Рыночные убежища: где искать спасение в период кризиса
Война в регионе и падение фондовых рынков заставляют инвесторов искать способы защиты капитала. Эксперты анализируют эффективность традиционных «тихих гаваней» — золота, доллара и государственных облигаций — в периоды прошлых глобальных потрясений.
Месяц войны в Иране довел инвесторов по всему миру до точки кипения. На Уолл-стрит зафиксировано пять недель падения подряд, и Тель-Авив в последние недели также окрасился в ярко-красный цвет. Цены на нефть подскочили более чем на 115 долларов, что составляет скачок свыше 60% всего за один месяц; основные индексы на Уолл-стрит и по всему миру, включая Израиль, вошли в территорию коррекции (падение на 10% от пика) или близки к этому.
Во вторник, накануне праздника Песах, в Израиле и на Уолл-стрит наблюдался рост, и все же с начала войны риски на рынке акций продолжают накапливаться. Когда фондовые рынки перестают быть безопасным местом, инвесторы ищут активы, способные защитить капитал, пока не утихнет буря. Три инвестиционных направления, которые традиционно считаются таковыми, — это золото, доллар и облигации правительства Израиля.
Мы проанализировали показатели этих трех активов в периоды крупных глобальных кризисов: крах акций технологических компаний (доткомы), мировой кредитный кризис (сабпрайм) и пик пандемии коронавируса (февраль–апрель 2020 года).
Во всех этих случаях явным победителем было золото, особенно при конвертации его цены из долларов в шекели. Мы проверили два продукта для каждого направления: золото (долларовая и шекелевая доходность), доллар (курс доллар-шекель и индекс DXY) и доходность облигаций (индексы «Тель-Гов 0-2» и «Тель-Гов общий»).
Во время кризиса доткомов (2000–2002), сабпрайма (2007–2009) и коронавируса (2020) золото росло в среднем на 12% (22% в шекелевом выражении). Краткосрочные гособлигации Израиля выросли на 11% (и на 9% в общем индексе), в то время как доллар поднялся в среднем на 9% (индекс DXY вырос примерно на 6%).
Один явный победитель, но правила игры изменились
Золото воспринимается как хеджирование от падения акций, экономического хаоса и геополитической неопределенности, которой в эпоху Трампа предостаточно, отметил недавно председатель «Мейтав» Цви Степак в статье для «Глобс». В последние годы золото активно скупали центральные банки, стремясь диверсифицировать резервы и уменьшить зависимость от облигаций правительства США.
Однако в нынешнем кризисе ситуация изменилась. Золото зафиксировало худший месяц с 2008 года, упав примерно на 15% от последнего пика. Эяль Азулай, главный инвестиционный директор Sigma Clarity, отмечает: «Закономерности меняются от кризиса к кризису. Мы полагали, что золото станет убежищем в нынешнем конфликте, но пока оно лишь наносит ущерб».
Традиционно во время кризиса инвесторы бегут к осязаемым активам. Но сегодня, когда доходность государственных облигаций выросла, капитал устремился в доллар. Это подорвало статус золота как главного убежища. До начала войны с Ираном золото почти удвоило свою стоимость за год, но с тех пор значительно ослабло.
Шахар Хен, аналитик по иностранным облигациям в банке «Леуми», объясняет, что быстрое падение цены на золото после первой волны атак в Иране вызвано двумя факторами: отсутствием процентных выплат по золоту на фоне роста доходности облигаций и спекулятивным характером предыдущего этапа роста. Золото остается инструментом защиты от инфляции на долгосрочном горизонте, но в краткосрочной перспективе на него влияют дополнительные переменные.
Все зависит от типа кризиса
Активы для защиты инвесторов меняются от случая к случаю, утверждает Янив Пагот, старший вице-президент и директор торгового департамента Тель-Авивской фондовой биржи. «В макроэкономике мы любим искать "учебные решения", но универсальных вариантов не существует».
Пагот подчеркивает: израильский инвестор должен определить, является ли кризис локальным или глобальным. Нынешняя война — это локальный кризис с глобальными последствиями. В таких условиях лучшее долгосрочное решение — краткосрочные облигации с высокими рейтингами, возможно, привязанные к индексу. Это обеспечивает отличный результат при относительно низкой волатильности.
Хен из «Леуми» также рассматривает облигации как убежище, фокусируясь на бумагах США и Европы. Он поддерживает стратегию «сокращения дюрации» (среднего срока жизни облигаций) из-за среднесрочного влияния инфляции. «Даже если вес топлива в индексах цен невелик, закрытие Ормузского пролива влияет на производственные цепочки. Чем дольше он будет закрыт, тем болезненнее будет инфляционный цикл», — поясняет он.
Азулай из Sigma добавляет: «Сидеть в наличных сейчас довольно глупо. Я сторонник использования возможностей на рынке акций, особенно в США, после падений. Входить в "убежище" уже после начала войны кажется мне неправильным».
Инструменты для инвестора
Доступ к золоту, доллару и облигациям стал проще благодаря биржевым фондам (ETF). Желающие инвестировать в золото с шекелевой доходностью могут купить взаимный фонд (например, от «Мейтав») или биржевой фонд (от «Тахлит» или «Кесем»). Для привязки к долларовой стоимости золота можно использовать биржевой фонд SPDR GOLD (GLD). Для покупки долларов проще всего конвертировать шекели на банковском счете в иностранную валюту.
Более искушенные инвесторы могут приобрести долларовый денежный фонд или американские гособлигации. Для доступа к краткосрочным гособлигациям Израиля существует ряд биржевых и взаимных фондов.
Уроки прошлых кризисов
Пузырь доткомов: В 2000–2002 годах, когда индекс S&P 500 потерял около 35%, инвесторы, перешедшие в защитные активы, заработали. Краткосрочные гособлигации Израиля подскочили на 24%, доллар укрепился на 18%, а золото выросло на 28% в шекелевом выражении.
Кризис сабпрайм: В 2007–2009 годах золото стало лидером с доходностью 33% в шекелях. Доллар принес 6%, краткосрочные гособлигации Израиля — 11%. Корпоративные облигации в Тель-Авиве, напротив, сильно пострадали из-за инвестиций компаний в недвижимость Восточной Европы.
Коронавирус: В начале 2020 года почти не было «тихой гавани». При нулевых процентных ставках и печати денег облигации были непопулярны. Доллар обеспечил доходность в 3% к шекелю, золото — 4%.
Эксперты напоминают: если портфель уже инвестирован в акции и понес значительные убытки, не стоит совершать поспешных действий, фиксируя убыток, особенно при долгосрочном горизонте инвестирования.
