«Это грустная история»: AudioCodes потеряла более миллиарда долларов рыночной стоимости
Акции AudioCodes упали более чем на 80% с пика пандемии, несмотря на то, что компания остается прибыльной и выплачивает дивиденды. Аналитики отмечают, что компания находится в процессе сложного перехода к облачным решениям, что затрудняет ее восприятие инвесторами как актива для роста.
Что тяготит акции AudioCodes? Котировки компании долгое время остаются под давлением, а после публикации финансовых отчетов за первый квартал на прошлой неделе они потеряли еще около 15%. С пика, зафиксированного в 2020 году, акции упали более чем на 80%, а рыночная стоимость компании, составлявшая тогда свыше 1,3 миллиарда долларов, сократилась до 220 миллионов долларов — списание превысило миллиард долларов. Шабтай Адлерсберг, соучредитель и многолетний генеральный директор AudioCodes, потерял на бумаге около 190 миллионов долларов стоимости своих активов с момента пика.
AudioCodes — одна из старейших израильских технологических компаний на Уолл-стрит: она была основана в 1993 году и вышла на биржу в конце 90-х. Параллельно акции торгуются на бирже в Тель-Авиве. Компания, начинавшая путь как производитель оборудования, сегодня предоставляет коммуникационные решения для организаций, включая приложения на базе ИИ, которые, по заявлению руководства, расширяют возможности сотрудничества и обеспечивают аналитику в реальном времени.
Тем не менее, инвесторам трудно определить, является ли AudioCodes компанией роста или стоимостной компанией. Выручка растет незначительно, хотя доходы от новых направлений, в частности от ИИ, увеличиваются быстрыми темпами. Источник на рынке, знакомый с компанией, отмечает: «У AudioCodes есть проблема: она находится между стоимостной инвестицией и инвестицией в рост. Инвестор, выбирающий стратегию по одному из этих критериев, говорит себе: "это не для меня"».
AudioCodes выплачивает дивиденды и проводит обратный выкуп акций («бай-бэк»). В 2025 году компания выкупила собственные акции на сумму 30,6 миллиона долларов и распределила 10,9 миллиона долларов в виде дивидендов. Дивидендная доходность составляет 3,7%, а с учетом бай-бэка совокупный возврат достигает около 14%.
«Отсутствие интереса со стороны общественности»
Сергей Ващанок, старший аналитик Oppenheimer Israel, классифицирует AudioCodes как стоимостную компанию, но указывает на проблему: «AudioCodes генерирует наличность, у нее сильный денежный поток, но инвесторы в технологии ищут рост, а его нет. Когда появится рост, мультипликатор вырастет».
По словам Ващанка, наблюдается «отсутствие интереса со стороны общественности»: «Это грустная история многих малых компаний. Основной бизнес не растет, компания переводит часть решений в облако, где динамика лучше, но это все еще малая часть выручки».
Решения AudioCodes в области ИИ, продажи которых составили 16,7 миллиона долларов в 2025 году (около 6,7% от общей выручки), должны вырасти до 25 миллионов долларов в текущем году и достичь 50 миллионов долларов к 2028 году. Между тем, рост общей выручки в 2025 году составил всего 1,4%, а прогноз на 2026 год предполагает рост на 2,2%. Чистая прибыль за прошлый год составила около 9 миллионов долларов (снижение по сравнению с 2024 годом), а на базе Non-GAAP — 18,1 миллиона долларов, или 61 цент на акцию.
«Травматичный переход»
Ващанок отмечает, что AudioCodes — компания с 30-летней историей, которой удается выживать, в то время как многие конкуренты исчезли. Однако малый размер затрудняет ведение бизнеса, а рынок облачных коммуникаций (UCaaS и CCaaS) стагнирует. Он также напоминает о тесном сотрудничестве с Microsoft, чья платформа Teams также замедлила рост.
Источник на рынке отмечает, что компания проходит «травматичный переход» от продажи традиционного оборудования к бизнес-модели услуг и ежегодной повторяющейся выручке (ARR). По его мнению, Адлерсберг, владеющий 18,6% акций, ориентирован на долгосрочную перспективу, и через два-три года рост выручки должен вернуться.
AudioCodes предлагает решения Conversational AI для анализа голосовых и видеозвонков. В отличие от стартапов в этой области, получающих высокие оценки при минимальной выручке, AudioCodes — прибыльная компания. На сегодняшний день, согласно Yahoo Finance, она торгуется с мультипликатором продаж 1.
Стоит ли покупать?
Если рассматривать текущую ситуацию как переходный период, можно ожидать, что долгосрочные инвесторы обратят внимание на акции при их текущей низкой стоимости. Помимо Адлерсберга, крупными акционерами являются Леонид Биалик (8,9%), инвестиционный банк Value Base (11,5%) и две институциональные структуры из США (6,1%–6,5%). Компания не входит в ведущие индексы, и в ней отсутствуют другие израильские институциональные инвесторы, что может быть связано с разочарованиями прошлых лет.
Отсутствие интереса со стороны институционалов подтверждается тем, что акции анализирует только Needham (рекомендация «покупать»), а на конференц-колле после отчетов аналитики не задали ни одного вопроса.
На этом же мероприятии Адлерсберг сообщил о контракте со структурой в ЦАХАЛ на поставку решения MIA (виртуальный помощник для анализа встреч), а также о внедрении решения Voca CIC в одном из университетов Северной Америки.
Возможно ли поглощение? Источник считает предложение о покупке «более чем вероятным», однако отмечает, что текущие цены слишком низки. Ващанок согласен: «Она определенно может быть кандидатом на покупку. Учитывая долю владельцев, я бы не исключал и выкуп руководством (Management Buy-Out)».
.jpg)
