителей ОПЕК вопрос теперь заключается не в том, как быстро восстановить добычу, а в том, потребуется ли ее сокращать для поддержки цен или вступать в мировую борьбу за доли рынка. Помимо немедленного эффекта от открытия Ормузского пролива, аналитики из инвестиционных домов Morgan Stanley и Goldman Sachs предупредили на этой неделе, что нефтяной рынок может столкнуться с избытком предложения (Glut) уже в течение следующего года.

В недели после подписания меморандума рынки были наводнены более чем 60 миллионами баррелей нефти, которые были заблокированы с начала войны. Саудовская Аравия и ОАЭ вернулись к уровням экспорта, характерным для периода до конфликта с Ираном, отчасти благодаря американской военной защите судов в проливе и использованию обходных трубопроводов. Иранская нефть, годами находившаяся под тяжелыми санкциями США, также вернулась на рынок после того, как Вашингтон предоставил соответствующие исключения.

Параллельно с открытием Ормузского пролива продолжают действовать многие чрезвычайные решения, принятые во время войны. Китай, который помогал стабилизировать рынок путем резкого сокращения закупок, продолжает оставаться в стороне.

Основные факторы избытка предложения:

Открытие Ормузского пролива для прохода судов.
Снятие санкций с иранской нефти.
Поставка миллионов баррелей из чрезвычайных запасов США.
Решение Китая остановить импорт новой нефти и полагаться на собственные резервы.

Д-р Илай Ратиг, эксперт по энергетике и энергетической безопасности факультета политологии и Института Бегин-Садат при Университете Бар-Илан, объясняет: «Одной из основных причин быстрого падения цен является решение Китая, крупнейшего в мире импортера нефти, прекратить на данном этапе закупки и полагаться на существующие чрезвычайные запасы. Это высвобождает миллионы баррелей для мира, который в них сейчас не нуждается».

Параллельно каждую неделю на рынок поступают миллионы баррелей из подземных хранилищ на побережье Мексиканского залива в США в рамках беспрецедентного высвобождения около 400 миллионов баррелей, предназначенного для борьбы с энергетическим кризисом, которого уже не существует. Д-р Ратиг отмечает: «Сам факт обвала цен приведет к тому, что страны будут покупать нефть активнее, в том числе для пополнения опустошенных запасов, и тогда цена снова вырастет».

Ринат Ашкенази, главный экономист Phoenix Investment House, добавляет: «Мир лег спать в режиме жесткой экономии на энергетическом рынке, а проснулся в раю изобилия». По ее словам, резкий переход в нарративе произошел из-за сочетания факторов: высвобождения чрезвычайных запасов, более быстрого, чем ожидалось, восстановления потока нефти через Ормузский пролив и возобновления иранского экспорта. Кроме того, страны ОПЕК продолжают увеличивать добычу, усиливая оценки избытка предложения во второй половине года и, возможно, даже в 2027 году.

Товар без покупателей

Избыток предложения уже заметен на торговых экранах Уолл-стрит и по количеству нефтяных танкеров в океанах. Агентство Bloomberg сообщило, что нефть из ОАЭ в настоящее время отправляется даже в США и предлагается покупателям на Гавайях. Танкер с венесуэльской нефтью проплыл более 16 тысяч километров до берегов Индии, но стоит там уже более двух недель без покупателей. Груз из Республики Конго также не продан, несмотря на беспрецедентную скидку в 14 долларов за баррель по сравнению с ценой Brent.

Отсутствие спроса со стороны Китая заметно и по ценам на нефть для нефтеперерабатывающих заводов. Физическая цена оманской нефти упала до уровня на четыре доллара ниже эталонной дубайской нефти — это самый большой разрыв с 2020 года. Ашкенази отмечает, что кривая контрактов перешла к структуре contango, при которой цена на нефть с немедленной поставкой (spot) ниже цен на контракты с будущей поставкой. Это создает стимул для производителей откладывать продажу и хранить добычу.

Как это изменение влияет на мировую экономику? Ашкенази поясняет: «Для мировой экономики драматический переход от дефицита к изобилию означает почти полное угасание опасений по поводу инфляционного скачка, вызванного энергетикой. Падение цен на энергоносители действует как снижение налогов для потребителей, поддерживает частное потребление и рост, а также может улучшить покупательную способность домохозяйств в США». Что касается стран-экспортеров, то, по мнению эксперта, для ОПЕК картина сложнее: им предстоит решить, сокращать ли добычу для поддержки цен или вступать в конкуренцию за долю рынка. С точки зрения финансовых рынков, снижение инфляционного давления дает ФРС и другим центральным банкам пространство для маневра при определении дальнейшей монетарной политики.