Инвестиции в Европу как альтернатива перегретому рынку США
На фоне опасений по поводу «пузыря» в акциях технологических компаний США, европейский рынок привлекает инвесторов своей низкой концентрацией в ИИ-секторе и более доступной оценкой. Несмотря на структурные проблемы «старого мира», Европа предлагает более высокую дивидендную доходность, способную стать защитным активом для диверсифицированного портфеля.
Об «Интеллектуальном инвесторе»
Колонка «Интеллектуальный инвестор» Джейсона Цвейга публикуется в The Wall Street Journal уже около десяти лет и эксклюзивно выходит в «Глобс». По словам Цвейга: «Моя цель — помочь вам отличить хороший совет от того, который просто хорошо звучит». Колонка уходила на перерыв на несколько месяцев для написания книги, а теперь возвращается в еженедельном формате.
О Джейсоне Цвейге
Один из ведущих журналистов The Wall Street Journal. Автор книги «Ваши деньги и ваш мозг: как нейронауки могут помочь вам стать богатыми» и редактор обновленной версии бестселлера «Разумный инвестор», который Уоррен Баффет назвал «лучшей книгой об инвестициях, когда-либо написанной».
Если вы опасаетесь избыточной концентрации и завышенных цен на фондовом рынке США, возможно, стоит обратить внимание на Европу. Десятки читателей обращаются ко мне, выражая обеспокоенность чрезмерной долей американских акций или волной инвестиций в искусственный интеллект (ИИ), которая уже напоминает им пузырь.
Первичное размещение акций SpaceX на Nasdaq в пятницу, наряду с запланированными IPO OpenAI и Anthropic, лишь усиливают эти опасения на фоне астрономических оценок, привязанных к инновационному потенциалу компаний. Многие читатели спрашивали, предлагают ли развивающиеся рынки более «безопасную» альтернативу. Ответ — нет.
По словам Эвана Ламонта из компании Acadian Asset Management, в мае почти 8% совокупной доходности всех мировых фондовых рынков были обеспечены только акциями южнокорейской SK Hynix. Южная Корея, Тайвань и другие развивающиеся рынки подвержены волне ИИ в той же мере, что и США.
Европа — не такая
В фонде, отслеживающем индекс S&P 500, около 47% средств инвестировано всего в две отрасли — технологии и коммуникации, причем 8% из этого приходится только на акции Nvidia. А прогнозный коэффициент P/E (отношение цены к долгосрочной реальной прибыли компаний) в американском фондовом индексе составляет в среднем 41 — приближаясь к рекорду, зафиксированному более четверти века назад.
За исключением нескольких стран, включая Данию, рынки в Европе гораздо менее концентрированы, чем в США. Например, крупнейшая компания в индексе MSCI Europe — это ASML, нидерландский производитель оборудования для чипов, с весом около 5%. Все технологические акции составляют лишь около 10% этого индекса (по сравнению с четвертью в S&P 500), а их место занимают в основном акции финансового сектора, являющиеся крупнейшей группой в индексе, за которыми следуют промышленность и здравоохранение.
И, прежде всего, по сравнению с США Европа дешева. По словам Лоуренса Блэка из нью-йоркской исследовательской компании Index Standard, акции в Европе торгуются в среднем с коэффициентом менее 23 к их долгосрочной реальной прибыли. Это уровень, равный чуть более чем половине аналогичного показателя в США. Он далек от исторического максимума и значительно ниже уровня, зафиксированного пять лет назад.
Безусловно, Европа — это «старый мир» инвестиций: музей под открытым небом со стареющим населением, буксующей экономикой, тяжелым долговым бременем, раздутой государственной бюрократией, нехваткой инвестиций в инновации и чрезмерной зависимостью от импортируемой энергии. Поэтому неудивительно, что за последнее десятилетие акции в США принесли более высокую доходность, чем европейские, с разрывом более чем в 150 процентных пунктов.
Где найти дивидендную доходность около 3%
Даже заголовки в прессе на континенте сегодня не обнадеживают: центральный банк недавно повысил процентную ставку; война в Украине все еще продолжается; по оценкам, цены на энергоносители выросли на 11% в мае, а пошлины, введенные США, ударили по европейским экспортерам. Это заставляет многих инвесторов уходить с тамошнего рынка. Согласно FactSet, с начала года из биржевых фондов (ETF), инвестирующих в европейские акции, было выведено почти 500 миллионов долларов.
Возможно, они упускают возможность. «Европа дешева по обоснованным причинам», — говорит Тим Мюррей, стратег по рынкам капитала в подразделении мультиактивных инвестиций T. Rowe Price Associate. «Многие инвесторы забыли о ней или относились к ней как к рынку без будущего. А когда ожидания низкие, возрастает потенциал для позитивных сюрпризов».
Например, в аспекте дивидендов: в США корпорации-гиганты инвестируют огромный капитал в ИИ настолько, что темпы роста выплат замедлились. Дивидендная доходность S&P 500 сократилась до 1,1% с почти 2% в 2022 году, в то время как европейские акции приносят в среднем дивидендную доходность почти 3%.
По словам Юриена Тиммера, директора по глобальной макростратегии в Fidelity Investments, этот более высокий доход является «той сетью безопасности, которую вы хотели бы иметь, если история с ИИ не оправдает ожиданий». Тиммер объясняет, что «если фондовый рынок продолжит расти, возможно, европейские акции не принесут исключительной доходности. Но если индекс S&P 500 упадет, они, вероятно, упадут меньше, поскольку их цены не были раздуты в такой же степени. Да, они могут служить убежищем во время шторма».
Однако европейские акции не обязательно являются лишь защитным активом. Несмотря на их имидж как устаревших и неповоротливых, «многие крупные компании в Европе сегодня демонстрируют большую гибкость», — говорит Сара Каттерер, генеральный директор глобальной инвестиционной компании Causeway Capital Management из Лос-Анджелеса. «Решимость, с которой они улучшают свою деятельность и повышают эффективность, — это то, чего я никогда раньше не видела». По словам Каттерер, многие инвесторы до сих пор недооценивают изменения, происходящие в Европе, и их срочность.
Изменения не обязательно должны быть драматичными
Тем не менее, это не означает, что вы должны совершать драматические изменения в своем инвестиционном портфеле. Как я уже писал несколько раз в прошлом, опасения по поводу избыточной концентрации на американском фондовом рынке преувеличены. Исторические данные не указывают на то, что высокая концентрация инвестиций в ограниченном числе акций ведет к низкой доходности.
И если ваш инвестиционный портфель уже диверсифицирован на глобальном уровне, возможно, нет необходимости что-либо делать. Например, международный инвестиционный фонд, основанный на эталонном индексе, таком как MSCI EAFE, как ожидается, будет держать не менее половины своих активов в европейских акциях.
Важно также помнить, что снижение одного вида риска почти всегда подвергает вас другому риску. Перевод части средств в Европу снизит вашу подверженность возможному краху акций, связанных с искусственным интеллектом, но одновременно увеличит риск упустить более высокую прибыль, если импульс ИИ сохранится. А с другой стороны, если Россия нападет на Восточную Европу, если война с Ираном поднимет цену на нефть до 150 долларов за баррель, если США снова повысят пошлины или если доллар резко укрепится по отношению к евро, акции «старого мира» также понесут ущерб.
Но если все или почти все ваши инвестиционные деньги в акциях вложены в США, добавление некоторой доли Европы будет логичным шагом. Цель диверсификации инвестиций — не владеть рядом активов, которые все растут в цене в одно и то же время. Если это так, то, скорее всего, они также будут падать вместе. Вместо этого стоит владеть активами, которые растут и падают с разной скоростью и в разное время. Со временем это снижает риск в вашем инвестиционном портфеле, и именно для этого предназначена диверсификация инвестиций.
