Пассивные фонды распродали облигации Simad: убытки превысили 440 миллионов шекелей
Принудительная распродажа активов Simad Holdings пассивными взаимными фондами после снижения кредитного рейтинга привела к обвалу котировок облигаций вдвое. В результате рыночная стоимость выпуска сократилась на 441 миллион шекелей, а среди наиболее пострадавших инвесторов оказались инвестиционные дома More, Cabin, Finesse и Yelin Lapidot.
Цены на облигации Simad Holdings, компании по управлению летними лагерями, резко упали на 50% в понедельник во второй половине дня. Распродажа была спровоцирована пассивными взаимными фондами, которые были вынуждены избавиться от активов после исключения Simad из индексов облигаций. Компания, зарегистрированная на Британских Виргинских островах (BVI), в декабре прошлого года привлекла 620 миллионов шекелей, преимущественно за счет средств местной индустрии взаимных фондов.
Выпуск облигаций, организованный андеррайтинговой компанией Infin под руководством Йонатана Коэна, получил рейтинг Baa1 от агентства Midroog, а сами бумаги — рейтинг A3 благодаря залогам на часть летних лагерей в США. Облигации предусматривали фиксированную годовую ставку в размере 7%.
Около двух недель назад стало известно, что контролирующие акционеры компании, братья Майкл и Дэвид Шабселес, вывели из кассы 34 миллиона долларов на нужды своего частного бизнеса. Это привело к неплатежеспособности компании, которая не смогла выплатить проценты по облигациям в начале прошлой недели. В ответ агентство Midroog снизило рейтинг выпуска с A3 до C, что повлекло за собой исключение бумаг из биржевых индексов.
После приостановки торгов на прошлой неделе, в понедельник были разрешены точечные операции, позволившие пассивным фондам выйти из активов. Объем торгов достиг 16 миллионов шекелей, что в 5,5 раза превышает средний дневной показатель для этих бумаг.
«Мусорная» доходность в 56%
В результате распродажи цена облигации опустилась до 29 агор, что на 70% ниже цены размещения и соответствует «мусорной» доходности в 56%. Рыночная стоимость всей серии облигаций упала до 179 миллионов шекелей, что означает списание 441 миллиона шекелей от первоначальной стоимости выпуска.
Данные биржи свидетельствуют, что по состоянию на конец марта 246 взаимных фондов удерживали около двух третей объема выпуска (около 400 миллионов шекелей). Таким образом, «бумажные» убытки фондов за последние дни составили около 286 миллионов шекелей. Примечательно, что среди десяти крупнейших держателей облигаций девять являются активными фондами, чьи управляющие осознанно шли на риск ради более высокой доходности.
Инвестиции в облигации компаний BVI, таких как Simad, были популярным инструментом для получения повышенных процентов. Индекс Tel Bond-Global, включающий подобные бумаги, демонстрирует доходность к погашению в 7,8%, что является самым высоким показателем среди индексов облигаций в Тель-Авиве, в то время как индекс рискованных корпоративных облигаций (Tel Bond Shekel Yields) торгуется с доходностью 6%.
Крупнейшим держателем облигаций Simad на конец марта был фонд «Мор Хездмнуиут Аг"х Концрни» с активами 1,5 миллиарда шекелей, владевший бумагами на 16 миллионов шекелей (из которых списано около 11 миллионов). Инвестиционные дома Cabin и Finesse также понесли значительные убытки, списав 17 миллионов и 12 миллионов шекелей соответственно. В совокупности инвестиционный дом More через различные фонды вложил в облигации Simad 190 миллионов шекелей — более четверти всего выпуска.
Опасения по поводу дополнительных залогов
В конце прошлой недели Simad подала заявление о защите от кредиторов (Chapter 11) в суд Нью-Джерси. Израильские директора компании, представляемые адвокатом Гаем Гисином, пошли на этот шаг, обнаружив, что братья Шабселес не только вывели средства, но и заложили будущие денежные потоки лагерей под свои частные долги, оцениваемые в 150 миллионов долларов. Процедура банкротства призвана заблокировать попытки частных кредиторов братьев реализовать эти обязательства.
Держатели облигаций рассчитывают, что залоги на летние лагеря позволят реализовать активы потенциальным покупателям в США. Ранее Simad сообщала о получении ряда необязывающих предложений от инвесторов.
Для защиты интересов держателей облигаций был назначен «главный сотрудник по реструктуризации» (CRO) Асаф Равид, ранее работавший в компании All Year, которая также прошла через процедуру банкротства после привлечения долга в Израиле.
Деятельность Simad, управляющей 30 летними лагерями в четырех штатах США, была нетипичной для местного долгового рынка, где доминируют компании сектора недвижимости и финансов. Средства от выпуска облигаций планировалось направить на выкуп активов у контролирующих акционеров за 50 миллионов долларов, погашение кредитов на аналогичную сумму и покупку доходной недвижимости.
