Инсайдерские сделки: как руководители компаний предсказывают развороты рынка

Бесчисленные факторы могут обрушить или поднять акции, но люди, которые знают больше всех о том, что происходит в компании, — это те, кто ею управляет. Новая рубрика стремится отследить действия инсайдеров в израильских компаниях на Уолл-стрит. Автор рубрики — Йоав Сафер, генеральный директор SmartLenses, разработавшей платформу для анализа торговых операций инсайдеров в публичных компаниях США, которая сегодня консультирует инвестиционных менеджеров по поиску уникальных инвестиционных идей.

Асват Дамодаран — не просто еще один аналитик с Excel. Это профессор финансов в NYU, один из крупнейших в мире экспертов по оценке стоимости компаний и человек, который заслуженно получил прозвище «декан оценки стоимости». Если есть кто-то, кто должен знать, сколько стоит компания, то это он. И все же в 2013 году Дамодаран посмотрел на такие компании, как Tesla и Facebook, построил серьезные модели, использовал обоснованные допущения и пришел к выводам, что их стоимость намного ниже цен, по которым рынок был готов их оценивать. Другими словами: модель говорила «слишком дорого». Это был не просто промах, это был урок. Именно потому, что Дамодаран умеет оценивать компании, его промах напомнил, что иногда самая важная вещь в бизнесе — это то, что труднее всего втиснуть в ячейку Excel: история компании, качество управления и способность компании изменить рынок, а не просто участвовать в нем.

Дамодаран не убежал от этого осознания, он превратил его в книгу: «Narrative and Numbers» (История и цифры). Цифрам нужна история, а истории нужны цифры. Модель без истории — это красивая машина, которая не всегда едет, история без цифр — это презентация с уверенностью в себе. И это подводит нас к вопросу, который интересует нас как инвесторов: если даже мастер оценки стоимости может упустить то, что не вписывается красиво в модель, что должен делать инвестор, у которого нет времени или команды аналитиков? Подсказка: изучить, что люди, которые знают больше всех о компании, делают со своими личными деньгами. Фразы вроде «мы верим в будущее компании», «сосредоточены на создании стоимости», «движемся согласно плану» ничего не стоят, и, соответственно, они пролетают мимо ушей участников рынка. Настоящий вопрос в том, что делают топ-менеджеры после того, как акции обваливаются.

Каждый день публикуются торговые операции инсайдеров, и большинство из них не стоят больше, чем сноска. Но что происходит, когда у покупателя акций есть доказанная история хорошего тайминга, и особенно когда несколько людей, наиболее близких к бизнесу, покупают в то же время?

Кейс Varonis: два раунда успеха

Проиллюстрирую на примере Varonis, израильско-американской компании в сфере кибербезопасности, торгующейся на Nasdaq. Компания специализируется на защите корпоративной информации с акцентом на то, где находятся критические данные, кто к ним прикасается, у кого слишком много прав доступа, а также как снизить вероятность того, что утечка или атака станут дорогостоящим инцидентом.

В конце 2022 года акции Varonis упали с уровня около 73 долларов годом ранее до уровня 16-17 долларов. Рынок был уставшим и подозрительным и не особо интересовался историями о кибербезопасности с долгосрочной перспективой. Однако некоторые из людей, наиболее близких к бизнесу, читали карту совсем иначе и начали покупать акции на открытом рынке. Среди них: Яки Файтельсон, основатель, председатель и генеральный директор компании; Гай Меламед, финансовый и операционный директор; Джеймс О'Бойл, который тогда был высокопоставленным сотрудником в глобальном отделе продаж; и директор Авраам Кас. Вместе четверо приобрели акции примерно на 2,2 миллиона долларов из своих личных средств. В то же время сама Varonis ускорила обратный выкуп своих акций по цене 19 долларов на сумму около 45 миллионов долларов.

А затем акции выросли, сильно. В течение года они уже торговались в районе 50 долларов и выше, и оказалось, что те же руководители также умели продавать по высокой цене. Это не делает их пророками, но на рынке капитала тот, кто покупает по 17 долларов и продает по 50 (200% доходности, в 5 раз выше доходности рынка за тот же период), получает по крайней мере право на то, чтобы мы проверили, что он сделает в следующий раз.

Второй раунд наступил в начале 2026 года, когда после двух разочаровывающих кварталов акции Varonis снова упали в район 20 долларов. Это было достаточно низко, чтобы рынок потерял терпение, и, с другой стороны, чтобы Файтельсон и Кас — двое из покупателей 2022 года — вернулись к покупке акций. К ним присоединились также давний директор Джон Гавин-младший и технический директор Дэвид Басс. Вместе инсайдеры вложили на этот раз около 1,2 миллиона долларов. Сама компания не только присоединилась к покупкам, она «приехала с грузовиком». В первом квартале 2026 года Varonis выкупила рекордное количество акций по средней цене около 25 долларов за акцию на сумму более 130 миллионов долларов.

Важно понимать также тайминг. После публикации результатов четвертого квартала 2025 года, в начале февраля этого года открылось относительно короткое окно, в котором инсайдеры могут покупать акции, при условии соблюдения политики компании и отсутствия существенной инсайдерской информации, которая не была опубликована. Если кто-то изнутри хотел купить после разочаровывающего отчета и падения акций, у него было не так много времени на раздумья. 29 апреля, после публикации результатов первого квартала, картина изменилась: Varonis продемонстрировала рост выручки на 27% до 173 миллионов долларов и повысила годовой прогноз. Внезапно покупки инсайдеров в феврале-марте выглядели меньше как смелость и больше как раннее чтение карты. С тех пор акции уже поднялись выше 36 долларов, 70% доходности, в 7 раз выше рынка за тот же период. Это ничего не гарантирует, но рассказывает историю: когда рынок потерял доверие, люди, наиболее близкие к бизнесу, — и сама компания — думали иначе.

---

Similarweb: сигнал от основателя

Похожий случай произошел недавно в Similarweb, израильской компании в сфере данных и цифровой аналитики. 13 мая компания опубликовала результаты первого квартала и одновременно объявила о поиске замены уходящему основателю и генеральному директору Ору Оферу. Инвесторы увидели смену руководства — а возможно, и стартовый выстрел для процесса продажи — и побитые акции упали в ходе торгов до цены 2,62 доллара.

Когда торговое окно для инсайдеров открылось 18 мая, они не стали долго ждать. Первым купил сам Офер, неожиданно — человек, который планирует освободить кресло генерального директора. К нему присоединились директора Тамар Раппопорт-Дагим, Барак Эйлам (бывший генеральный директор NICE) и Харель Бейт-Он; вместе они приобрели акции примерно на миллион долларов. Менее чем через месяц после этого Similarweb объявила о двух многолетних контрактах общей стоимостью около 47 миллионов долларов, и акции подскочили в ходе торгов до 5,43 доллара — примерно на 70% выше цены покупки инсайдеров.

Таким образом, паттерны в обоих случаях разные: в Varonis покупатели в прошлом показали, что умеют определять, когда рынок преувеличивает, и в обоих раундах к ним присоединилась компания с агрессивным обратным выкупом; в Similarweb именно основатель и уходящий генеральный директор первым залез в карман, а за ним директора. Однако посыл похож — чтобы понять сигнал, нужно спросить, кто купил, кто к нему присоединился, сколько денег было вложено — и что происходило за кулисами.

Итак, возвращаясь к уроку Дамодарана, Varonis и Similarweb напоминают нам, что иногда нарратив написан не в отчете аналитиков, а в движениях людей, которые находятся ближе всего к бизнесу. Это не замена мышлению, а лишь короткий путь к точке, где мышление должно начаться. Потому что иногда история за кулисами говорит нам больше, чем самая убедительная модель на рынке.

Вышеизложенное не следует рассматривать как рекомендацию или совет, и оно не является заменой личной инвестиционной консультации, учитывающей потребности и данные каждого человека.