«Израиля и США недостаточно»: инвестиционный менеджер о распространенной ошибке
Дрор Карни, генеральный директор «Карни Фэмили Офис», управляющей активами на 9,5 млрд шекелей, утверждает, что портфели израильтян недостаточно диверсифицированы. Он указывает на избыточную концентрацию на двух рынках и предлагает обратить внимание на возможности в Европе, на Тайване и в Бразилии.
Для Дрора Карни (49 лет) мир инвестиций и рынок капитала никогда не были просто работой — это страсть, зародившаяся еще в детстве. «Я вырос в семье без лишних денег, но они всегда интересовали меня», — рассказывает он. «Хотя дома эту тему не обсуждали, мне повезло с друзьями, чьи родители инвестировали в рынок капитала, и этот вирус передался мне. В старших классах я даже представлял свою школу в игре инвесторов банка «Апоалим». Я всегда был тем ребенком, который читает приложение «Мамон» и спортивный раздел». После работы на маркетинговых должностях в банке «Бейнлеуми» и инвестиционных домах «Тамир Фишман» и «Мейтав», в 2008 году он основал «Карни Фэмили Офис» для финансового планирования. По его словам, компания контролирует активы на сумму более 9,5 млрд шекелей, которые управляются различными сберегательными организациями. Клиенты варьируются от специалистов хайтека до семей в возрасте 50–75 лет, накопивших значительный капитал.
Психология «страха высоты»
Из встреч с клиентами Карни выявляет интересный психологический феномен. «Мы находимся после очень длинного цикла роста на рынках по всему миру, который опирался на революцию ИИ. После четырех лет двузначной доходности, когда каждый ребенок знает, как спросить об индексах S&P 500 и Nasdaq, возник «страх высоты». Люди начинают беспокоиться именно тогда, когда все идет хорошо, и некоторые пытаются угадать тайминг рынка, желая выйти из него».
Карни считает, что коррекция, наблюдавшаяся в последние два месяца, «абсолютно здорова и позволяет выпустить пар». Он напоминает: даже после падений Тель-Авив показывает двузначную доходность с начала года (11% по индексу ТА-125), а США также близки к этому показателю (9% по индексу S&P 500).
На вопрос о высоких коэффициентах Карни отвечает: «Они высоки, но в долгосрочной перспективе рынок капитала всегда растет и расширяется, поэтому в нем стоит находиться. Пока крупные компании инвестируют сотни миллиардов долларов в оборудование, чипы и дата-центры, позитивный цикл продолжится. Несмотря на все успешные годы, лучшее еще впереди».
Проблема диверсификации
Карни опасается, что диверсификация портфелей израильтян оставляет желать лучшего. «Я встречаю богатых израильтян, у которых 80% средств инвестировано в одну акцию. Кроме того, у большинства капитал сосредоточен в основном в США и Израиле. Вес США в мировом индексе MSCI составляет 60%, но есть еще 40% рынков, к которым у публики в Израиле нет достойного доступа. Если у вас 20 инвестиций, которые реагируют одинаково на один и тот же экономический сценарий, вы не диверсифицированы».
Хотя фондовая биржа США показывала лучшие результаты в 12 из последних 16 лет, нельзя игнорировать развивающиеся рынки (Emerging Markets). Там есть интересное сочетание роста, демографии и оценки. Южная Корея и Тайвань — державы в области чипов, Индия демонстрирует одни из самых высоких темпов роста, а Латинская Америка выигрывает от суперцикла цен на сырьевые товары, нефть и литий. В частности, Бразилия является нефтяной державой.
Рекомендации по портфелю
Для консервативного инвестора Карни предлагает портфель с 5% долей акций в Израиле (индекс ТА-35), 15% на американском рынке (равное распределение между S&P 500, Nasdaq и Russell 2000) и 5% на развивающиеся рынки (ETF EEM). Долговые обязательства он распределяет на 37,5% корпоративных облигаций в Израиле (индекс «Тель-Бонд 60» с привязкой к индексу потребительских цен) и 37,5% на государственные облигации Израиля в шекелевом сегменте со средней дюрацией 3–4 года.
Для агрессивного инвестора Карни рекомендует 10% акций в Израиле (ТА-35), 30% на американском рынке (по 10% на S&P, Nasdaq и Russell) и 10% на развивающиеся рынки. В облигациях он выделяет 25% на «Тель-Бонд 60» и 25% на государственные облигации Израиля.
Технологии и «следующая волна»
В сфере технологий и ИИ Карни убежден, что публика фокусируется на известных именах и упускает следующую волну. «Все знают Nvidia, Intel и Micron, но сейчас время компаний второго и третьего эшелона в индустрии чипов. Рынок вспоминает, что чипам нужны энергия, память и упаковка». Он предлагает искать возможности в Европе: «Там есть не только нидерландская ASML. Если нужно выбрать одну компанию, это BE Semiconductor (тикер: BESI) из Нидерландов, которая занимается упаковкой чипов. Они повышают прогнозы и зарабатывают много денег». Также он отмечает немецкую Infineon, швейцарско-французскую STMicroelectronics, французскую Soitec и британскую ARM.
Что касается Nvidia, упавшей на 13% с мая, Карни отмечает: «Она находится в одной из своих самых дешевых точек. Она постоянно зарабатывает больше, застряла в цене на год и торгуется с более дружелюбным коэффициентом (31)».
Локальный потенциал: «Аялон»
На местной арене Карни выделяет страховую компанию «Аялон», управляющую 21,5 млрд шекелей. «Все звезды сходятся для них. Они вошли в сферу пенсионных накоплений, привлекли серьезных инвесторов, у них успешный инвестиционный менеджер (Тамир Гершкович), и они возглавляют таблицы доходности. 7–8 лет назад похожий процесс был в инвестиционном доме «Мор». У «Аялон» есть потенциал удвоить объем управляемых активов в течение года-двух».
В то же время в сфере жилой недвижимости он предлагает проявлять осторожность: «Видны данные о снижении цен и объема продаж, это менее привлекательный рынок в данный момент».