Как на самом деле распознать пузырь на фондовом рынке
Внезапный рост цен на акции заставляет инвесторов делать поспешные выводы, однако выявление рыночных пузырей — задача гораздо более сложная, чем кажется. Вместо попыток угадать время краха эксперты советуют сосредоточиться на диверсификации и разумной ребалансировке портфеля.
Об «Интеллектуальном инвесторе»
Колонка «Интеллектуальный инвестор» за авторством Джейсона Цвейга публикуется в The Wall Street Journal уже около десятилетия и эксклюзивно выходит в «Глобс». По словам Цвейга: «Моя цель — помочь вам отличить хороший совет от того, который просто хорошо звучит». Колонка уходила на перерыв в несколько месяцев для написания книги, и теперь она возвращается в еженедельном формате.
Об авторе
Джейсон Цвейг — один из ведущих журналистов The Wall Street Journal, автор книги «Ваши деньги и ваш мозг: как нейронаука может помочь вам стать богатым» и редактор обновленной версии бестселлера «Разумный инвестор», который Уоррен Баффет назвал «лучшей книгой об инвестициях из когда-либо написанных».
Когда фондовый рынок представляет собой пузырь — это опасно. Когда люди уже формируют мнение о том, раздувается ли на нем пузырь или нет — это может быть еще опаснее.
В апреле акции производителей чипов на Уолл-стрит выросли более чем на 38%, что стало их самым высоким месячным доходом с февраля 2000 года. Акции Alphabet выросли за один день 30 апреля на 10%, что добавило более 421 миллиарда долларов к ее рыночной капитализации, став вторым по величине ростом в истории для акции за один день, согласно данным Dow Jones.
В последнем выпуске моей рассылки я спросил: находимся ли мы в пузыре? Читатели со всех концов США и со всего мира высказали свое мнение.
«Вкратце — да», — ответил по электронной почте Питер Хансен, читатель из Парагвая. «Мы определенно в пузыре», — сказал Том Хагедорн, проживающий в Огайо. «Нет, это не классический пузырь», — возразил Кристоф Шталь из Мюнхена. Кэтрин Эшби из Флориды поддержала мнение Шталя: «Рост цен действительно необычен, но цены продолжают расти, потому что прибыли продолжают расти. Прибыли — это "материнское молоко" рынка».
Извините, друзья. Как я уже предупреждал ранее, обнаружение пузырей гораздо сложнее, чем кажется. Если бы выявление пузыря было легким делом, мы все могли бы это делать. А если бы мы все могли это делать, пузырь не возник бы в первую очередь. Инвесторы замечали бы, что пузырь начинает раздуваться, и немедленно пытались бы уклониться от него или делали бы ставки против него, тем самым сдувая его еще до того, как он успеет расшириться до точки взрыва.
Более того, легко неверно истолковать завышенную оценку части рынка как индикатор того, что все является пузырем. Всегда есть компании или отрасли, которые растут быстро и до таких высот, что могут создать ощущение пузыря.
Но даже когда акции выглядят дорогими, как это случалось не раз в прошлом, трудно знать наверняка, обречены ли они на крах. В конце концов, немногие предвидели на ранних стадиях, насколько рынки в дальнейшем закружатся, например, от искусственного интеллекта (AI).
И на следующем этапе может появиться другая трансформационная технология, точно так же, как AI предшествовал энтузиазм по поводу облачных вычислений, гидравлического разрыва пласта, интернета и других прорывов, которые наводнили рынок.
Есть несколько переменных, которые могут немного уменьшить элемент догадок при попытке идентифицировать пузырь. Оуэн Ламонт, портфельный менеджер в компании Acadian Asset Management в Бостоне, писал о крайних случаях на рынке. Одно из определений пузыря, шутит он, это «когда я думаю, что фондовый рынок переоценен, а затем он удваивается», как в 1999 году (год, когда индекс Nasdaq 100 вырос на 102% после доходности в 85% в 1998 году).
Но на серьезной ноте Ламонт научился распознавать несколько необходимых компонентов для формирования пузыря на рынке: не только высокие цены на акции, но и высокая волатильность и высокий объем торгов, а также распространение того, что он называет «верованиями пузыря»: «Предположим, вы находитесь в спортзале или в парикмахерской, и все заняты вопросом "находимся ли мы в пузыре?" — это довольно хороший намек на то, что мы можем быть в пузыре».
Сигнал отбоя на местах
Я бы отметил еще одну характеристику: переход в оборону. Когда сторонники дорогостоящего актива переходят от восхваления его преимуществ к нападкам на его критиков, можно быть вполне уверенным, что сфера превращается в пузырь. Это то, что произошло в конце 1999 — начале 2000 года с интернет-акциями, и в 2021 году с биткоином, когда сторонники тренда атаковали скептиков — прямо перед обвалом цен.
Такой тон сегодня не является доминирующим, что подсказывает мне, что мы еще не в красной зоне.
Последний намек из того, что Ламонт называет «четырьмя всадниками бури» формирования пузыря — это огромная волна эмиссий акций.
Вспомните, например, 2020–2021 годы, когда сотни «компаний по приобретению специального назначения» (SPAC) выпустили новые акции. Когда этот пузырь лопнул, инвесторы, хлынувшие в эту сферу, потеряли не менее 100 миллиардов долларов.
Или еще дальше, во время хайпа доткомов конца 90-х, когда eToys, Pets.com и множество других интернет-компаний, бывших мимолетным эпизодом, наводнили рынок первичными публичными предложениями (IPO).
По крайней мере, до сих пор на Уолл-стрит ситуация иная. Это, вероятно, изменится, если SpaceX, Anthropic, OpenAI и другие гиганты обратятся за привлечением средств к общественности, как многие ожидают. «IPO — это то, за чем я слежу», — говорит Ламонт.
Ультимативный признак пузыря — это поведение погони за результатами; актив растет в цене, потому что люди его покупают, а затем все больше и больше людей покупают его еще больше, что заставляет цену расти еще выше. Однако в последние месяцы мы видели как раз обратное: частные инвесторы покупали акции на фоне плохих новостей о введении пошлин, войне или инфляции. Это противоположное поведение, а не погоня за результатами.
«Пузырь — это когда покупают на пике, а не когда покупают на падении», — диагностирует Ламонт.
Умничанье — это не мудрость
Это не единственная опасность. Умники всегда будут пытаться бросить вызов следующей цели.
В конце концов, если вы уверены, что можете распознать пузырь, почему бы вам не поверить, что вы можете предсказать, когда он лопнет? В таком случае, почему бы не купить самые рискованные акции, которые вырастут больше всего?
И здесь кроется настоящая опасность попыток выявить пузыри — вера в то, что вы можете это сделать. Несколько читателей признались, что они увеличили экспозицию до такой степени, что инвестировали все, что у них есть. Другие рассказали, что избегают акций в ответ на рост рынка.
Однако акции — это не выключатель, который можно включить или выключить. Мало найдется инвесторов, которым стоит держать все свои деньги в акциях или не держать в акциях вообще ничего. В мире недостаточно определенности для таких шагов.
Это хорошее время, чтобы убедиться, что вы диверсифицированы и держите не только индекс S&P 500, но и акции более мелких компаний, а также международные компании. Стоит также рассмотреть возможность ребалансировки портфеля — сократить долю некоторых выигравших активов, таких как крупные американские акции, и добавить вместо них активы, которые в последнее время отставали, например, облигации.
Также будьте бдительны к любому признаку того, что ваш финансовый консультант уверен, что мы в пузыре — или не в пузыре. Они знают не лучше вас.
