Инвестиции ESG: насколько серьезна ситуация в этой сфере?

Инвестиции, основанные на экологических, социальных и управленческих критериях (ESG), получили удар в последние годы на фоне негативной реакции против так называемой политики «воук» (woke), а также слабых показателей фондов ESG. Однако сторонники этого подхода настаивают, что он еще не мертв.

Негативная реакция включала юридические шаги со стороны республиканских штатов, а также действия администрации Трампа против мер по борьбе с изменением климата и продвижению разнообразия на рабочих местах. В результате некоторые из крупнейших институциональных инвесторов отступили от продвижения принципов ESG и голосования через представителей или доверенных лиц (прокси).

Тем не менее, вопросы, которые привели к росту инвестиций ESG, не исчезли. Сегодня они продвигаются гораздо тише и со значительным избеганием публичных конфронтаций. Так выглядит сегодня ситуация с фондами ESG.

3 факта о состоянии инвестиций ESG в США:

• 4% — уровень поддержки со стороны BlackRock предложений по вопросам экологии и общества (снижение с 40%).

• 9 новых фондов ESG были запущены в 2025 году по сравнению с пиком в 116 в 2021 году. При этом 91 фонд был закрыт.

• 65,7 миллиарда долларов — отток средств из активов фондов со второго квартала 2022 года (около 20% от их объема за тот же период, согласно данным Morningstar).

---

Бегство инвесторов

Отступление от инвестиций ESG особенно заметно в потоках денежных средств в фонды и их результатах. После того как объем активов в американских паевых фондах типа ESG утроился в период с 2018 по 2021 год, инвесторы начали продавать их с весны 2022 года, когда война между Россией и Украиной привела к росту цен на нефть и ударила по доходности фондов ESG, которые склонны избегать инвестиций в ископаемое топливо.

Согласно Morningstar, только оттоки средств составили 65,7 миллиарда долларов со второго квартала 2022 года — сумма, равная 20% от среднего объема активов фондов за тот период. Тем не менее, совокупная доходность фондов, составившая 34,9% и обусловленная общим ростом на фондовом рынке США, увеличила стоимость их активов до 350,7 миллиарда долларов по состоянию на март 2026 года, что лишь немного ниже пика в 367,5 миллиарда долларов, зафиксированного в конце 2025 года.

Эд Фрингтон, президент компании Impax Asset Management, специализирующейся на инвестициях в сфере устойчивого развития, отмечает, что оттоки были вызваны «политическим шумом против воук-повестки» и низкой эффективностью фондов ESG, многие из которых имели недостаточный вес в акциях «великолепной семерки» и компаний в сфере искусственного интеллекта, которые вели рынок вверх.

На данный момент, полагает он, влияние негативной реакции «исчерпало себя». По его словам, ESG не мертвы и по-прежнему играют роль в предоставлении полезной информации об устойчивости компаний.

---

Крупные проигравшие

Среди фондов ESG и их управляющих один из наиболее значительных ударов был нанесен по Parnassus Investments, чьи традиционные фонды акций в этой сфере обычно держат концентрированный портфель из менее чем 50 акций. Согласно Morningstar, Parnassus, занимавшая первое место среди управляющих фондами ESG в США в 2019 году, опустилась на четвертое место после BlackRock и Vanguard.

BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, занял первое место на рынке фондов ESG после того, как увеличил количество своих фондов в 3 раза, до 68, в период с 2019 по 2023 год. После того как компания удалила некоторые из своих фондов ESG из модельных портфелей, она зафиксировала умеренные оттоки в 2023 и 2024 годах, прежде чем произошло умеренное восстановление в 2025 году.

Vanguard, которая не продвигала так агрессивно свое ограниченное предложение из семи фондов ESG, почти не зафиксировала оттоков. Первое место занял фонд Vanguard FTSE Social Index Fund (VFTAX), который управлял активами на сумму 28 миллиардов долларов по состоянию на 31 мая.

---

Отступление лидера тренда

У других институциональных инвесторов отступление выражается не столько в объеме активов, сколько в риторике. «Термин ESG стал настолько политизированным, что сегодня мы просто говорим об интеграции критериев устойчивого развития в инвестиции», — говорит Питер Кашен, директор по инвестициям в устойчивое развитие в CalPERS, крупнейшем государственном пенсионном фонде в США (620 миллиардов долларов активов на 30 июня).

Тем не менее, он добавил, что «негативная реакция со стороны республиканских штатов не повлияла на то, как мы ведем наш бизнес». Фонд планирует увеличить объем активов, инвестированных в климатические решения, с 60 миллиардов долларов сегодня до 100 миллиардов долларов к 2030 году.

На пике влияния инвестиций ESG активизм со стороны акционеров регулярно попадал в заголовки. Однако этот период агрессивного вовлечения угас. Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, столкнулся с жесткой критикой: восемь республиканских штатов вывели более 12 миллиардов долларов из фондов компании. Вскоре после этого Финк и другие руководители BlackRock начали разъяснять, что компания не выступает против ископаемого топлива. BlackRock также перестала использовать термин ESG, и Финк признал, что этот термин «стал оружием».

---

Значительное сокращение голосований по доверенности

Марло Оукс, казначей штата Юта и председатель фонда State Financial Officers Foundation, отмечает, что самым значительным изменением стало снижение поддержки предложений ESG в рамках голосований по доверенности со стороны трех крупнейших управляющих индексными фондами. BlackRock и два других крупных управляющих, владеющие 20% или более акций большинства крупных компаний в США, в последние годы сократили свою поддержку большинства предложений ESG, вышли из инициативы по достижению нулевых выбросов (Net Zero) и начали позволять инвесторам самостоятельно определять, как будут использоваться их права голоса.

BlackRock снизила уровень своей поддержки предложений по вопросам экологии и общества с 40% до 4%, утверждая, что компании продвинулись в раскрытии информации, связанной с климатом. В целом, по данным CalPERS, количество предложений ESG от акционеров, вынесенных на голосование, сократилось более чем на 20% в течение сезона 2024–2025 годов.