Израильское исследование в центре спора вокруг отчетности на Уолл-стрит
Комиссия по ценным бумагам США (SEC) рассматривает возможность отмены обязательной квартальной отчетности для публичных компаний. В основе дискуссии лежит исследование израильского эксперта, доктора Карен Бар-Хова, выводы которого стороны трактуют по-разному.
В США развернулась острая дискуссия вокруг законодательной инициативы Комиссии по ценным бумагам (SEC). Регулятор предлагает изменить правила для публичных компаний, котирующихся на Уолл-стрит, разрешив им представлять отчетность раз в полгода вместо обязательных ежеквартальных отчетов. В центре этого спора неожиданно оказалось исследование израильского бухгалтера и эксперта, доктора Карен Бар-Хова, опубликованное несколько лет назад и анализирующее последствия перехода на полугодовой формат отчетности.
Стороны конфликта используют одни и те же данные для обоснования противоположных позиций: SEC ссылается на исследование, чтобы подчеркнуть снижение затрат на аудит, в то время как противники инициативы указывают на риски для прозрачности, доверия инвесторов и качества корпоративного управления.
Кто такая доктор Карен Бар-Хова?
Доктор Карен Бар-Хова — заведующая кафедрой бухгалтерского учета в Школе бизнеса Еврейского университета и член совета бухгалтеров Израиля. Ее научные работы посвящены эффективности рынков и корпоративному управлению. В 2010–2015 годах она входила в пленум Управления по ценным бумагам Израиля и занимала посты внешнего директора в ряде компаний. В 2024 году она покинула пост директора в страховой компании «Мигдаль», аргументировав это несоответствием компании стандартам корпоративного управления.
Контекст: израильская модель
Предпосылкой исследования послужили регуляторные изменения в Израиле, где с 2017 года малые компании получили право ограничиться полугодовой отчетностью, тогда как крупные компании (с рыночной стоимостью более 300 миллионов шекелей) обязаны отчитываться ежеквартально. Исследование Бар-Хова, опубликованное в 2020 году, показало, что инвесторы восприняли переход на полугодовую отчетность как сигнал о том, что компания «имеет что скрывать».
«Я обнаружила, что отрицательная дополнительная доходность составила минус 2,5% в ответ на сообщение о переходе на два отчета в год, — отмечает доктор Бар-Хова. — При этом компании, сохранившие ежеквартальную отчетность добровольно, показали рост акций на 2% выше рынка».
Критика SEC за «вишневое собирательство»
В мае 2026 года SEC представила предложение в рамках повестки «Make IPOs Great Again», поддерживаемое президентом США Дональдом Трампом. Цель инициативы — снижение затрат и борьба с краткосрочным мышлением руководителей. Однако эксперты из Гарвардского и Колумбийского университетов обвинили SEC в «чери-пикинге» (выборочном подходе): регулятор использовал данные о снижении расходов на аудит, проигнорировав выводы Бар-Хова о том, что компании, выбравшие полугодовую отчетность, зачастую обладают более слабым корпоративным управлением, меньшим гендерным разнообразием и менее опытным советом директоров.
Реакция рынка оказалась беспрецедентной: SEC получила более 200 000 комментариев, 99% из которых содержат возражения против отмены квартальной отчетности. Доктор Бар-Хова, ставшая востребованным экспертом в США, задается вопросом: почему израильские регуляторы не проводят аналогичного глубокого анализа последствий внедренной в стране модели отчетности.