Шекель достиг 30-летнего максимума: кто выигрывает и проигрывает
Курс доллара к шекелю приблизился к историческому минимуму, что обусловлено геополитическими ожиданиями и макроэкономической устойчивостью Израиля. Эксперты предупреждают, что текущий оптимизм рынка может смениться волатильностью в случае эскалации конфликта. В числе бенефициаров укрепления местной валюты — импортеры и домохозяйства, тогда как экспортеры сталкиваются с сокращением прибыли.
Курс пары доллар-шекель торгуется сегодня утром на низких отметках в исторической перспективе. Фактически, уже более 30 лет курс не был так близок к префиксу 2. Среди причин, наряду с макроэкономическими данными, можно назвать прекращение огня в Иране и официальные переговоры между Израилем и Ливаном. Эксперты анализируют ситуацию: кто выигрывает, а кто проигрывает от резкого укрепления, как повлияют сценарии на геополитической арене и что предпримет Банк Израиля?
Почти в любой момент времени за прошедший год местная валюта демонстрировала исключительно сильные показатели. По сравнению с американским долларом шекель укрепился более чем на 22% — больше, чем любая другая валюта крупной экономики. Хотя доллар ослаб по отношению к большинству основных валют, это произошло в гораздо меньших масштабах.
Йонатан Кац, главный экономист инвестиционного дома «Лидер», объясняет, что правильнее сравнивать шекель с валютной корзиной, так как это более диверсифицированный и менее волатильный параметр. Даже при таком рассмотрении обнаруживается, что с момента начала нынешней войны шекель укрепился на 2,7%. «Это очень сильное выражение того, что рынок ожидает позитивных изменений в геополитическом положении Израиля. К этому добавляются сильные стороны экономики, включая индустрию хайтека и расширение привлечения капитала за рубежом, хотя я признаю, что был удивлен силой ревальвации», — говорит Кац.
Что поддерживает местную валюту
«Речь идет о валютной паре, на которую влияют многие переменные — как местные, так и глобальные, — которые очень трудно предсказать на длительный срок», — объясняет Матан Шитрит, главный экономист «Феникс». По его словам, в обозримом будущем можно указать на ряд факторов, поддерживающих укрепление шекеля, однако тенденция может быстро измениться, например, в случае срыва прекращения огня и возвращения к эскалации.
«Среди центральных факторов можно отметить снижение премии за риск Израиля на прошлой неделе, что поддержало шекель, наряду с резким ростом на местном фондовом рынке. Кроме того, ослабление доллара в мире также способствовало снижению обменного курса. К этому можно добавить восстановление на Уолл-стрит, которое обеспечило попутный ветер шекелю через механизмы хеджирования и экспозиции институциональных структур», — добавляет он.
Однако Шитрит оговаривает сценарий возобновления эскалации, при котором мы снова увидим рост премии за риск, негативное изменение настроений на глобальных рынках и, соответственно, возобновление давления в сторону девальвации шекеля. «А для тех, кто ищет "выигрышное" число: одна из моделей, которую обычно представляет Банк Израиля, — это связь между американским фондовым рынком и парой доллар-шекель. Согласно этому индикатору, уровень, получаемый сегодня, составляет около 2,95 шекеля за доллар в среднем», — говорит он.
Насколько мы близки к новому префиксу? Кац из «Лидер» объясняет, что рынок не линеен, и ожидания, возникающие вследствие «хороших новостей», иногда склонны к чрезмерной реакции, которая затем умеряется. Однако, по его словам, «мы проходим через тяжелые события, но макроэкономическое положение Израиля очень сильное. Экономика проявила устойчивость, и война положительно повлияет на оборонный экспорт. Мы находимся в ситуации, поддерживающей шекель, пока мы не отступим к войне на истощение и пока кампания против Ирана завершится в среднесрочной перспективе ближайшего года. При этом следует оговориться, что курс шекеля на данный момент учитывает в основном оптимистичный сценарий».
По словам Каца, развитие событий на северном фронте кажется в обозримом будущем более проблематичным, чем ситуация с Ираном. Затишье приведет к еще более резкой ревальвации, в то время как эскалация может привести к обратному сценарию.
Пострадавшие и выигравшие
Те, кто в основном платит цену за значительное укрепление шекеля, — это экспортеры, так как их доходы сокращаются. Тем не менее, существует большое различие, и более слабые игроки страдают больше. Кац объясняет, что в традиционных отраслях экспорта любая небольшая ревальвация подрывает прибыльность. В отличие от них, экспортеры хайтека, конечно, пострадают, так как получат меньше выручки в шекелях при необходимости выплачивать зарплаты на местном рынке, но изначально их маржа прибыли шире. Оборонные экспортеры также значительно выиграют, несмотря на укрепление шекеля, поскольку ожидается рост спроса на израильские товары.
Согласно Кацу, дополнительными пострадавшими от укрепления шекеля являются израильские производители, которые вынуждены конкурировать с импортными товарами, закупаемыми по более низкой цене. В этом проявляется зеркальная картина: Шитрит отмечает, что импортеры выигрывают от укрепления из-за снижения затрат на закупки. По его словам, «на более широком уровне укрепление шекеля также способствует снижению инфляционного давления, и поэтому оно может поддержать домохозяйства через замедление темпов сокращения покупательной способности и через снижение процентных ставок, при условии, что эта тенденция сохранится».
«С другой стороны, израильские инвесторы, имеющие активы в иностранной валюте, могут увидеть ущерб шекелевой доходности, даже если сам актив вырос в долларовом выражении», — говорит Кац, что актуально, среди прочего, для израильтян, имеющих полную экспозицию на S&P 500 в долларовых значениях.
Йонатан Кац добавляет, что домохозяйства выиграют от этого напрямую: более дешевый импорт снижает давление в сторону роста цен, а стоимость полетов, развлечений, личного импорта и покупки автомобилей будет ниже. Также некоторые местные промышленники, полагающиеся на импорт, входят в число главных выигравших.
Кроме того, укрепление шекеля может вернуть вопрос о снижении процентных ставок на повестку дня, при условии, что инфляция останется в пределах целевого диапазона стабильности Банка Израиля (1%-3%). Рынок процентных ставок сегодня продолжает закладывать сценарий примерно двух снижений ставки в течение ближайшего года. Кац, напротив, прогнозирует только одно снижение ставки до конца 2026 года — в октябре.
