Слабые показатели «Альтшулер Шахам» и рекомендация экспертов: «Держите наличные»

В эти дни войны, сирен и ракет прошлый февраль кажется далеким месяцем. Однако прямо перед началом войны против Ирана (операция «Рык льва») завершился еще один положительный месяц для вкладчиков пенсионных касс и фондов повышения квалификации (керен иштальмут). В этом смысле, по состоянию на прошлый месяц, 2026 год пока выглядит как прямое продолжение 2025 года, который стал самым успешным для израильских вкладчиков более чем за полтора десятилетия.

● Экономист из Goldman Sachs предупреждает: кризис ликвидности на Уолл-стрит уже начался ● Эффект доллара: 5 миллиардов шекелей выведено из треков S&P 500 в кассах גמל ● 3 черных облака, нависших над экономикой, и один победный совет по управлению портфелем

«Клаль» и «Мор» во главе таблицы, «Альтшулер Шахам» внизу

В феврале вкладчики общих треков в фондах повышения квалификации зафиксировали доходность в среднем 0,6% (2,7% с начала года). За последние три года эти вкладчики получили выгоду от роста стоимости своих инвестиций более чем на 45%. В рейтинге управляющих организаций компания «Клаль Битуах», чьими инвестициями руководит заместитель генерального директора Барак Бенски, занимает первое место в общих треках с доходностью 1% в феврале, за ней следуют «Менора Мивтахим» и «Мор» с 0,85% у каждой. С другой стороны, на последнем месте находятся три инвестиционных дома: «Йелин Лапидот» обеспечил доходность 0,46%, «Аналист» — 0,19%, а «Альтшулер Шахам» стал единственной организацией, зафиксировавшей в феврале небольшую отрицательную доходность в размере 0,03%.

С начала года (январь и февраль) картина схожая. «Клаль» на первом месте с доходностью 3,7%, за ней «Харель» с 3,2%, «Менора Мивтахим» с 3,1% и «Мор» с 3%. В нижней части таблицы находятся «Йелин Лапидот» и «Аналист» с доходностью около 1,9% каждый, а замыкает таблицу «Альтшулер Шахам» с двухмесячной доходностью всего 1,6%.

В акционных треках доходность была выше — в среднем 0,8% в феврале и 5% за два месяца с начала года, что почти в два раза больше, чем в общем треке. Здесь также лидирует «Клаль Битуах» с доходностью 1,5%, за ней следует «Мор» с ростом на 1,2%, а «Мейтав» и «Мигдаль» показали 1,1%. Напротив, на последних местах находятся «Инфинити» с 0,4%, «Аналист» с 0,3% и «Альтшулер Шахам» с отрицательной доходностью 0,5%.

С начала года «Клаль Битуах» занимает первое место с доходностью 7%, затем «Харель» с 6,1%, а также «Мор» и «Мигдаль» с 5,9%. На последних местах находятся «Йелин Лапидот» и «Аналист» с доходностью 3,6%, и «Альтшулер Шахам» с доходностью 2,4%.

В прошлом месяце Нир Овадия, старший вице-президент и директор департамента инвестиций клиентов в «Клаль Битуах», объяснил, что успех компании с начала года обусловлен теми же факторами, что и в 2025 году: «Высокая доля акций с избыточным весом на рынке Израиля, который принес значительно лучшую доходность по сравнению с заграницей». К этому он добавил точечные вложения в сектора энергетики, инфраструктуры, финансов и страхования, обеспечившие избыточную доходность.

В пенсионных треках для возрастов 50 лет и младше «Мор» находится на первом месте в феврале с доходностью 1,6%, за ним «Клаль» с 1,3%, а затем «Мигдаль» с 1%. В нижней части списка — «Харель» с 0,7%, «Феникс» с 0,6% и «Альтшулер Шахам» с отрицательной доходностью 0,2%. С начала года «Мор» лидирует с 4,7%, за ним «Клаль» с 4,2%. Замыкают таблицу «Инфинити» с 2,8% и «Альтшулер Шахам» с 1,6%.

Как война повлияет на доходность марта?

После того как война в Иране привела к тому, что с начала марта биржа в Тель-Авиве выросла на 1,1% (после скачка на 11% в январе-феврале), в то время как мировые биржи зафиксировали резкие падения (S&P 500 упал на 3,6%, европейские индексы — на 6%-8%), Овадия сохраняет осторожность: «Рынок сейчас не закладывает в цену длительную кампанию. Если бы он полагал, что нефть останется выше 100 долларов в течение более чем нескольких недель, влияние на рынки было бы гораздо более драматичным».

«Рынки в США упали всего на 3%-4% с начала войны, и это после трех лет двузначного роста. Если цены на нефть останутся на уровне 110 долларов в течение нескольких месяцев, это приведет к гораздо более резкому падению. Рынки сейчас находятся в состоянии крайней неопределенности, что отражается в скачках индекса страха (VIX) на Уолл-стрит. В такой среде рынкам будет трудно показывать хорошие результаты, но как только будет найдено решение военной ситуации, реакция будет быстрой».

На вопрос о том, как инвесторам реагировать сейчас, Овадия отвечает: «Можно снизить долю акций и перейти в облигации с коротким средним сроком погашения (מח"מ). Также не зазорно держать наличные в эти дни». Кроме того, он отмечает, что технологический и энергетический сектора более устойчивы: «Именно "Великолепная семерка", которая отставала по доходности относительно Nasdaq в последние полгода, может стать относительно безопасным активом в портфеле».

Эран Клински, вице-президент по инвестициям в «Мор Гмель и Пенсия», отмечает, что компания придерживается баланса между Израилем (40%) и заграницей (60%). Параллельно сфера альтернативных инвестиций обеспечивает хорошую доходность: «Сделки там совершаются по ценам гораздо более низким, чем на торгуемом рынке. Результаты там продолжат накапливаться в ближайшие месяцы, поэтому я оптимистичен в отношении неторгуемого сегмента».

Глядя вперед, он отмечает, что «разрывы в оценке стоимости все еще в пользу Израиля, но уже не столь явно. После резких скачков в начале войны на местном рынке наступил этап отрезвления и коррекции в части акций».

«Инвесторы понимают, что война затягивается, и главный вопрос — как долго она продлится. Важно делать упор на диверсификацию. Нужно помнить, что на севере все еще есть «Хезболла», при этом возможен наземный вход в Ливан. Если война продлится месяцы, это может сильно омрачить рынок в Израиле, что повлияет на бюджет и выборы».

Победители и проигравшие в долгосрочной перспективе

В долгосрочной перспективе, за последние 3 года, инвестиционный дом «Аналист» сохраняет лидерство с совокупной доходностью 50% (выше него только «Инфинити» с 52,7%), далее идут «Мейтав», «Феникс» и «Клаль Битуах» с доходностью 46% и выше. Последние места занимают «Мигдаль» (43,3%), «Харель» (40,3%) и «Альтшулер Шахам» (39,3%).

В акционном треке среди крупных организаций «Мейтав» вышел на первое место с доходностью 85,5% за последние три года, сместив «Аналист» на второе место (85%), на третьем месте «Менора Мивтахим» с 84,2%. В нижней части списка «Йелин Лапидот» (81,7%), «Харель» (80,2%) и «Альтшулер Шахам» (69,8%).

Причина относительной слабости «Аналист» и «Йелин Лапидот» — большая доля американского рынка акций, аналогично «Альтшулер Шахам». За последние три года вкладчики в акционном треке получили в среднем 82,3% доходности. Напротив, в треках, отслеживающих индекс S&P 500, зафиксирована доходность 52,2% (рост на 0,3% в феврале, но падение на 1,6% с начала года). Разрыв в 30% не в пользу S&P 500 объясняется двумя причинами: скачком Тель-Авивской биржи на 98% с сентября 2024 года (при росте S&P 500 на 20%) и укреплением шекеля к доллару примерно на 15%.