Два инвестиционных гиганта предупреждают: «Весь рынок зависит только от одной компании»
Марк Кьюбан и Майкл Бьюрри, два известных инвестора, с разницей в несколько часов выступили с почти идентичным предупреждением: весь «пузырь» искусственного интеллекта держится на одной компании. Если она оступится, последствия ощутят на себе владельцы инвестиционных и пенсионных портфелей. Разбираемся, что именно вызвало у них опасения.
Два известных инвестора, Марк Кьюбан и Майкл Бьюрри, на этой неделе подвергли резкой критике структуру «пузыря» искусственного интеллекта, указав на общее опасение: почти весь рост рынка привязан к одной компании — производителю чипов Nvidia.
Кьюбан, инвестор и миллиардер-предприниматель, написал в сети X, что ситуация напоминает ему крах «пузыря» доткомов в начале 2000-х годов. Однако на этот раз, по его словам, роль, которую ранее играл рынок первичных публичных размещений (IPO), перешла к самой Nvidia.
Вместо того чтобы компании привлекали капитал через выпуск акций, Nvidia сама выступает источником финансирования почти для каждого игрока в этой сфере, становясь опорой всей цепочки. «Прорыв конкурента или одна ошибка — и всё это может рухнуть», — написал он, добавив, что это «пугает».
Фоном для опасений служит огромная сеть сделок, которую Nvidia выстроила за последний год, объемом в сотни миллиардов долларов, с такими игроками, как OpenAI, Microsoft, CoreWeave и SK Hynix. Часть сделок структурирована таким образом, что Nvidia фактически финансирует клиентов, которые приобретают у нее чипы для своих центров обработки данных.
Проще говоря: компания продает продукцию, одновременно предоставляя средства, необходимые для совершения покупки. Такая структура создает глубокую взаимозависимость, и когда звенья так тесно переплетены, оплошность одного из них может быстро отразиться на всех остальных.
Майкл Бьюрри, инвестор, прославившийся своей успешной ставкой против рынка ипотечного кредитования в 2008 году и ставший героем фильма «Игра на понижение», подошел к проблеме с другой стороны. Он обратил внимание на то, что стоимость страховки от дефолта Nvidia — так называемые контракты CDS — почти удвоилась за два месяца.
По его мнению, это признак того, что рынок начинает закладывать в цену повышенный риск невыполнения компанией своих финансовых обязательств. Бьюрри также раскрыл, что удерживает значительную короткую позицию против акций, полагая, что существенная часть спроса исходит не от реальных конечных клиентов, а финансируется по замкнутому кругу.
Примечательно, что генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг не спорит с силой этой зависимости. В ходе внутреннего обсуждения он прокомментировал мемы, описывающие компанию как держащую на своих плечах всю экономику искусственного интеллекта, и с полуулыбкой признал, что это «недалеко от истины».
Для израильского вкладчика это имеет прямое значение. Акции Nvidia стали одними из крупнейших активов в ведущих мировых индексах, таких как S&P 500 и Nasdaq. Владельцы индексных фондов, фондов повышения квалификации (керен-иштальмут) или пенсионных накоплений с долей иностранных акций почти наверняка владеют значительной долей этой компании, зачастую не осознавая этого. Таким образом, даже инвесторы, никогда не покупавшие отдельные акции, подвержены ее колебаниям через долгосрочные сбережения.
Важно сохранять пропорции: речь идет об оценках двух инвесторов, пусть и известных, а не о достоверном прогнозе. Акции Nvidia упали примерно на 18% с майского пика, но с начала 2023 года они выросли примерно в 13 раз — показатель, иллюстрирующий веру рынка в эту историю. Главный вопрос заключается не в том, лопнет ли «пузырь» завтра, а в том, насколько сбережения вкладчика сосредоточены вокруг одного имени и действительно ли диверсификация портфеля так широка, как он полагает.