Решение по процентной ставке приближается: раскрыта драма за кулисами Банка Израиля

Йонатан Кац и экономисты «Лидер Шукей Хон» представили свой еженедельный экономический обзор, в центре которого — приближающееся решение по процентной ставке, низкий уровень инфляции и определенное замедление на рынке труда, которые повлияют на решение и низкую доходность в Израиле.

«Решение по процентной ставке приближается: по мере приближения даты принятия решения сомнения сохраняются. Слова управляющего Банка Израиля в интервью Bloomberg носили относительно «ястребиный» характер и несколько снизили ожидания снижения процентной ставки 1 сентября. Ниже приведены ключевые соображения: уровень геополитической напряженности в значительной степени влияет на решение по ставке. Несмотря на взаимные угрозы между Дональдом Трампом и Ираном, Израиль на данном этапе не вовлечен, однако очевидно, что различные фронты все еще не полностью спокойны. Премия за риск Израиля остается низкой, как согласно CDS, так и согласно разрыву доходности между США и Израилем. Шекель также остается относительно сильным.

Инфляционная среда сейчас низкая и является фактором, поддерживающим снижение процентной ставки. Общая инфляция составляет 1,5% в годовом исчислении, а базовая инфляция — 1,4%. Тем не менее, Банк Израиля придает большое значение темпам инфляции, ожидаемым в ближайшие месяцы. Управляющий отметил, что, согласно прогнозам аналитиков, инфляция, как ожидается, вернется к темпу 2,0% в ближайшие месяцы. Согласно нашему прогнозу и прогнозу большинства аналитиков, это должно произойти в сентябре, хотя и временно из-за того, что праздники в этом году наступили раньше, чем в прошлом.

Восстановление экономической активности является фактором, поддерживающим сохранение процентной ставки без изменений. Управляющий упомянул быстрый рост на 15,4% во втором квартале, но также отметил оговорку, касающуюся «экспорта, который не пересекает границы страны» (в основном Nvidia). Даже при исключении этого компонента экономика выросла на 14,4% во втором квартале.

При взгляде на первое полугодие разрыв более значителен: умеренный рост составил всего 1,0% по сравнению с 3,2%, при этом частное потребление снизилось на 0,5%. Тем не менее, управляющий подчеркнул сильные показатели роста, когда деловой продукт, включая Nvidia, лишь на 1% ниже долгосрочного тренда. Первичный индикатор активности в начале третьего квартала получен из сводного индекса Банка Израиля, который в июле снизился на 0,12% по сравнению с июнем.

Данные рынка труда указывают на определенное смягчение степени жесткости. Уровень безработицы вырос в июле до 3,1% (с учетом сезонности) по сравнению с 2,9% в июне, параллельно с ростом уровня участия до 62,2% с 62,0%. Рост числа ищущих работу в некоторой степени снижает давление на рынке труда. Во вторник будут опубликованы данные о занятости для возрастной группы 25-64 лет — показатель, имеющий значение для соображений по процентной ставке.

Глобальная среда снова стала несколько сложной для Банка Израиля, главным образом на фоне возобновления роста мировых цен на нефть. С другой стороны, вероятность повышения процентной ставки со стороны ФРС снизилась после замедления инфляции и некоторых признаков слабости рынка труда, включая замедление темпов роста заработной платы. Параллельно с этим ценовое давление в индексах менеджеров по закупкам в августе ослабло, несмотря на ускорение активности, в частности в сфере услуг.

На данном этапе мы оцениваем вероятность снижения процентной ставки 1 сентября в 60%, пока шекель стабилизируется ниже 3,0 шекелей за доллар, но мы обновим оценку на следующей неделе.

Рынок облигаций: драмой последней недели была попытка министра финансов США сдержать рост долгосрочной доходности путем расширения программы обратного выкупа долгосрочных облигаций. Этот шаг обеспечил лишь временную поддержку, поскольку сочетание скептицизма относительно его эффективности, фискальных опасений и увеличения заимствований на корпоративном рынке вернуло доходность 10-летних облигаций США к уровню 4,74%.

В Израиле доходность 10-летних облигаций на 80 базисных пунктов ниже, чем аналогичная доходность в США. Неопределенность вокруг событий в преддверии выборов в Израиле, как ожидается, затруднит потенциал прироста капитала на длинных инструментах в краткосрочной перспективе».