Пророки апокалипсиса снова предупреждают о пузыре в технологических акциях
Все больше инвесторов на Уолл-стрит усматривают сходство между текущим ралли, вызванным революцией искусственного интеллекта, и пузырем доткомов начала 2000-х. Однако эксперты отмечают существенные различия: современные технологические гиганты обладают высокой прибыльностью и четкими бизнес-моделями.
«Это ощущается как последние месяцы пузыря 1999–2000 годов», — так Майкл Бьюрри, один из самых известных инвесторов Уолл-стрит, описал текущее состояние рынков в своем недавнем бюллетене. «Искусственный интеллект (AI) без остановки, сегодня никто не говорит ни о чем другом», — добавил он.
Бьюрри, прославившийся точным прогнозом ипотечного кризиса 2008 года, задокументированным в фильме «Игра на понижение», далеко не одинок. На Уолл-стрит множатся голоса, указывающие на сходство между поведением рынков сегодня и периодом, предшествовавшим краху доткомов.
Это поднимает закономерный вопрос: могут ли инвесторы снова обжечься на прорывной технологической революции, или же сегодняшние правила игры кардинально отличаются от кризиса, от которого рынкам потребовалось более десяти лет, чтобы оправиться?
Перед крахом доткомов американский фондовый рынок пережил беспрецедентный подъем, вызванный распространением интернета, что привело к росту индекса Nasdaq почти на 600% за пять лет. Однако повышение процентных ставок и волна банкротств телекоммуникационных компаний спровоцировали обвал Nasdaq почти на 80% менее чем за два года. Индексу потребовалось почти 15 лет, чтобы вернуться к докризисным уровням.
«Когда происходит революция, ты стреляешь во всех направлениях»
«Акции растут не из-за данных о занятости или потребительских настроений, они растут, потому что они растут — в основном согласно тезису из двух букв (AI), который, как все думают, они понимают», — отмечает Бьюрри. За последние три года индекс Nasdaq вырос на 110%.
Инвестор-миллиардер Пол Тюдор Джонс, предсказавший «Черный понедельник» 1987 года, также проводит параллели с 1999 годом. В интервью CNBC он предположил, что «бычий» рынок может продлиться еще год или два, прежде чем произойдет неизбежная коррекция. Джонс указывает на индикатор Уоррена Баффета — отношение капитализации фондового рынка к ВВП США, который сегодня достиг рекордных 230%. Еще два десятилетия назад Баффет предупреждал, что при приближении к 200% инвесторы «играют с огнем».
Аналогичную картину демонстрирует и коэффициент Шиллера, находящийся на максимуме с середины 1999 года.
Есть те, кто боится упустить возможность
Идан Азулай, главный инвестиционный директор Sigma-Clarity, отмечает, что главная черта сходства — это FOMO (страх упущенной выгоды). «Все боятся остаться в стороне, пока рынок растет. Это проявляется в ценах на акции производителей чипов, которые демонстрируют высокую волатильность. Это уже вопрос настроений и импульса, а не только экономических показателей», — поясняет он. По словам Азулая, когда появляется технология, способная изменить мир, инвесторы «стреляют во всех направлениях» в надежде на успех.
«Прибыльные компании с четкой моделью»
Несмотря на опасения, многие эксперты предостерегают от прямых сравнений с 2000 годом. Доктор Илан Гильдин, управляющий хедж-фондом в Karni Family Office, подчеркивает: «Прошло 30 лет, и рынки сегодня выглядят иначе. Это касается базы инвесторов, ликвидности и, что важнее всего, самих компаний». Он отмечает, что текущий сезон отчетности в США — лучший со второго квартала 2021 года, а маржа прибыли компаний S&P 500 приближается к 15%.
Азулай соглашается: «Самое существенное различие в том, что подавляющее большинство ведущих компаний сегодня прибыльны и имеют четкую бизнес-модель. В 90-е годы большинство компаний не приносили прибыли, их оценка строилась на мечтах». Эксперты полагают, что коррекция возможна, но полномасштабный кризис в стиле доткомов маловероятен.
Потрясут ли рынок гигантские инвестиции?
Сергей Ващанок, старший аналитик Oppenheimer Israel, предлагает иной взгляд: «Основа кризиса доткомов заключалась в гигантских инвестициях телекоммуникационных компаний в инфраструктуру, которая оказалась избыточной. Сегодня технологические гиганты инвестируют огромные суммы в инфраструктуру AI, но, в отличие от телекомов прошлого, они не имеют высокой долговой нагрузки и отлично зарабатывают».
Тем не менее Ващанок видит фактор риска в компании OpenAI: «У нее агрессивные планы и большие убытки. Ее крах может негативно повлиять на многих партнеров». Однако он добавляет, что в долгосрочной перспективе эти инвестиции принесут пользу экономике, как это было с интернет-инфраструктурой в 2000-х.
Между манией и паникой: как относиться к пророчествам
Стоит ли прислушиваться к «пророкам апокалипсиса»? «Я никогда не видел пессимиста, который добился бы большого успеха в инвестиционном портфеле», — говорит Азулай. Доктор Гильдин добавляет, что пророчества о катастрофах часто звучат «умнее» и ответственнее, но большую часть времени они оказываются неверными.
История знает немало примеров ошибочных прогнозов. Например, Майкл Бьюрри в начале 2024 года открыл короткие позиции по акциям производителей чипов, включая Nvidia, которые с тех пор значительно выросли. Падения на рынках неизбежны, но способность предсказать их в реальном времени остается практически невозможной задачей.
