Индекс S&P 500 против депозита: что произойдет со 100 тысячами шекелей за десятилетие?
Средняя историческая доходность в 10,3% против процентной ставки в 3% создает огромный разрыв, однако целое десятилетие в истории закончилось с отрицательным результатом.
100 тысяч шекелей под 3% годовых превращаются примерно в 134 тысячи шекелей через десять лет до уплаты налогов. Те же 100 тысяч шекелей при годовой доходности в 7% превращаются примерно в 197 тысяч шекелей, а при доходности в 8% — примерно в 216 тысяч. Разрыв между двумя сценариями составляет около 63 тысяч шекелей, и это результат действия сложных процентов на ту же начальную сумму. Цифры верны до тех пор, пока доходность действительно поступает на протяжении всего периода, а деньги остаются инвестированными до конца.
Индекс S&P 500 приносил среднюю годовую доходность около 10,3% с 1957 года, включая дивиденды. После поправки на инфляцию речь идет о 6–7% в год. Этот средний показатель складывается из лет с ростом на десятки процентов и лет обвала: индекс потерял 37% в 2008 году, упал примерно на 49% от пика во время краха технологического пузыря и упал примерно на 57% от пика во время финансового кризиса. Банковский депозит за год не падал ни в один из этих годов.
Индекс включает 500 крупнейших компаний, торгуемых в США, и представляет большую часть рыночной капитализации американского фондового рынка. Он взвешен по рыночной капитализации, поэтому крупные компании получают высокий вес, и индекс особенно чувствителен к технологическому сектору. Его покупка — это решение в пользу одного рынка, одной валюты и определенного отраслевого состава, а не полная глобальная диверсификация.
Разрыв между средним и результатом
Одно десятилетие иллюстрирует разрыв между средним значением и результатом. За десять лет, закончившихся в конце 2009 года, индекс принес годовую доходность минус 0,95%, то есть 100 тысяч шекелей превратились примерно в 91 тысячу шекелей в долларовом выражении до уплаты налогов. С другой стороны, из 978 скользящих десятилетних периодов с 1928 года около 93% закончились положительной доходностью, а на горизонте в пятнадцать лет этот показатель приближается к 100%.
Доллар меняет результат для израильского инвестора. Курс доллара упал примерно на 11% за последний год и составляет около 2,99 шекеля после торгов в диапазоне от 2,80 до 3,42 шекеля за последние 52 недели. Сам индекс вырос примерно на 21% за тот же период, и израильский инвестор, державший открытую валютную позицию, закончил его с доходностью около 7,6% в шекелях вместо полной долларовой доходности. В год, когда доллар укрепляется, механизм работает в его пользу с той же точностью. Валютно-хеджированный инструмент снимает эту подверженность риску за определенную цену. Стоимость хеджирования выводится из разницы процентных ставок между шекелем и долларом и отображается как текущее вычитание из доходности, поэтому она не бесплатна.
Налогообложение и реальная доходность
Налог уменьшает разрыв, но он все еще велик. Налог в размере 15% применяется к процентам по неиндексированному шекелевому депозиту, а налог в размере 25% применяется к реальному приросту капитала по ценным бумагам. При депозите в 3% в течение десятилетия номинальная прибыль составляет около 34 тысяч шекелей, а налог — около 5200 шекелей, то есть около 129 тысяч шекелей нетто. При инвестиции, приносящей 7% в год, сумма достигает около 197 тысяч шекелей, а при инфляции в 1,6% скорректированная основная сумма составляет около 117 тысяч шекелей. Реальная налогооблагаемая прибыль составляет около 79 тысяч шекелей, налог — около 20 тысяч шекелей, а результат нетто — около 177 тысяч шекелей.
Момент, который обычно остается вне поля зрения, касается депозитной стороны. Налог там взимается с полной номинальной процентной ставки, включая часть, которая лишь компенсирует рост цен. При депозите в 3% и инфляции в 1,6% реальная доходность до налогов составляет около 1,4%, а налог отнимает от нее около 0,44 процентного пункта. В реальном выражении речь идет о доле около трети от реальной прибыли вместо 15%, и по мере роста инфляции эта доля увеличивается: при инфляции в 2,5% тот же налог поглощает почти всю реальную прибыль. В инструментах, привязанных к индексу, правило обратное. Там налог взимается только с реальной прибыли, а компонент индексации, компенсирующий инфляцию, выводится из налоговой базы. Это объяснение того, почему инструмент с более низкой номинальной доходностью иногда заканчивает с большей суммой на руках, и в условиях высокой инфляции этот разрыв расширяется.
Инвестиционный горизонт и управление рисками
Инвестиционный горизонт определяет больше, чем любой прогноз. Человек, который откладывает 100 тысяч шекелей на оплату квартиры через два года, и 35-летний человек, который откладывает их на пенсию, имеют одну и ту же сумму, но две разные проблемы. Первому нужна доступность и сохранение основной суммы, и падение на 20% в неподходящий год отменяет его сделку. Второй может выдержать три слабых года и дать времени поработать. Эта разница важнее любого прогноза на предстоящий год.
Депозит не лишен риска, он просто меняет тип риска. Процентная ставка в 3% при инфляции в 1,6% оставляет около 1,4% реальной доходности до налогов и около 1% после них, так что покупательная способность растет очень медленно. Тот, кто оставляет сумму на двадцать лет в таком продукте, платит за номинальную стабильность реальным ростом, который не произошел, и это риск, который трудно распознать, потому что он не отображается как падение в выписке со счета.
Полная статья была первоначально опубликована на Bizportal.
