Доходность облигаций в Японии достигла максимума за 20 лет: угроза для рынков США

Доходность государственных облигаций Японии подскочила до максимума более чем за два десятилетия на фоне перебоев в поставках нефти с Ближнего Востока и опасений ускорения инфляции. Доходность 10-летних облигаций достигла на этой неделе уровня около 2,38%–2,39%, что стало самым высоким показателем с конца 90-х годов.

Чтобы понять значение этого процесса, важно помнить: доходность облигаций — это процентная ставка, которую рынок требует от государства за заем. Рост доходности означает, что инвесторы требуют более высокой компенсации за риск или обесценивание денег из-за инфляции. На практике это происходит через снижение рыночной цены существующих облигаций. Таким образом, рост доходности отражает падение стоимости активов и наносит ущерб текущим держателям ценных бумаг.

Скачок доходности происходит на фоне напряженности на Ближнем Востоке и, прежде всего, нарушения движения танкеров в Ормузском проливе — маршруте, через который проходят почти все поставки нефти в Японию: в 2024 году около 95,9% импорта нефти в страну поступало из этого региона. Подорожание нефти вместе с ослаблением иены, курс которой упал до уровня около 160 иен за доллар, привели к значительному росту внутреннего инфляционного давления.

В ответ японское правительство начало высвобождать стратегические запасы в беспрецедентном объеме — около 80 миллионов баррелей, что составляет примерно 45 дней поставок, в попытке сдержать рост цен. Однако экономисты полагают, что это лишь временная мера, пока продолжаются сбои в цепочках поставок.

Когда инвесторы ожидают более высокой инфляции, они требуют более высоких процентов по облигациям, чтобы сохранить реальную стоимость инвестиций. Поэтому еще до того, как центральный банк фактически повышает процентную ставку, рынок уже «закладывает в цену» эти ожидания через рост доходности.

Эти события ставят центральный банк Японии перед дилеммой. Регулятор в своем последнем решении сохранил процентную ставку на уровне 0,75%, но сигнализирует о возможности дальнейших повышений, если инфляция закрепится около целевого показателя в 2%. На рынках сейчас оценивают вероятность повышения ставки уже на ближайшем заседании в конце апреля в 60%–70%, хотя некоторые эксперты полагают, что этот шаг может быть отложен до лета.

Рост доходности уже начинает влиять на финансовую систему. С одной стороны, он отражает экономику с инфляцией и ожиданием более высоких процентных ставок. С другой стороны, он удорожает стоимость финансирования для правительства, компаний и домохозяйств. В случае Японии, где государственный долг особенно высок, это означает рост процентных расходов правительства, которое уже планирует выделить рекордную сумму около 13 триллионов иен на выплату процентов.

Кроме того, по сообщениям информационных агентств, крупные страховые компании несут нереализованные убытки в размере десятков миллиардов долларов по существующим облигациям, поскольку при росте доходности стоимость старых активов падает.

Влияние ситуации не ограничивается границами Японии. Когда внутренняя доходность растет, японские инвесторы предпочитают вкладывать средства внутри страны, а не в иностранные облигации, такие как американские. Япония является крупнейшим иностранным держателем американского госдолга, поэтому снижение спроса с ее стороны может привести к росту доходности и в США, то есть к удорожанию стоимости финансирования для американского правительства — как раз в то время, когда эти расходы продолжают расти по мере затягивания войны.