Пузырь ИИ грозит лопнуть: находится ли ваша пенсия в опасности?

Рынок искусственного интеллекта вступил в новую фазу, где центральный вопрос заключается уже не только в том, сколько денег технологические компании готовы инвестировать, а в том, смогут ли огромные вложения в инфраструктуру ИИ принести доход, оправдывающий их масштабы. Параллельно с этим меняется модель финансирования отрасли: институциональные инвестиционные структуры и рынок частного кредитования играют все большую роль в финансировании центров обработки данных, чипов и энергетической инфраструктуры.

Сильвия Яблонски, главный инвестиционный директор Defiance, оценивает, что цикл ИИ по-прежнему силен, но предупреждает о ситуации, при которой финансовый леверидж будет расти быстрее, чем доходность, создаваемая реальной экономикой. По ее словам, сотрудничество между Nvidia и крупными инвестиционными структурами может открыть значительный источник капитала, который позволит ускорить инвестиции в дата-центры, электричество, охлаждение, сети, память и чипы.

«Спрос на вычислительные мощности реален, поэтому сегодня я не называю это пузырем», — говорит Яблонски. Тем не менее, она подчеркивает, что инвесторам следует более внимательно изучать коэффициенты использования и рентабельность инвестированного капитала, поскольку именно эти показатели определят, идет ли речь об инфраструктурном буме или о пузыре.

(Сильвия Яблонски, фото: Defiance)

С другой стороны, Сандип Рао, аналитик-исследователь в Leverage Shares, представляет более осторожный подход. По его словам, соглашения Nvidia с инвестиционными и кредитными структурами, такими как Apollo, Blackstone, BlackRock и KKR, меняют структуру финансирования вычислительной инфраструктуры. Возможность превращения кластеров графических процессоров (GPU) в активы, которые можно финансировать за счет долга, позволяет перенести часть капитальных затрат с балансов технологических компаний на кредитные линии.

Рао предупреждает, что если монетизация программного обеспечения ИИ и окупаемость инвестиций компаний не будут соответствовать темпам, необходимым для обслуживания долга, могут возникнуть убытки на рынке частного кредитования, а в дальнейшем — и на фондовых рынках. По его словам, риск не ограничивается только технологическими компаниями, поскольку инвестиционные структуры управляют пенсионными и сберегательными средствами, поэтому часть риска может косвенно проникнуть в сберегательные портфели домохозяйств в США и Европе.

Разрыв между этими двумя мнениями иллюстрирует главный вопрос, который сейчас занимает инвесторов. С одной стороны, финансовая система может найти более эффективный способ притока капитала в революцию ИИ. С другой стороны, расширение использования долга может увеличить риск в случае, если доходность не оправдает ожиданий.

Параллельно с этим макроэкономические рынки также сигнализируют об изменениях. Пол Марино, директор по доходам в Themes ETFs, указывает на укрепление золота на фоне ослабления доллара. По его словам, золото достигло около 4375 долларов за унцию после роста примерно на 7,8% за последний месяц. В то же время закупки золота центральными банками во втором квартале составили около 289 тонн, что на 62% больше по сравнению с аналогичным периодом.

Марино считает, что речь идет о структурном изменении роли золота, которое становится не только инструментом хеджирования от инфляции, но и резервным активом, не зависящим от доллара. Параллельно индекс доллара DXY упал до уровня около 99,6 на фоне смягчения инфляционного давления и более слабых данных по розничным продажам.

(Пол Марино, фото: Themes ETF's)

На валютном рынке также сохраняется неопределенность. Японская иена укрепилась после вмешательства властей, но впоследствии утратила значительную часть коррекции и вернулась к торговле выше 159 иен за доллар. Марино полагает, что без существенного изменения разницы процентных ставок между США и Японией курс доллара к иене может продолжить колебаться в диапазоне от середины 150-х до 160 иен за доллар.

В то же время инвесторы, вероятно, сосредоточатся на предстоящей неделе на макроэкономических данных в США, прежде всего на протоколе заседания Федеральной резервной системы за июль. Данные по производству, рынку жилья, началу строительства, разрешениям на строительство, промышленному производству и розничным продажам должны дать более широкую картину состояния американской экономики.

Сезон отчетности также продолжит влиять на рынки. Отчеты Home Depot, Target и Walmart могут дать представление о состоянии американского потребителя, в то время как отчеты Palo Alto Networks должны пролить свет на корпоративный спрос в сфере кибербезопасности.

В конечном счете, инвесторы сталкиваются со сложным сочетанием возможностей и рисков. Инвестиционный цикл в ИИ по-прежнему генерирует огромные объемы капитала, но переход к финансированию за счет долга поднимает вопрос о том, кто несет риск и что произойдет, если доходность от инвестиций не поспеет за темпами притока денежных средств. Параллельно золото, доллар и иена продолжают отражать неопределенность вокруг процентных ставок, инфляции и монетарной политики. Главным вопросом во второй половине года будет то, сможет ли экономика оправдать высокие ожидания или растущий леверидж начнет обнажать слабые места цикла ИИ.