Прогноз роста ВВП: оценки Минфина остаются излишне оптимистичными

Прогнозы министерства финансов относительно экономического роста на 2026 год остаются предметом дискуссий, однако становится очевидно, что даже последние корректировки в сторону понижения могут оказаться чрезмерно оптимистичными.

Первоначальный прогноз Минфина предполагал рост израильской экономики на 5,2% в 2026 году. Вскоре после начала войны «Железные мечи» показатель был пересмотрен до 4,8%, исходя из оценки ограниченного ущерба и ожидаемого быстрого восстановления. Однако перед праздником Песах, на фоне затягивания боевых действий и расширения географии конфликта, прогноз был вновь снижен — до диапазона 3,3%–3,8% в зависимости от длительности кампании.

Для понимания масштаба этих изменений важно учитывать, что ВВП Израиля оценивается примерно в 2 триллиона шекелей, а значит, каждый процент роста эквивалентен экономической деятельности на сумму около 20 миллиардов шекелей. Разрыв между первоначальными и текущими прогнозами уже исчисляется десятками миллиардов шекелей, которые не будут реализованы в экономике.

Текущие показатели свидетельствуют об исключительной слабости: по оценкам Минфина, первый квартал 2026 года завершится резким падением ВВП на 9,5% в годовом исчислении, что указывает на значительную стагнацию в начале года.

Хотя эти обновления отразили переход от сценария кратковременного инцидента к более длительному периоду ущерба, экономисты банка «Апоалим» полагают, что даже текущие прогнозы могут быть завышены. В своем обзоре они отмечают, что попытки прогнозирования в нынешних условиях крайне затруднены. По их мнению, достаточно продления боевых действий на два-три дня после Песаха, чтобы показатель роста опустился ниже 3%, а при дальнейшем затягивании конфликта — и значительно ниже этого уровня.

Различия в оценках обусловлены разными предположениями о темпах восстановления. Прошлый опыт указывал на быстрое возвращение к нормальной деятельности после локальных инцидентов, однако затяжные боевые действия делают ущерб более глубоким, а процесс восстановления — медленным и ограниченным. В банке «Апоалим» подчеркивают, что прямое сравнение с предыдущими событиями может вводить в заблуждение.

Более того, текущая экономическая среда существенно отличается от прошлых периодов: эффект богатства на рынках капитала ослаб, мировые процентные ставки не демонстрируют признаков скорого снижения, а фискальное бремя растет. Это сочетание факторов снижает вероятность резкого восстановления после завершения боевых действий.

Экономисты также указывают на растущие фискальные риски. Если конфликт затянется, правительству, вероятно, придется пойти на повышение налогов и сокращение расходов, чтобы удержать дефицит бюджета, который может достичь 6% и выше. Ожидается, что это приведет к росту доходности облигаций и увеличит затраты на финансирование экономической деятельности.

Ситуация с инфляцией также усложняется. Сочетание возможного подорожания топлива, сбоев в цепочках поставок и ожидаемого увеличения налогового бремени может создать устойчивое ценовое давление на фоне замедления роста. Подобный сценарий вызывает опасения стагфляции — состояния экономики, характеризующегося одновременно низким ростом и высокой инфляцией.

В банке «Апоалим» подчеркивают, что ущерб не ограничивается периодом активных боевых действий. Изменения на рынке труда, включая снижение участия резервистов и нежелание молодежи выходить на постоянную работу, могут негативно сказаться на темпах восстановления и снизить долгосрочный потенциал роста экономики.