Банк «Дисконт» опубликовал обзор рынков: снижение ставки ЦБ и тренды в хайтеке

Эйнат Меир, руководитель экономического отдела банка «Дисконт», представила еженедельный экономический обзор, посвященный ключевым тенденциям на мировых рынках и в израильской экономике.

Мировые рынки и центральные банки

В США представитель руководства ФРС заявил на неделе, что если августовский индекс потребительских цен не продемонстрирует достаточного замедления инфляции, процентную ставку необходимо повысить уже на заседании в сентябре. Эта позиция отражает обеспокоенность инфляционными рисками и согласуется с ястребиным сигналом, поданным председателем ФРС неделю назад. С другой стороны, другой высокопоставленный чиновник отметил, что инфляция постепенно снижается, а ключевая ставка находится на оптимальном уровне, поэтому необходимости в ее повышении, по его оценке, нет. В результате неопределенность сохраняется, и если ближайший индекс, который будет опубликован в пятницу, не укажет на охлаждение инфляции, ставка, как ожидается, вырастет на ближайшем заседании. Финансовые рынки закладывают в котировки 58-процентную вероятность повышения ставки в сентябре.

Данные рынка труда за август оказались сильными и не выявили признаков ослабления: число новых рабочих мест составило 162 тысячи, а показатели за два предыдущих месяца были пересмотрены в сторону повышения. Уровень безработицы остался стабильным на отметке 4,1%, несмотря на рост уровня участия рабочей силы до 61,6%. Сильные данные привели к усилению ожиданий повышения ставки, поскольку инвесторы уверены, что текущие макропоказатели позволяют ФРС ужесточить монетарную политику. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в секторе услуг продолжил указывать на расширение экономической активности, поднявшись в августе до 55,4 пункта на фоне ускорения в сфере деловой активности и новых заказов. Напротив, индекс PMI в обрабатывающей промышленности смягчился и снизился до 54,6 пункта в августе против 55,6 пункта в июле, сигнализируя об умеренном росте.

В еврозоне общая инфляция в августе выросла до 3,3% с 2,9% в июле под влиянием удорожания энергоносителей. В то же время базовая инфляция замедлилась до 2,4%, что свидетельствует о сохранении сдержанного давления цен. Несмотря на это, среди членов ЕЦБ сохраняется поддержка повышения процентной ставки на фоне опасений, что рост цен на энергоносители спровоцирует новую волну инфляции. Рынки оценивают вероятность повышения ставки в конце текущей недели в 97%, а также закладывают еще два повышения в течение следующего года.

В Японии за прошедшую неделю курс иены резко укрепился на 2,5% по отношению к доллару до отметки 156 иен за доллар и продолжил рост на открытии торгов до 153,3 иены. Укреплению иены способствуют сильные данные о более быстром, чем ожидалось, росте реальной заработной платы, ожидания повышения процентной ставки до 1,25% на ближайшем заседании в рамках борьбы со слабой нацвалютой, а также заявления министра финансов США о предпочтительности повышения ставок Японией вместо валютных интервенций. В Китае данные внешней торговли за август свидетельствуют о продолжении быстрого расширения: экспорт вырос на 25% в годовом исчислении благодаря глобальному спросу на электронные компоненты на фоне революции искусственного интеллекта и увеличению поставок автомобилей.

Израильская экономика и денежно-кредитная политика

«Дальнейшее снижение инфляции поддержит дополнительные снижения процентной ставки».

Банк Израиля снизил учетную ставку на 25 базисных пунктов до 3,25% на фоне замедления инфляции в сторону нижней границы целевого диапазона и умеренного экономического роста в первой половине 2026 года. В интервью после оглашения решения по ставке заместитель управляющего отметил, что дальнейшее замедление инфляции послужит основой для новых снижений ставки. По нашей оценке, рынки недооценивают вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики.

Покупки по кредитным картам за июль с учетом сезонных колебаний указывают на определенное замедление частного потребления, которое выразилось в снижении общего объема покупок на 1,0% при росте на 1,5% в годовом исчислении. Резкое падение зафиксировано в сфере приобретения авиабилетов, где объем сократился на 6,2%, что стало коррекцией после резкого всплеска в апреле и мае, когда бронирование поездок на летний сезон осуществлялось заранее. Одновременно закупки промышленных товаров (включая электронику, мебель и одежду) показали небольшое снижение на 1,1% за месяц. Данные подтверждают тенденцию к некоторому охлаждению спроса в начале третьего квартала, однако это лишь умеренная коррекция после активного восстановления в мае и июня.

В июне 2026 года экспорт услуг увеличился на 8,1% по сравнению с предыдущим месяцем. Экспорт хайтек-услуг, на долю которого приходится 80% всего экспорта услуг, вырос на 5,3%, зафиксировав совокупный годовой рост на уровне 24,2%. Эти показатели наглядно демонстрируют, что сектор высоких технологий продолжает стабильно развиваться вопреки укреплению шекеля.

Рынок государственных облигаций

На глобальном рынке суверенного долга на фоне неопределенности вокруг политики ФРС доходность гособлигаций США выросла на 2 базисных пункта по двухлетним и на 6 базисных пунктов по десятилетним бумаге. Президент Дональд Трамп предупредил, что в случае повышения ставок он введет новые таможенные пошлины, что разгонит инфляцию и заблокирует смягчение монетарной политики. В Израиле, несмотря на то, что рынки закладывали 50-процентную вероятность снижения ставки на прошлой неделе, фактическое понижение не привело к пересмотру ожиданий по дальнейшей траектории: инвесторы оценивают вероятность еще одного снижения менее чем в 50%, однако мы прогнозируем уменьшение ставки до 3% в ноябре.

Снижение ключевой ставки привело к умеренному падению доходности двухлетних израильских гособлигаций, тогда как доходность длинных бумаг выросла на 10 базисных пунктов вслед за американскими treasuries. В результате наклон кривой доходности увеличился до 68 базисных пунктов. Влияние роста доходности в США на долгосрочные бумаги Израиля оказалось ограниченным, благодаря чему спред между доходностью гособлигаций США и шекелевыми бондами Израиля расширился в течение месяца до 82 базисных пунктов и составляет на текущий момент 75 базисных пунктов.