Инвестиционный менеджер: акции страховых компаний переоценены, индекс ТА-125 предпочтительнее

«Все ищут в статьях и TikTok, какую акцию купить, но я сегодня говорю инвесторам, что важнее смотреть на портфель сверху», — рассказывает Хаим Бутнеро, директор инвестиционных центров в банке «Бейнлеуми». — «Вследствие роста последних лет люди сегодня держат 70–80% акций в технологическом секторе, так как все инвестируют в S&P 500, Nasdaq, а также в производителей чипов и таких гигантов, как Nvidia, Google и Microsoft. Но на текущих ценовых уровнях это уже опасно, и необходимо вернуться к диверсификации вложений в другие сектора».

Полтора года назад, вскоре после операции с пейджерами против «Хезболлы», Бутнеро дал точную рекомендацию в беседе с «Глобс», посоветовав инвестировать в местный рынок, в частности в акции банков и страховых компаний. Он прогнозировал, что биржа Тель-Авива превзойдет Уолл-стрит, и оказался прав: индекс ТА-125 с тех пор взлетел на 75%, акции банков — на 50%, а акции страховых компаний подскочили почти на 200%. Для сравнения, индекс S&P 500 вырос за тот же период на 30%, а Nasdaq — почти на 40%.

Однако сейчас его оценка иная: «Сектор страхования слишком дорог, инвестировать в него не стоит. Значительная часть роста была обусловлена новым стандартом бухгалтерского учета IFRS17, который позволяет признавать прибыль от переоценки раньше. Но не каждый год будет такой скачок, — подчеркивает он. — Кроме того, акции страховых компаний достигли очень высоких ценовых уровней и мультипликаторов. Я полагаю, что индекс ТА-125 обгонит индекс страхования в ближайший год».

Возвращаясь к макроэкономике, Бутнеро прогнозирует: «Процентная ставка в Израиле снизится на 0,25% по решению Банка Израиля в следующем месяце. Взглянув на весь предстоящий год, я думаю, что ставка снизится на 0,75% — больше, чем ожидает рынок (снижение на 0,5%). Это несмотря на то, что ставка в Европе выросла, а в США ожидается ее рост или сохранение на прежнем уровне. Управляющий Амир Ярон не будет снижать ставку «одним махом» из-за сохраняющейся неопределенности, он ответственный человек, но потенциал существует». По его мнению, это обусловлено соглашением между США и Ираном, которое снижает накал страстей и охлаждает инфляцию, что привело к падению цен на нефть до уровней около 80 долларов за баррель. «Рынки видят, что президент Трамп взял на себя ответственность за события, так что если соглашение устоит, открытие Ормузского пролива также ослабит давление на инфляцию в мире в будущем».

В отличие от Израиля, «в США процентная ставка останется на текущем уровне или вырастет, так как экономические данные не позволяют снизить ее прямо сейчас, несмотря на то, что Трамп хотел бы этого (инфляция подскочила до 4,2%, максимум за 3 года)».

Что касается курса доллара, Бутнеро отмечает: «Есть приток валюты в Израиль, в том числе из-за газовых соглашений с Египтом и Иорданией. Поэтому я полагаю, что доллар будет двигаться в ближайшее время в диапазоне 2,8–2,9 и до 3 шекелей. Единственное, что может подбросить его — это если биржи в США сильно упадут или произойдут события в сфере безопасности».

Инвестиционные портфели

Когда мы просим Бутнеро составить инвестиционный портфель, он предлагает консервативному инвестору немного снизить долю акций по сравнению с рекомендациями полуторагодовой давности «после больших ростов и уровней мультипликаторов. Я не вижу, чтобы индексы на Уолл-стрит сейчас приносили высокую двузначную доходность». Однако более агрессивному инвестору он предлагает не менять долю акций, полагая, что до конца года биржи Нью-Йорка «продолжат расти на 7–10%. В середине будет волатильность из-за промежуточных выборов в Конгресс США, но мы увидим продолжение позитивного направления вверх».

Консервативному инвестору он предлагает портфель из 7,5% акций в Израиле, 7,5% акций в США, 40% гособлигаций Израиля, 20% корпоративных облигаций в Израиле, «потому что спреды очень низкие и нет премии за риск. Можно попытаться получить доходность через удлинение дюрации в шекелевой части, так как ожидаемая инфляция в предстоящем году составляет 1,5–1,6%». Еще он выделяет 15% на облигации за рубежом и 10% на депозит или денежный фонд.

Бутнеро настолько предпочитает удлинять дюрацию облигаций из-за ожидания прироста капитала вследствие снижения процентной ставки, что предлагает сейчас «идти на дюрацию 5 лет для тех, кто очень опасается. Тот, кто более спекулятивен, пусть идет на десятилетие и даже 12–13 лет, потому что управляющий снизит ставку».

Агрессивному инвестору он предлагает долю 25% акций в Израиле, 25% акций в США, 5% акций на развивающихся рынках «через биржевой фонд EEM». Он объясняет: «Все в восторге от Тайваня и Южной Кореи из-за компаний по производству чипов, но там есть опасная зависимость от отдельной акции (TSMC и Samsung соответственно). С другой стороны, технологические компании в Китае вдвое дешевле, чем в США. И также в Индии есть молодое англоговорящее население, и есть потенциал». Он даже предлагает выделить 1% из этой части на рынки Польши и Венгрии. Еще 5% он предлагает инвестировать через хедж-фонды в доверительном управлении. В балансовой части он предлагает выделить 20% на гособлигации Израиля, 10% на корпоративные облигации в Израиле и 10% на корпоративные облигации за рубежом.

---

Банки и инфраструктура в Израиле

Что касается секторов в Израиле, он предлагает сосредоточиться на индексах ТА-90 и ТА-125 и усилиться за счет увеличения доли акций банков, которые «находятся в отрицательной доходности с начала года. Их мультипликатор капитала составляет 1,05–1,5, и вместе с дивидендной доходностью они интересны для инвестиций». Еще он предлагает инвестировать в инфраструктуру в Израиле, потому что «здесь есть много вещей, которые нужно восстановить и улучшить — дороги, районы Севера и Юга. Если процентная ставка снизится, это подтолкнет сектор вперед». Еще одно предложение — постепенно формировать долю в секторе недвижимости, так как «несмотря на опасения сегодня, потенциал в будущем существует».

Что касается зарубежья, Бутнеро предлагает инвестировать в сектор чипов, «несмотря на рост акций. Компании не успевают поставлять весь товар», а также в компании инфраструктуры и передачи электроэнергии: «К 2030 году потребуется в 2 раза больше энергии, чем сегодня». Еще одна рекомендация — оборонная и космическая промышленность (XAR), чьи «акции в мире упали с начала года значительным образом, и уровни мультипликаторов и цен интересны».

Еще один значимый сектор — здравоохранение (XLV), которое «не дало никакой доходности в последние годы, но ИИ входит туда и сократит все процессы». С другой стороны, он предлагает держаться подальше от отрасли традиционной энергетики из-за падения цен на нефть с окончанием войны в Иране, а также от отрасли недвижимости в США.

Рекомендуемые сектора

В Израиле:

• Банки

• ТА-90

• Инфраструктура

• Недвижимость (формировать позицию постепенно)

Держаться подальше:

• Страхование

В США (биржевые фонды):

• Чипы (SMH/SOXX)

• Инфраструктура передачи электроэнергии (GRID)

• Дата-центры (DTCR)

• Оборонная промышленность (XAR)

• Здравоохранение (XLV)

• Крупные банки (XLF)

• Развивающиеся рынки (EEM)

Держаться подальше:

• Энергетика

• Недвижимость

Хаим Бутнеро и банк «Бейнлеуми» не имеют никакой личной заинтересованности в отношении ценных бумаг, упомянутых в статье, и сказанное в статье не является заменой личной консультации для каждого человека.