Доллар, золото или облигации: где искать убежище в период рыночных потрясений?

Месяц войны с Ираном довел инвесторов по всему миру до точки кипения. На Уолл-стрит было зафиксировано пять недель падения подряд, и Тель-Авив в последние недели также окрасился в ярко-красный цвет. Цены на нефть подскочили более чем на 60% всего за один месяц, превысив 115 долларов за баррель. Основные индексы на Уолл-стрит и по всему миру, включая Израиль, вошли в зону коррекции (падение на 10% от пика) или оказались близки к этому.

Во вторник, накануне праздника Песах, в Израиле и на Уолл-стрит наблюдался рост, и все же с начала войны риски на фондовом рынке продолжают накапливаться. Когда фондовые рынки перестают быть безопасным местом, инвесторы задаются вопросом, куда направить средства, чтобы те послужили надежным убежищем. Традиционно тремя такими направлениями считаются золото, доллар и государственные облигации Израиля.

Мы проанализировали показатели этих активов в периоды крупных глобальных кризисов прошлого: крах доткомов, мировой кредитный кризис (сабпрайм) и пик пандемии коронавируса (февраль–апрель 2020 года).

Во всех изученных кризисах был один явный победитель — золото, особенно при конвертации его цены из долларов в шекели. Мы проверяли два продукта для каждого направления: золото (долларовая и шекелевая доходность), доллар (курс доллар-шекель и индекс DXY) и облигации (индексы «Тель-Гов 0–2» и «Тель-Гов общий»).

Во время кризиса доткомов (2000–2002), сабпрайма (2007–2009) и коронавируса (2020) золото росло в среднем на 12% (22% в шекелевом выражении). Краткосрочные гособлигации Израиля выросли на 11% (9% в общем индексе), а доллар поднялся в среднем на 9% (индекс DXY вырос примерно на 6%).

Один явный победитель, но правила изменились

«Золото воспринимается как своего рода хеджирование от падения акций, экономического хаоса и геополитической неопределенности, которой в эпоху Трампа предостаточно», — отметил недавно председатель «Мейтав» Цви Степак в статье для «Глобс». «Те, кто покупал золото в последние годы — это в основном центральные банки, стремившиеся диверсифицировать резервы и уменьшить зависимость от облигаций правительства США».

Однако в нынешнем кризисе ситуация изменилась. Золото зафиксировало худший месяц с 2008 года, упав примерно на 15% от последнего пика. Эйдан Азулай, главный инвестиционный директор Sigma Clarity, объясняет: «Мы думали, что золото станет убежищем, но пока оно не служит таковым, а даже наносит ущерб. Традиционная концепция заключается в том, что во время кризиса все бегут к осязаемому активу. Но сегодня доходность государственных облигаций выросла, и все побежали к доллару. Это убило историю золота».

Быстрое падение цены на золото, поясняет Шахар Хен, аналитик по иностранным облигациям в банке «Леуми», произошло сразу после первой волны ударов в Иране. Цена упала до 4100 долларов из-за двух факторов: золото не приносит процентов, что критично при росте доходности облигаций, а предыдущий этап роста был вызван спекуляциями.

Почему биткоин ведет себя как «солидный актив»?

Когда биткоин начал попадать в заголовки около десяти лет назад, инвесторы надеялись, что он станет альтернативой в кризис. В течение многих лет он не выполнял эту цель, но сейчас, во время войны с Ираном, он ведет себя почти как «солидный» актив, поднявшись в долларовом выражении за последний месяц примерно на 2%, до 66 тысяч долларов за монету. Некоторые объясняют это технической стабилизацией после квартальной экспирации опционов на 14 миллиардов долларов.

Тем не менее, биткоин все еще крайне волатилен и сократился вдвое с октября прошлого года, когда достигал 126 тысяч долларов. Алекс Купцикевич, главный аналитик FxPro, считает, что нервозность на Уолл-стрит делает цифровые валюты уязвимыми в случае массовой распродажи.

---

Все зависит от типа кризиса

Активы-убежища меняются от кризиса к кризису, утверждает Янив Пагот, старший вице-президент Тель-Авивской фондовой биржи. «Израильский инвестор должен спросить себя, является ли это локальным или глобальным кризисом. Сегодня мы в состоянии войны — это локальный кризис с глобальными последствиями. Лучшим решением на долгосрочную перспективу являются краткосрочные облигации с высокими рейтингами, которые дают результат при относительно низкой волатильности».

Хен из «Леуми» рекомендует сосредоточиться на краткосрочных облигациях США и Европы (сокращение дюрации). «Чем дольше будет закрыт Ормузский пролив, тем болезненнее будет инфляционный цикл. В некоторых регионах есть смысл в сокращении дюрации в портфелях облигаций», — добавляет он.

Азулай из Sigma подчеркивает: «Закономерности, которые работали раньше, больше не действуют. Входить в убежище после того, как война началась, кажется мне неправильным».

Исторический контекст

Пузырь доткомов: С марта 2000 по октябрь 2002 года индекс S&P 500 потерял около 35%. Краткосрочные гособлигации Израиля подскочили на 24%, доллар укрепился к шекелю на 18%, а золото выросло на 28% в шекелевом выражении.

Кризис сабпрайма: Золото показало шекелевую доходность 33% за период 2007–2009 годов, опередив доллар (6%) и краткосрочные гособлигации Израиля (11%).

Коронавирус: В этот период почти не было убежищ. Доллар обеспечил доходность 3% по отношению к шекелю, а золото выросло на 4%.