Хедж-фонды для широкой публики: феноменальная доходность и скрытые риски
За три года объем активов в «народных» хедж-фондах доверительного управления вырос до 6 миллиардов шекелей, демонстрируя высокую доходность, несмотря на значительные комиссии. Однако эксперты предупреждают об отсутствии реальных механизмов хеджирования и регуляторных рисках, угрожающих будущему отрасли.
Фонды хеджирования в рамках доверительного управления, ставшие доступной версией продуктов для квалифицированных инвесторов, превратились в настоящий хит на местном рынке капитала. Спустя три года после запуска под их управлением находятся активы на сумму около 6 миллиардов шекелей, что соответствует темпам роста в 100% в год, хотя этот сегмент все еще составляет менее одного процента от общего объема активов в секторе доверительного управления. Лиор Каган, генеральный директор «Мейтав Тахлит», отмечает: «Я не припомню столь быстрых темпов роста в мире фондов», и прогнозирует, что в будущем отрасль может достичь управления десятками миллиардов шекелей.
Доходность и конкуренция с рынком
Анализ показывает, что доходность этих фондов в целом была высокой, хотя им зачастую трудно превзойти показатели индекса ТА-125. Из 46 действующих фондов около трети составляют фонды акций с трехлетней историей. По данным инвестиционного дома «Мейтав», средняя доходность этих инструментов составила 128% (брутто, до вычета комиссионных) за три года, тогда как индекс ТА-125 за тот же период вырос на 135%.
Эти фонды, начавшие работу в апреле 2023 года на основании временного распоряжения Управления по ценным бумагам, позволяют широкой публике инвестировать через стратегии, ранее доступные лишь владельцам капитала от 10 миллионов шекелей. В отличие от закрытых хедж-фондов, «народные» версии предлагают высокую прозрачность структуры портфеля и возможность инвестирования небольших сумм.
Структура комиссий и налоговые преимущества
Фонды переняли модель вознаграждения классических хедж-фондов: комиссия за управление составляет 1,5%–2% от активов плюс 20% от прибыли. Высокие комиссии позволяют инвестиционным домам выплачивать щедрые вознаграждения финансовым агентам, что стимулирует быстрый рост сферы.
Существенным преимуществом перед традиционными хедж-фондами является отсрочка уплаты налога. В частных фондах инвесторы платят налог ежегодно, тогда как в фондах доверительного управления налог на прирост капитала взимается только в момент погашения паев. «Речь идет об огромном преимуществе на протяжении всего периода владения», — подчеркивает Каган из «Мейтав».
Лидеры рынка и стратегия «звездных» менеджеров
Самым успешным фондом за последние три года стал «Харель Мульти-Стратеджи» с доходностью 266%. За ним следуют «Мейтав Лонг-Шорт Акции» (190%) и «Яалин Лапидот Мульти-Стратеджи» (169%). Для достижения таких результатов многие инвестиционные дома привлекают управляющих из сферы классического хеджирования.
Миха Малка, управляющий фондом «Харель», поясняет динамику: «Мы держали значительные доли в страховании, безопасности и чипах. Если в прошлом году мы работали с максимальной экспозицией, то сегодня снизили её до 80%–90%, чтобы иметь возможность оперативно реагировать на негативные события. Любой менеджер с 30-летним опытом знает, что за каждый праздник нужно платить, поэтому необходимо готовиться к смене тренда».
Риски и законодательная неопределенность
Главный вопрос заключается в том, насколько эти фонды способны защитить капитал при развороте рынка. Эксперты сомневаются в наличии реальных элементов хеджирования в портфелях, отмечая, что зачастую они лишь «пожирают бету», показывая отличные результаты на растущем рынке, но не имея защиты от падений.
Более того, над отраслью нависла угроза: временное распоряжение, на котором она строится, не может быть продлено повторно. Если Кнессет не завершит законодательное урегулирование, фонды могут быть вынуждены расформироваться в апреле 2027 года. Финансовая комиссия Кнессета под председательством Ханоха Мильвицкого планирует рассмотреть закон в ближайшее время, однако Банк Израиля выражает опасения. Д-р Йоси Саадон из исследовательского департамента банка предупредил, что риски в этой сфере могут угрожать финансовой стабильности, особенно если фонды начнут использовать чрезмерное кредитное плечо.
«Даже в Европе и США альтернативные фонды поначалу были маленькими, но, собрав миллиарды, превратились в «тигров», — отмечают источники в Иерусалиме. — «Цель закона — обеспечить контролируемое развитие, чтобы сохранить стабильный и эффективный рынок».
