Генеральный директор IBI Дэйв Лубецки: «Не жалею, что мы продали пенсионные кассы, деятельность по управлению сопряжена с более высоким риском»
Инвестиционный дом IBI отчитался о росте выручки на 50% в 2025 году, достигнув 1,5 миллиарда шекелей. Чистая прибыль компании увеличилась до 257 миллионов шекелей, несмотря на скептическую реакцию фондового рынка.
Сектор инвестиционных домов в последний год пользовался значительной поддержкой на фоне ралли на Тель-Авивской фондовой бирже. Эта благоприятная среда трансформировалась как в резкий рост привлечения новых клиентов для торговой деятельности, в основном со стороны розничных инвесторов, так и в скачок объема активов под управлением. Отчеты IBI, опубликованные вчера, хорошо отражают эту тенденцию. Инвестиционный дом продемонстрировал рост выручки на 50% в 2025 году по сравнению с 2024 годом, до 1,5 миллиарда шекелей. Основная часть роста была обусловлена расширением деятельности по торговле и кастодиальному обслуживанию, включающей, среди прочего, предоставление торговых систем розничным инвесторам, а также ростом доходов от управления взаимными фондами. Чистая прибыль выросла до 257 миллионов шекелей по сравнению с 219 миллионами шекелей в 2024 году, однако инвесторы, не впечатленные результатами, отправили акции к падению примерно на 3,5%.
Акции IBI выросли на 91% за последние 12 месяцев, а рыночная капитализация компании достигла 5,3 миллиарда шекелей. Коэффициент цена/прибыль (P/E) компании составляет около 36 — уровень, который обычно характеризует скорее технологические компании, чем традиционные финансовые структуры, воспринимаемые как более консервативные. Речь идет о самом высоком коэффициенте среди инвестиционных домов, торгуемых на бирже, что отражает высокие ожидания инвесторов относительно продолжения роста. Напрашивается вопрос: не оторвалась ли рыночная оценка от фундаментальных показателей?
Высокие уровни оценки
Дэйв Лубецки, генеральный директор инвестиционного дома, заявил вчера изданию «Калькалист»:
«Я не комментирую оценки, но темпы роста деятельности в финансовом секторе являются одними из самых высоких среди всех отраслей, возможно, за исключением оборонного сектора. Также среда процентных ставок, которая, по всей видимости, не будет снижаться быстро, поддерживает результаты сектора. Мы работаем в мире альтернатив, а не абсолютных оценок. Сочетание роста и комфортной деловой среды — в том числе на фоне перехода деятельности из банковской системы в инвестиционные дома — ведет к высоким уровням оценки. Мы завершили год с ростом выручки на 50%, что нехарактерно для компаний с 50-летней историей.»
«Кроме того, компании, работающие в сфере пенсионного обеспечения и распространения пенсионных продуктов, получают высокие оценки во всем мире, а не только в Тель-Авиве. Эти направления доминируют среди ведущих компаний отрасли».
IBI завершил свою деятельность в сфере пенсионных касс (гемель) в июле 2018 года, продав находившуюся у него деятельность в этой области компании «Хельман Альдоби». Спустя шесть лет в отрасли произошел скачок.
Вы не жалеете?
«Я не жалею. Рынки склонны оценивать дистрибьюторскую деятельность выше, чем деятельность по управлению. Деятельность по управлению сопряжена с более высоким риском — мы видели структуры в сфере пенсионных касс, которые быстро росли, наряду с другими, пережившими резкие спады. Напротив, дистрибьюторская деятельность через агентства более стабильна. В прошлом году мы приобрели компанию «Neto» и объединили ее с агентством «Арба Онот» (Четыре сезона), и я удовлетворен тем акцентом, который мы сделали на этой сфере».
Сфера ритейла за последние два года стала крупнейшим направлением деятельности IBI. Доходы сегмента биржевых услуг составили 400 миллионов шекелей в 2025 году по сравнению с 317 миллионами шекелей в 2024 году. Из них доходы от самостоятельной торговли выросли на 35% до 157 миллионов шекелей по сравнению со 116 миллионами шекелей в 2024 году.
Вход розничных инвесторов
Кто движет рынком в эти дни — институционалы, розничные инвесторы или иностранцы?
«В последние полгода мы видим относительно сбалансированный рынок, на котором действуют три доминирующих игрока: институционалы, розничные инвесторы и иностранные инвесторы. Это в отличие от предыдущих лет, когда на рынок в основном влияли изменения аллокации институциональных структур или притоки во взаимные фонды». По словам Лубецки, рост числа розничных инвесторов отражается и на сфере взаимных фондов — как активных, так и пассивных. Фонды, которым удается привлекать средства, — это те, что доказали способность генерировать избыточную доходность. Более того, в периоды резкого роста индексов и высоких уровней коэффициентов инвесторы стремятся направить часть денег в фонды с экспертизой — общей или нишевой — например, в специфических областях или в акциях компаний с меньшей капитализацией. В конечном счете, оптимальный инвестиционный портфель — это сочетание активного и пассивного управления, и это доказывалось не раз.
«Мы видели, что произошло с инвесторами, которые сосредоточились исключительно на индексе S&P 500, по сравнению с теми, кто выбрал комбинированный подход — но эта картина еще может измениться. Значительный сдвиг начался, когда розничные инвесторы стали инвестировать напрямую во взаимные фонды. Если в прошлом дистрибуция осуществлялась в основном через банковское консультирование, то сегодня общественность понимает, что может приобретать фонды самостоятельно — будь то денежный фонд или фонд, специализирующийся в таких областях, как ядерная энергетика или оборонная промышленность.
Фактически, местный рынок сокращает разрыв с миром. Во многих странах основная часть финансовых сбережений осуществляется через взаимные фонды, в то время как в Израиле вкладчики на протяжении многих лет обращались к страховым агентам — в том числе на фоне закрытия отделений в банковской системе — и приобретали накопительные полисы. Взаимные фонды являются более эффективным продуктом: они более контролируемы, диверсифицированы и прозрачны».
Доходы от управления взаимными фондами и управляемыми портфелями составили 327 миллионов шекелей в 2025 году — рост на 33% по сравнению с 245 миллионами шекелей в 2024 году. Компания фондов IBI была в числе заметных лидеров по привлечению средств в отрасли с объемом привлечения около 9 миллиардов шекелей и объемом активов под управлением около 90 миллиардов шекелей. Прибыль в сегменте составила 56 миллионов шекелей по сравнению с 46 миллионами шекелей в предыдущем году.
Отрасль хедж-фондов
Вы обозначили отрасль хедж-фондов как отрасль роста, не слишком ли это узкая сфера?
«В Тель-Авиве развился значительный рынок хедж-фондов. Крупные институционалы ограничены по своей природе и работают в основном с акциями индекса ТА-125 или, максимум, его верхней половины. Это оставляет широкое пространство для анализа и инвестирования в небольшие растущие компании — и это именно область специализации хедж-фондов, поэтому они становятся более привлекательными».
IBI Capital, подразделение, предоставляющее финансовые услуги хайтек-компаниям, завершило 2025 год с выручкой в 276 миллионов шекелей по сравнению со 184 миллионами шекелей в предыдущем году.
Облако, которое также является возможностью
Разве эта деятельность не чувствительна к ситуации в сфере безопасности и войне?
«Наша деятельность в сфере хайтека является самой быстрорастущей, и она также насыщена кадрами и сделками. На данный момент мы видим один из самых высоких объемов сделок в нашей истории. Ожидается, что три из четырех крупнейших сделок в израильском хайтеке произойдут в течение 2026 года. Над отраслью парит «облако», которое также является возможностью — революция AI — которая бросает вызов бизнес-моделям, но также открывает значительный потенциал. В целом, хайтек здесь, чтобы остаться, особенно в таких областях, как кибербезопасность и оборонная промышленность — сферах, где мировой спрос только растет, наряду со спросом на израильскую экспертизу».
