HOT: рост прибыли перед продажей мобильного бизнеса оказался иллюзией

Израильское подразделение HOT демонстрирует неоднозначные результаты за прошедший квартал. Согласно отчетности материнской компании Altice International, контролируемой Патриком Драи, скорректированная EBITDA в Израиле в первом полугодии 2026 года выросла до 166,2 млн евро по сравнению со 156 млн евро за аналогичный период прошлого года. Это рост на 6,5%, зафиксированный непосредственно перед продажей HOT Mobile. Однако за этими цифрами скрывается важный нюанс: в местной валюте рентабельность в Израиле фактически снизилась на 3,9%.

Этот разрыв объясняется укреплением шекеля. В годовом исчислении средний обменный курс шекеля вырос на 9,8% по отношению к евро. При конвертации шекелевых доходов и прибыли в евро — валюту отчетности Altice — показатели растут, даже когда реальная деятельность на местах стагнирует или сокращается.

Аналогичная динамика прослеживается и в доходах. В Израиле они составили 551,3 млн евро за полугодие против 518 млн евро годом ранее, однако в местной валюте зафиксировано снижение на 4%.

Внутри израильского бизнеса наблюдаются противоположные тенденции. Услуги фиксированной связи — ядро деятельности HOT — выросли на 2,2% в шекелях, преимущественно за счет энергетических продуктов (поставок электроэнергии), в то время как ценовая конкуренция в сегменте фиксированной связи остается высокой.

Доходы от частного мобильного сектора, напротив, упали на 13,2% в местной валюте, что в основном связано с отделением доходов от услуг связи. Бизнес-услуги сократились на 10,1% в шекелях, главным образом из-за падения доходов от строительных работ — драйвера роста проектов по прокладке оптоволокна совместно с IBC, который ослаб после продажи IBC в 2025 году.

Иными словами, реальный рост обеспечивается продажей электроэнергии — бизнесом с относительно низкой рентабельностью. Эта деятельность увеличивает выручку, но снижает маржу, поэтому она не является решением проблемы истощения основного бизнеса.

Несмотря на снижение операционной EBITDA в местной валюте, операционный свободный денежный поток в Израиле заметно улучшился: с дефицита в 16,8 млн евро в первом полугодии 2025 года до небольшого положительного потока в 1,5 млн евро в текущем году.

Причина кроется в инвестициях. Капитальные затраты (Capex) в Израиле снизились на 14,1% в местной валюте, в основном из-за сокращения вложений в права пользования (IRU) оптоволоконной сетью IBC и уменьшения объема инфраструктурных работ.

Таким образом, даже при стагнации операционной прибыли HOT генерирует больше свободных денежных средств просто за счет сокращения инвестиций.

Ключевым событием остается сделка по продаже всей компании HOT Mobile консорциуму «Делек Исраэль», Keystone и Leumi Partners за 1,22 млрд шекелей наличными. 5 августа было получено одобрение Антимонопольного управления, ожидается вердикт Министерства связи.

Классификация деятельности как «предназначенной для продажи» обязала Altice отразить единовременное списание в размере 88 млн евро. Эта запись отягощает строку прибыли, но не отражает текущее операционное состояние бизнеса.

Что это означает для израильского рынка? Если сделка по мобильному бизнесу будет завершена — а на рынке уже обсуждают возможную продажу телевизионного направления — то, что останется от HOT, сведется преимущественно к оптоволоконной сети и интернет-пакетам.

Для клиентов мобильной связи это может изменить карту конкуренции. Для наблюдателей рынка это наглядный пример того, как долговое давление группы Altice, чистый финансовый долг которой на конец июня составлял около 8,9 млрд евро, меняет облик ключевого израильского телекоммуникационного актива.