Затраты техногигантов на ИИ впервые превысили операционный денежный поток
Впервые в истории за первые девять месяцев 2026 года расходы техногигантов на ИИ-инфраструктуру превысили их операционный денежный поток, заставив Уолл-стрит переоценить долговые риски.
Американские технологические гиганты, годами генерировавшие колоссальные объемы наличных средств, столкнулись с новой реальностью: развитие инфраструктуры искусственного интеллекта поглощает деньги еще быстрее. За первые девять месяцев 2026 года корпорации Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms и Oracle суммарно инвестировали больше средств, чем заработали на своей операционной деятельности. Подобный дефицит зафиксирован впервые за всю историю статистических наблюдений, ведущихся с 2011 года.
Эта тенденция объясняет масштаб недавней коррекции на Уолл-стрит. В пятницу индекс Nasdaq рухнул на 2,86%, S&P 500 снизился на 1,82%, а акции Intel обвалились почти на 30%. Падение затронуло весь технологический сектор: Nasdaq 100 потерял около 3,5%, тогда как равновзвешенный индекс S&P 500 просел примерно на 0,8%.
Прибыль растет, но цена вопроса меняется
Текущий сезон отчетности не свидетельствует об общесистемном кризисе рентабельности. Из 60% компаний индекса S&P 500, отчитавшихся к концу недели, 82% превзошли прогнозы аналитиков по прибыли. Совокупный рост доходов с учетом оценок еще не отчитавшихся компаний составляет 30.2% в годовом исчислении. Однако участников рынка все больше беспокоит не столько темп роста выручки, сколько цена, которую приходится за него платить.
Согласно анализу агентства Reuters, операционный денежный поток пяти технологических гигантов с начала года вырос на 29% и достиг 542.9 миллиарда долларов. При этом их капитальные затраты практически удвоились, составив 556.9 миллиарда долларов. В результате прошлогодний профицит свободного денежного потока в размере 143.5 миллиарда долларов сменился совокупным дефицитом в 14 миллиардов долларов.
Сокращение выплат и долговое финансирование
Объемы возврата капитала акционерам также резко сократились. Доля операционного потока, направляемая на дивиденды и обратный выкуп акций, упала с 27.4% до 9.3%, обновив 15-летний минимум. Выплаты дивидендов сохранились, но объем байбэков рухнул на 83%. В частности, Meta и Alphabet вообще не проводили выкуп собственных акций за первые три квартала 2026 года.
На фоне этих процессов международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings изменило прогноз по кредитному рейтингу Meta со «стабильного» на «негативный», сохранив сам рейтинг на уровне AA-. Агентство прогнозирует дефицит свободного денежного потока компании в размере 71 миллиарда долларов в 2027 году. В ответ Meta объявила о масштабной программе привлечения капитала на сумму до 97.5 миллиарда долларов. Интересно, что производители чипов Nvidia и AMD решили инвестировать в этот выпуск 3 миллиарда и 1 миллиард долларов соответственно, подчеркивая прямую заинтересованность поставщиков в финансовой поддержке ключевых клиентов.
Microsoft, напротив, сохраняет более легкий доступ к заемному капиталу. На прошлой неделе компания разместила облигации на 25 миллиардов долларов при совокупном спросе инвесторов около 115 миллиардов. По мере того как амортизационные расходы на дата-центры и серверы продолжают расти, Уолл-стрит переходит от оценки абстрактных перспектив искусственного интеллекта к подсчету реальных затрат.
