Драма на рынке гособлигаций США: инвестиционная возможность, которой не было 20 лет?

Есть ли инвестиционная возможность, которой не было 20 лет? Государственные облигации США считаются одним из самых безопасных активов в мире, но именно там сейчас разворачивается нешуточная драма.

Доходность государственных облигаций США резко подскочила, и доходность 30-летних гособлигаций США уже достигла 5,25% — показатель, которого мы не видели с 2007 года, как раз перед ипотечным кризисом, приведшим к обвалу фондового рынка.

В облигациях, когда доходность бумаги растет, это означает, что цена бумаги падает, так как корреляция обратная. То есть 30-летние гособлигации США в последнее время пережили очень значительное снижение.

Инвесторы начинают беспокоиться о платежеспособности правительства

Прежде чем мы перейдем к инвестиционным тезисам, важно понять, почему происходит эта драма. Несколько причин вызывают этот аномальный рост доходности. Первая причина — огромный дефицит бюджета США и значительный объем долга, который правительство постоянно выпускает. Инвесторы видят дефицит, смотрят на крупные выпуски долговых обязательств и начинают беспокоиться о платежеспособности правительства.

Еще одна причина — опасения по поводу возобновления роста инфляции в США на фоне войны в Газе. Цены на энергоносители, которые очень чувствительны к событиям в регионе, могут подскочить и вызвать новый цикл повышения процентных ставок.

Нужно помнить одну вещь: всегда, когда происходит экстремальное событие, вокруг него существует нарратив, ведь это рынок, и если бы не было этого нарратива, мы бы не увидели развития этого экстремального события.

Доходность государственных облигаций США на таком уровне — это то, с чем рынку будет трудно справиться, как и самому правительству. Ведь высокопоставленные чиновники правительства уже высказывались в прошлом, что рост доходности заставил их, например, развернуться в политике тарифов. Значение такой высокой доходности по гособлигациям США разрушительно для правительства, которое вынуждено платить огромные суммы по процентам при доходности на этих уровнях.

Фондовому рынку будет трудно продолжать расти, когда по облигациям можно получить 5,25%. Ведь фондовый рынок, учитывая его риск, должен обеспечивать то, что называется положительной «премией за риск», то есть инвесторы должны получать избыточную доходность за риск, который они берут на себя, инвестируя в акции.

Коэффициент цена/прибыль (P/E) индекса S&P 500 находится в районе 26. То есть подразумеваемая доходность составляет менее 4% (до учета роста прибыли компаний). Что-то здесь должно «сломаться» — либо фондовый рынок резко упадет, и тогда коэффициент снизится, либо доходность гособлигаций США, «альтернатива» фондовому рынку, снизится.

Так как же инвестировать?

Существует биржевой фонд (ETF), который объединяет государственные облигации США со сроком погашения от 20 лет и выше, под названием TLT. Это очень известный фонд (управляет 45 миллиардами долларов), торгующийся на бирже США. Фонд распределяет в виде дивидендов текущую доходность, получаемую от облигаций, которые он держит, но вполне вероятно, что доходность инвесторов будет определяться не дивидендами, а ценой бумаги, которая очень волатильна, и это важно понимать из-за дюрации (среднего срока жизни) длинных облигаций.

Чем выше дюрация, тем более волатильна бумага по отношению к изменениям доходности. И именно по этой причине этот фонд обвалился на 45% (до дивидендов, которые немного уменьшили ущерб) за последние 5 лет. Покупать его 5 лет назад, когда доходность была нулевой, было решением, которое не имело смысла, но сегодня, учитывая текущие уровни и, конечно, по сравнению с оценкой фондового рынка, это очень интересный актив для инвестиционного портфеля.

Вышеизложенное не является инвестиционной консультацией для совершения каких-либо действий. Автор и/или его клиенты могут владеть упомянутыми ценными бумагами.