Уолл-стрит перед дилеммой ИИ и высоких ставок на фоне волатильности рынка

Недавнее резкое падение акций технологических компаний на фоне устойчиво высокой инфляции в США ставит инвесторов на Уолл-стрит перед извечной, но как никогда острой дилеммой: является ли текущая волна распродаж удобной возможностью для входа в самый динамично развивающийся сектор или это первая трещина на пути затяжного медвежьего рынка?

ФРС и устойчивая инфляция

На этом фоне особое значение приобретает предстоящее решение Федеральной резервной системы по процентной ставке. Опубликованные данные по индексу потребительских цен в сентябре, показавшие рост до 3,7% в годовом исчислении (при базовой инфляции на уровне 2,6%), смешали все карты. Если ранее рынки были сосредоточены на сроках снижения ставок, то теперь над рынком нависла перспектива сохранения высоких процентных ставок в течение гораздо более длительного периода времени, а возможно, и дополнительного монетарного ужесточения.

Трое ведущих экспертов американского рынка капитала анализируют эту сложную картину и обозначают ключевые тенденции, которые определят направление инвестиционных портфелей.

Акции хайтека: этап проверки искусственного интеллекта

Растущая волатильность среди технологических гигантов вызывает опасения, однако Пол Марино, директор по доходам компании Themes ETFs, предлагает обратиться к историческим данным, прежде чем поддаваться панике. «Коррекции являются неотъемлемой частью любого цикла роста», — напоминает Марино, отмечая, что с 1946 года средняя годовая коррекция по индексу S&P 500 составляла около 11%.

По его словам, необходимо проводить четкое различие между падениями, вызванными ухудшением показателей рентабельности или кредитным кризисом, и коррекцией, продиктованной пересмотром ожиданий по ставкам и оценкой рисков. По его оценкам, фундаментальные показатели технологических гигантов остаются прочными: они располагают мощными денежными потоками и здоровыми балансами для финансирования своей деятельности. Спрос на чипы, дата-центры, облачную инфраструктуру и программное обеспечение на базе искусственного интеллекта продолжает служить долгосрочным драйвером роста.

Сильвия Яблонски, главный инвестиционный директор Defiance ETFs, согласна с тем, что долгосрочный тренд остается позитивным, однако фиксирует фундаментальный сдвиг в психологии рынка: «Вопрос больше не в том, сколько денег компании вливают в ИИ, а в том, когда эти колоссальные инвестиции начнут приносить реальную прибыль и выручку».

Яблонски подчеркивает, что инвесторы стали более скептически относиться к раздутым капитальным затратам (Capex) и требуют быстрой окупаемости инвестиций. Тем не менее она сохраняет оптимистичный настрой в отношении производителей полупроводников, передовой памяти, энергетической инфраструктуры и модернизации электросетей, необходимых для работы серверов ИИ. При этом она выделяет сферу квантовых вычислений как перспективное направление на долгосрочную перспективу, хотя уровень риска здесь по-прежнему высок.

Альтернатива 5%: давление долгового рынка на акции

Одной из главных угроз для дальнейшего роста рынка акций выступает американский рынок суверенного долга. Когда доходность государственных облигаций колеблется около отметки 5%, они представляют собой исключительно привлекательную безрисковую альтернативу.

Марино отмечает, что рост доходности обусловлен не только политикой ФРС, но и структурными факторами: раздувающимся государственным дефицитом и масштабными потребностями правительства в заимствованиях, которые вынуждают рынок требовать более высокую премию за риск. Подобные показатели доходности повышают ставку дисконтирования и напрямую бьют по оценкам компаний роста, одновременно удорожая ипотеку и корпоративные кредиты.

Яблонски уточняет крайне важный для инвесторов нюанс: падение доходности облигаций далеко не обязательно станет позитивной новостью для фондового рынка. «Если доходность падает на фоне замедления инфляции, рынок отреагирует положительно. Но если доходность рушится из-за бегства в защитные активы на фоне опасений резкого замедления экономики или рецессии, это крайне негативный сигнал для акций».

Доллар США: ослабление импульса на фоне геополитической напряженности

На валютном рынке доллар США продолжает демонстрировать силу, однако его потенциал роста, судя по всему, приближается к своему пределу. Виолета Тодорова, старший аналитик Leverage Shares, поясняет, что американская валюта поддерживается главным образом разницей процентных ставок, ценами на энергоносители и своим статусом надежной гавани во время кризисов.

Тем не менее тот факт, что индекс доллара (DXY) откатился от уровня 102,94 пункта вскоре после публикации высоких данных по инфляции, свидетельствует, по ее мнению, об ослаблении импульса. «Рынок уже заложил в цены большинство сценариев монетарного ужесточения. Чтобы доллар пошел в сильный прорыв наверх, потребуются серьезные макроэкономические сюрпризы», — утверждает Тодорова.

Ее базовый сценарий предполагает консолидацию доллара в диапазоне от 100 до 102 пунктов вплоть до решения ФРС. События на Ближнем Востоке, в особенности ситуация со свободой судоходства в Ормузском проливе, могут стать решающим фактором: успокоение на морских торговых путях снизит премию за риск и ослабит доллар, тогда как эскалация продолжит подпитывать его позиции как валюты-убежища.

Неделя критических испытаний

Рынки вступают в торговую неделю, насыщенную чувствительными экономическими индикаторами, которые могут склонить чашу весов в ту или иную сторону:

• Глобальная активность: данные по росту ВВП Китая, а также индексы деловой активности (PMI) в США и Европе.

• Долговой рынок и макроэкономика США: аукцион по размещению 20-летних гособлигаций, данные рынка жилья и еженедельные показатели заявок на пособие по безработице.

• Сезон отчетности: финансовые результаты технологических гигантов, которым предстоит доказать, что гигантские расходы на инфраструктуру ИИ действительно приносят реальный прирост чистой прибыли.

Подводя итог, эксперты сходятся во мнении, что технологическая революция далеко не исчерпала себя, однако эпоха дешевых денег и автоматической оценки стоимости осталась позади. Пока стоимость заимствований остается высокой, инвесторам потребуется проявлять исключительную избирательность, отдавая предпочтение компаниям с сильным денежным потоком и доказанной способностью конвертировать технологические обещания в реальную прибыль.