Инвесторы возвращаются к «материнскому кораблю»: стоит ли выбирать между Тель-Авивом и Нью-Йорком?

Автор — главный экономист и заместитель генерального директора группы «Профит».

Уже почти два месяца, начиная с мая, израильский фондовый рынок топчется на месте и даже проявляет склонность к снижению, тогда как Уолл-стрит в целом продолжает расти. Многие инвесторы задаются вопросом, исчерпаны ли уникальные драйверы, поддерживавшие аномальное ралли на местном рынке, и начали ли глобальные игроки возвращаться к своему «материнскому кораблю» — в США, или же мы наблюдаем лишь временный шум на фоне продолжающегося превосходства израильских активов.

Основная причина возможной утраты уникальных драйверов доходности на местном рынке кроется в намечающемся завершении боевых действий против Ирана. Подтверждением тому служит некоторая слабость акций оборонных компаний, которые ранее выступали одними из главных локомотивов роста. Кроме того, геополитическая разрядка способствовала снижению мировых цен на энергоносители, что негативно отразилось на энергетическом секторе, имеющем значительный вес в индексе Тель-Авива.

Снижение цен на энергоносители наряду со сжатием премии за риск Израиля должно позволить Банку Израиля чувствовать себя увереннее при дальнейшем снижении процентной ставки, приближая её к уровням США и Европы. Этот процесс оказывает давление как на шекель, так и на финансовый сектор, в частности на банки, для которых текущая процентная среда ранее была «сладкой точкой» (Sweet Spot) с точки зрения прибыльности.

Темпы притока капитала на местный рынок могут замедлиться

Боевая обстановка гарантировала масштабные государственные расходы, включая бюджеты на оборону и восстановление, которые стимулировали реальную экономику и рынки. Теперь, в свете их вероятного завершения, ожидается замедление этих потоков.

Снижение премии за риск Израиля ранее поощряло приток иностранных инвесторов и закрытие коротких позиций (Short). Теперь, когда этот процесс близок к исчерпанию, темпы притока капитала на местный рынок могут пойти на спад.

Наконец, индекс S&P 500 торгуется сегодня с прогнозным коэффициентом цена/прибыль (Forward P/E) около 21-22. В то же время коэффициенты цена/прибыль на израильском рынке значительно выросли по сравнению с уровнями начала ралли и уже приближаются к американским показателям. Это означает, что местный рынок утратил часть своей «премии за дешевизну», что затруднит дальнейшее опережение американских индексов.

Текущая динамика также может быть объяснена известной инвестиционной стратегией «покупай на слухах, продавай на новостях» (Buy the Rumor, Sell the News). Этот подход поддерживал спрос на израильские акции во время войны в ожидании улучшений, а теперь побуждает часть инвесторов фиксировать прибыль.

Веские причины сохранить экспозицию на Израиль

Несмотря на признаки ослабления, важно помнить о нескольких факторах, которые требуют сохранения сбалансированной экспозиции на израильский рынок:

• Геополитическая нестабильность: по истечении 60 дней прекращения огня боевые действия могут возобновиться, что вернет актуальность прежним драйверам роста.

• Концентрация на Уолл-стрит: в США значительная часть роста приписывается компаниям в сфере ИИ, особенно производителям чипов. Если этот сектор переживет резкую коррекцию, израильский рынок, где вес ИИ-компаний относительно невелик, может вновь стать относительной тихой гаванью.

• Альтернативные местные двигатели: рынок может получить новый импульс благодаря дипломатическому прорыву, ускорению иностранных инвестиций в хайтек или сохранению высокого спроса на израильскую оборонную промышленность.

Кроме того, давление в пользу снижения процентной ставки может в какой-то момент оживить местный рынок недвижимости, а завершение коррекции мировых цен на энергоносители — вернуть газовые и нефтяные компании к долгосрочному восходящему тренду.

Поэтому, возможно, правильный вывод сегодня — это не выбор между Тель-Авивом и Нью-Йорком, а возвращение к настоящему «материнскому кораблю»: диверсифицированному инвестиционному портфелю, который не зависит от успеха того или иного конкретного рынка.