Почему акции оборонных компаний США стагнируют на фоне войны

Можно было предположить, что война против Ирана станет драйвером роста для американских производителей оружия, однако, к удивлению рынка, с начала кампании стоимость акций крупнейших оборонных компаний практически не изменилась. По всей видимости, у инвесторов есть веские причины для осторожности.

По мере затягивания боевых действий запасы ракет США истощаются. Сообщается, что только первые четыре дня ударов по Ирану обошлись почти в 11 миллиардов долларов, из которых около 5,7 миллиарда пришлось на перехватчики иранских ракет и БПЛА. Сюда входят системы Patriot и Thaad, которые наряду с другими боеприпасами являются ключевым продуктом оборонных компаний. Сокращение запасов настолько серьезно, что США рассматривают возможность переброски средств ПВО из Южной Кореи.

Несмотря на это, акции пяти крупнейших компаний оборонной промышленности — Lockheed Martin, Northrop Grumman, General Dynamics, Boeing и RTX — с начала войны-в-иране снизились в среднем примерно на 1%.

Одной из причин такой динамики является то, что текущие цены уже учитывали ожидания значительного роста. Рынки были оптимистичны в отношении производителей оружия с тех пор, как предвыборные настроения склонились в пользу Дональда Трампа. Со времени дебатов в июне 2024 года против бывшего президента Джо Байдена акции пяти крупнейших оборонных компаний выросли в среднем примерно на 50%. Четыре из них торгуются с прогнозным мультипликатором прибыли около 26, что близко к историческим максимумам.

У инвесторов было много причин обращаться к оборонным активам. Задолго до войны-в-иране официальные лица в Пентагоне выражали обеспокоенность состоянием запасов оружия и призывали производителей нарастить темпы выпуска ракет, как сообщал Wall Street Journal. Ранее в этом году Пентагон подписал многолетние соглашения с ведущими компаниями для увеличения производства вооружений. Крупные заказы на восполнение арсеналов должны принести пользу всем игрокам, но особенно RTX, которая специализируется на ракетных системах.

Бюджеты растут, но...

Участившиеся конфликты по всему миру привели к повсеместному росту оборонных бюджетов. Бюджет США на текущий финансовый год находится на пике в триллион долларов; европейские страны НАТО повысили цели по военным расходам до 5% от ВВП. Около половины этих средств обычно поступает американским компаниям, отмечает Шейла Кахьяоглу, фондовый аналитик Jefferies. Япония, Южная Корея и Индия также увеличили свои военные расходы. У Дональда Трампа есть амбиции по еще более масштабным тратам. В январе он призвал выделить оборонный бюджет в размере 1,5 триллиона долларов на 2027 финансовый год за счет доходов от пошлин, однако Верховный суд отменил эти сборы. Администрация обычно направляет запрос по бюджету на следующий финансовый год в феврале, но в этом году этого еще не произошло, отмечает Джерри Макгинн, глава отдела промышленной базы в институте CSIS.

Однако на этот раз оборонным компаниям не гарантирована безоговорочная победа. Еще до нынешнего конфликта администрация Трампа проявила интерес к новым, более гибким оборонным технологиям. В рамках расширенного бюджета США на 2026 год расходы на старые программы остались на прежнем уровне, в то время как финансирование таких инновационных направлений, как космос, ИИ и БПЛА, выросло более чем на 20%, по словам Кена Херберта, аналитика RBC Capital. «Идея состоит в том, чтобы привлечь больше новых игроков и коммерческих решений», — пояснил Джерри Макгинн.

Возможности для более мелких компаний

Война-в-иране может еще больше склонить чашу весов в пользу компаний, занимающихся оборонными технологиями, поскольку она подчеркнула дороговизну стратегии вооружения США и их союзников в Персидском заливе. Они используют ракеты и истребители стоимостью в миллионы долларов для перехвата иранских дронов, цена которых составляет лишь десятки тысяч долларов. Сообщалось, что США и их союзники изучают более экономичные варианты. И хотя ведущие оборонные компании имеют доступ к новым разработкам, большая часть их доходов по-прежнему поступает от устаревающих программ, отмечает Херберт из RBC.

Это может быть одной из причин опережающей динамики акций более мелких технологических оборонных компаний. За последние 12 месяцев акции в индексном фонде State Street SPDR S&P Aerospace & Defense, имеющем равный вес с более высокой долей мелких технологических фирм, выросли на 67%, в то время как бумаги в ETF iShares U.S. Aerospace & Defense, где доминируют ведущие корпорации, выросли на 54%.

Инвесторы также обеспокоены жестким контролем администрации Трампа за расходами крупных оборонных компаний, в рамках которого им запрещено распределять дивиденды или выкупать собственные акции до тех пор, пока они «не смогут производить превосходный продукт вовремя и в рамках установленного бюджета». Это может негативно повлиять на прибыль на акцию в краткосрочной перспективе.

Существуют и другие риски, связанные с продолжением боевых действий на Ближнем Востоке. Во-первых, если война окажется непопулярной и приведет к электоральным потерям демократов, это может оказать давление на оборонный бюджет. Другой риск заключается в возможности того, что правительство обратится к закону об оборонном производстве — полномочию, которое оно уже угрожало использовать против Anthropic, чтобы обязать компании производить системы вооружения.

Таким образом, растущие конфликты по всему миру не обязательно создают безопасную рыночную среду для производителей оружия.