Рекорд всех времен: становится ли «Макс Сток» защитной акцией на время войны?

Среди частых биржевых отчетов, сложных финансовых ведомостей и резких колебаний акций частному инвестору порой трудно ориентироваться на рынке капитала. «Глобс» представляет новую рубрику, которая раз в две недели будет анализировать одну израильскую акцию, в основном «второго эшелона», стоимостью от 500 миллионов шекелей и выше. Мы объясним сферы деятельности компаний, финансовые данные, стоящие за ними, и то, что нужно знать каждому инвестору. Автор колонок — Лиор Видер, управляющий инвестициями, лицензированный специалист и опытный аналитик, основатель и руководитель информационной службы «Мэхпиль Ревах».

Чтобы понять магию «Макс Сток», недостаточно смотреть на переполненные полки или на цены, начинающиеся с нескольких шекелей. Нужно понимать психологию, стоящую за тем, что сеть называет «охотой за сокровищами». Израильский клиент, заходящий в филиал, возможно, планировал купить пачку тетрадей за 5 шекелей, но структура магазина, ассортимент, который часто меняется каждый месяц, и ощущение, что «жаль упустить» уникальный товар, имеющийся в наличии прямо сейчас, заставляют его выходить с полной тележкой. Эта модель превратила «Макс Сток» из синонима дешевого магазина в империю розничной торговли, которая удерживает около 40% доли рынка среди игроков сегмента «сток» в Израиле и управляет 64 филиалами по всей стране. Эта маркетинговая мощь построена на жесткой операционной дисциплине, начавшейся в 2004 году и достигшей своего пика в статусе уважаемой публичной компании.

Стоит обратить внимание на уникальный статус сети во время боевых действий. В то время как заметно резкое снижение количества посетителей в региональных торговых центрах в пользу совершения покупок рядом с домом, «Макс Сток», по всей видимости, страдает меньше, так как ориентирована на базовые повседневные товары, включая «экстренное оснащение» — от фонариков, батареек и портативных зарядных устройств до решений для хранения, творчества и игр для детей, остающихся дома, разумеется, не втягивая потребителей в огромные расходы. Однако иранские угрозы судоходным путям в Персидском заливе и продолжающееся давление на логистическую цепочку с Дальнего Востока создают для компании затяжное операционное испытание в связи с ростом цен на морские перевозки.

● Анализ компании | Оценка все еще не отражает истинную стоимость этой акции

● Анализ компании | С воображаемым портфелем заказов: что может затормозить импульс в деятельности «Элбит Маарахот» (Elbit Systems)

● Анализ компании | От стихийного бедствия до гигантских контрактов: аналитики были пессимистичны, но эта акция стала звездой

Революция прямого импорта

Недавно «Макс Сток» опубликовала свои отчеты за 2025 год, который она завершила с рекордной выручкой около 1,4 миллиарда шекелей, ростом примерно на 7% по сравнению с предыдущим годом и скачком чистой прибыли примерно на 14% — около 138 миллионов шекелей. Улучшение результатов приписывается открытию новых филиалов, переходу на инновационный логистический центр в Шомарии и увеличению прямого импорта — шагам, которые способствовали росту валовой прибыли до уровня около 45,2% в четвертом квартале.

На сегодняшний день сеть управляет 40 собственными филиалами и 24 филиалами по франшизе, при этом еще 5 собственных филиалов уже находятся на стадии подписанных контрактов и открытия.

До недавнего времени «Макс Сток» опиралась в основном на израильских поставщиков, которые поставляли товар напрямую в филиалы. Упомянутый переход в современный логистический центр в Шомарии позволил компании совершить стратегический переворот и увеличить собственный импорт из Китая и с Востока в беспрецедентных масштабах: сегодня компания самостоятельно импортирует более 70% товаров, а поставленная цель — увеличить эту долю на 5% до 80%-85%. Финансовое значение этого драматично: исключение доли посредников и местных импортеров, а также возможность удешевить закупки в свете усиления покупательной способности сети как крупного игрока. Таким образом, каждый шекель экономии на себестоимости продаж напрямую транслируется в строку валовой прибыли.

Показатель валовой рентабельности около 45% является исключительным в мире розничной торговли, хотя часть этого обусловлена ослаблением доллара.

3 вещи, которые стоит знать о «Макс Сток»

• 40%: Доля рынка сети в Израиле с 64 филиалами по всей стране

• 44%: Уровень валовой рентабельности — исключительно положительный показатель в мире розничной торговли

• 70%: Доля собственного импорта товаров сети, при поставленной цели 80%-85%

Без контролирующих акционеров

В период, когда процентная ставка высока, а покупательная способность израильтян подрывается, «Макс Сток» функционирует как своего рода «защитный актив» в инвестиционном портфеле. С одной стороны, она выигрывает от притока клиентов, ищущих дешевую альтернативу, а с другой — улучшает рентабельность благодаря своей логистической эффективности.

Успех «Макс Сток» не остался незамеченным конкурентами, и арена становится теснее, чем когда-либо. Сеть «Ха-Сток», купившая бизнес игрушек «Toys "R" Us» и «Ха-Пират ха-Адом», намерена открыть 6 новых филиалов в первой половине этого года. В этом месяце к игре присоединился и Рами Леви, запустив собственную сеть «сток» в Пардес-Хане — Каркуре, планируется открытие филиалов в других городах, и, конечно, есть также сеть «Джамбо» группы «Фокс», которая продолжает расширяться. Все это, как ожидается, усилит конкурентное давление на локации и цены.

В структуре собственности компании в последний год также произошли драматические изменения. Инвестиционный фонд «Апекс Исраэль» вместе с основателем и генеральным директором Ури Максом реализовали акции на сотни миллионов шекелей, а на их место пришли страховые компании «Мигдаль», «Клаль» и «Харель», но сегодня «Макс Сток» определяется как компания без контролирующего акционера. Это изменение делает акцию более привлекательной для институциональных структур, ищущих «акцию менеджмента» без груза доминирующего владельца.

Параллельно с финансовыми результатами компания опубликовала исправленный отчет после вмешательства Управления по ценным бумагам в случае отставки директора Эреза Нахума. Это произошло после того, как в первоначальном отчете утверждалось, что уход не связан с обстоятельствами, требующими раскрытия, однако исправление проясняет, что фоном является острый конфликт между Нахумом и председателем совета директоров и фондом «Апекс».

И это также связано с аспектом рисков. Как крупный импортер, «Макс Сток» сильно подвержена колебаниям курса доллар-шекель. Когда шекель слабеет по отношению к американской валюте, затраты на импорт растут, и, несмотря на проводимое компанией хеджирование, это может стать постоянным вызовом для маржи прибыли. Тем не менее, нынешнее ослабление доллара очень позитивно для компании.

Кроме того, оценка акции уже не является «дешевой», какой она была в начале пути, после резкого скачка ее курса, отражающего ожидания продолжения феноменального роста и ускоренного открытия филиалов. Задачей руководства будет сохранение темпов роста в сопоставимых магазинах и поиск новых качественных локаций для дополнительных филиалов.

Итог

«Макс Сток» 2026 года — это отлаженная розничная машина, взломавшая ДНК израильского потребителя. Сочетание логистической революции, позволяющей осуществлять обширный собственный импорт и улучшать маржу валовой прибыли, с умением привлекать активный поток клиентов даже в периоды экономической неопределенности, делает ее одной из самых впечатляющих компаний в индексе ТА-125. Несмотря на растущую конкуренцию, компания пользуется качественным управлением. Текущая цена акции, хотя и отражает уже значительную часть ожиданий, позиционирует ее как привлекательный актив для инвесторов, ищущих сочетание роста и финансовой дисциплины.

Мнения и выводы, приведенные в статье, являются исключительно выражением мнения автора. Содержимое не следует рассматривать как рекомендацию или совет, и оно не является заменой личной инвестиционной консультации, учитывающей потребности и данные каждого человека.