«У инвесторов завышенные ожидания»: что стоит за биржевой турбулентностью в Корее?
Прибыль Samsung подскочила в 19 раз, однако фондовый рынок Сеула потерял пятую часть стоимости за месяц. Чрезвычайная концентрация на гигантах индустрии чипов отпугивает иностранных инвесторов, но открывает ли это новые возможности?
Индекс KOSPI, ведущий фондовый индекс Южной Кореи, потерял 20% своей стоимости с 22 июня, после того как за предшествующий год его капитализация более чем удвоилась. Арье Таль, глава отдела исследований и рыночных моделей в банке «Леуми», объясняет, что столь резкие колебания связаны с показателями двух компаний, которые в совокупности составляют 55% индекса. По его словам, местная индустрия чипов действительно выигрывает от спроса на технологии ИИ, однако масштаб ожиданий создает высокую планку, которая зачастую приводит к разочарованию.
«Индекс KOSPI — это крупный рынок объемом 3,5 триллиона долларов, примерно в 9 раз больше индекса ТА-35, и это даже после падения на 20%», — отмечает Таль. — «Год назад индекс демонстрировал рост более 100%, что является аномальным показателем даже в сравнении с западными рынками. Индексы в Азии, такие как на Тайване и в Японии, также показывают хорошие результаты, но не столь впечатляющие, как в Корее».
Ситуация во многом определяется историей двух корпораций. Первая — Samsung, гигант под контролем семьи Ли, где на бирже торгуются преимущественно акции миноритариев. Как уточняет Таль, компания специализируется на технологиях, чипах, телевизорах и цифровых продуктах. Вторая — SK Hynix, разработчик и производитель чипов памяти для серверных ферм. «Она считается ключевым поставщиком Nvidia, и недавно даже была зарегистрирована для торгов в США как зеркало корейской биржи», — поясняет эксперт.
Ловушка ожиданий в индустрии чипов
Две компании не могли бы определять динамику всей биржи, если бы не их доля в 55% фондового индекса. «Это фактически инвестиция с кредитным плечом в чипы памяти и ИИ, а не диверсифицированный портфель на корейском рынке. Это отрасль, в которой есть свои риски и возможности», — говорит Таль. Известные бренды, такие как Hyundai и LG, меркнут на фоне этого дуэта, хотя вся экономика выигрывает от процветания, которое проникает в финансовый и промышленный секторы. Экономический фон также включает рост, относительно высокий для развитых стран, достигающий 2,5% на душу населения в год, несмотря на низкую рождаемость и сокращение населения.
При фокусировке на лидерах рынка: «SK Hynix выросла более чем на 500%, а Samsung — более чем на 300% за последний год. Это произошло благодаря драматическому росту прибыли от подразделений чипов. Мы находимся в суперцикле ИИ, инвестиции растут, а спрос на чипы находится на пике», — детализирует Таль. Он добавляет, что в позитивные периоды это преимущество для инвестора, но при смене настроений эффект становится негативным. Любое изменение в прогнозах по прибыли двух конкретных компаний напрямую отражается на корейском индексе.
Здесь наступает наиболее парадоксальный момент. Несмотря на то, что во втором квартале Samsung продемонстрировала скачок операционной прибыли почти в 19 раз, превзойдя прогнозы, инвесторы отреагировали продажами. «У инвесторов завышенные ожидания», — объясняет Таль. По его словам, рынок достиг насыщения, и инвесторы предпочли стратегию «продать на новостях», опасаясь избыточных производственных мощностей в ближайшие годы. Несоответствие высокой планке ожиданий привело к оттоку капитала иностранных инвесторов с корейской биржи в объеме 64 миллиардов долларов с начала года, из которых 30 миллиардов ушли только в июне. Эти средства переместились в основном на менее концентрированные и более защитные рынки, такие как Япония, Гонконг и США.
Возможности для израильского инвестора
Заглядывая вперед, Таль демонстрирует осторожный оптимизм. «Благодаря падениям коэффициенты прибыли становятся гораздо более привлекательными в исторической перспективе: в 5-6 раз выше прибыли к 2027 году. Это низкий показатель по сравнению с Тайванем, где торгуются с коэффициентом 16, или Nasdaq — с 20+. Это гораздо привлекательнее, чем несколько недель назад», — объясняет он. Наряду с этим он отмечает оценки крупных финансовых организаций, включая Goldman Sachs и J.P. Morgan, которые прогнозируют, что корейский фондовый индекс достигнет 9 тысяч пунктов через год по сравнению с примерно 7 300 сегодня.
Несмотря на оптимизм, эксперт предупреждает: «Нужно следить за устойчивостью спроса и убедиться, что он не ослабевает по отношению к предложению». Он разъясняет, что инвесторы сейчас крайне чувствительны, и для роста котировок требуется значительное превышение прогнозов. Кроме того, «мы находимся в среде растущей инфляции, отчасти из-за масштабного импорта энергии Кореей, и процентной ставки, которая, как ожидается, вырастет с 2,5% сегодня до 3% в ближайший год. А это рынки любят меньше».
Таль резюмирует: «Экспозиция израильтян на Корею хотя и мала и осуществляется в основном через биржевые фонды (ETF) и паевые фонды, для тех, кто верит в продолжение спроса на чипы, коэффициенты выглядят привлекательнее, чем несколько недель назад». С другой стороны, он подчеркивает, что прямая экспозиция сопряжена с риском, так как небольшие изменения в ожиданиях относительно прибыли ведущих компаний могут существенно повлиять на концентрированные индексы, такие как KOSPI.
*** Полное раскрытие: «Данные за неделю» — это редакционный проект, осуществляемый в сотрудничестве с экспертами банка «Леуми». Сказанное не следует рассматривать как рекомендацию, замену независимому суждению читателя или приглашение к совершению покупки, инвестиций или каких-либо сделок. Материал не является заменой личной инвестиционной консультации, учитывающей потребности и данные каждого человека.
