Израильская компания, упавшая на 30%: мечта, которую она все еще пытается продать

Акции израильской компании по производству лидаров Innoviz Technologies, торгующиеся на бирже NASDAQ под тикером INVZ, упали вчера примерно на 30% после того, как компания объявила о дополнительном привлечении капитала. Проблема для инвесторов заключалась не в самом факте привлечения средств, а в способе его осуществления: по цене, значительно ниже рыночной.

Речь идет о прямом зарегистрированном размещении около 66,7 млн акций, которое, как ожидается, принесет в казну компании около 30 млн долларов валовой выручки. Цена размещения составляет около 0,45 доллара за акцию, что значительно ниже котировок в дни, предшествовавшие объявлению. Проще говоря, Innoviz продала институциональным инвесторам крупный пакет акций с глубокой скидкой, что и напугало рынок.

Чтобы понять столь резкую реакцию, стоит остановиться на термине «размытие». Когда компания выпускает новые акции, доля каждого существующего акционера сокращается. Когда размещение происходит по сниженной цене, возникает немедленное давление на акции, и инвесторы обнаруживают, что их капитал обесценился дважды: из-за размытия и из-за падения цены.

Куда пойдут деньги? По заявлению компании, на общие корпоративные нужды и, прежде всего, на поддержку коммерциализации Perciz — бренда, который Innoviz запустила для сфер обороны, безопасности и инфраструктуры. Чтобы развеять опасения по поводу дальнейшего размытия в краткосрочной перспективе, все директора и высшие должностные лица обязались не продавать акции в течение 45 дней, а сама компания ограничила свою возможность выпускать новые бумаги в этот период.

Была и крупица позитивных новостей. Innoviz предоставила предварительные и неаудированные показатели результатов второго квартала с ожидаемой выручкой от 17,9 до 18,1 млн долларов. Это заметный скачок по сравнению со слабым первым кварталом, в котором выручка составила всего около 7,1 млн долларов, что на 59% меньше по сравнению с прошлым годом.

Однако общая картина менее привлекательна. С тех пор как Innoviz объединилась со SPAC-компанией в 2021 году при оценке около 1,4 млрд долларов, акции потеряли около 95% своей стоимости. Вместо последовательного роста выручки компания застряла в знакомом паттерне: разовые и волатильные доходы, постоянное сжигание денежных средств, две волны увольнений и серия привлечений капитала, каждое из которых размывало тех, кто остался. В конечном итоге компания живет от одного привлечения средств до другого.

Над всем этим нависла реальная угроза: акции торгуются ниже одного доллара, и в марте компания получила предупреждение от NASDAQ. У нее есть отсрочка до 21 сентября, чтобы вернуть цену выше этого порога, иначе она рискует быть исключенной из торгов.

На этом фоне выделяется разворот Innoviz в сторону оборонного сектора. В последние недели компания объявила о сотрудничестве в области обнаружения БПЛА, назначила генерал-майора запаса Йоава Хар-Эвена, бывшего генерального директора «Рафаэль», в совет директоров и представила партнерства в сфере защиты от дронов. Логика ясна: оборонный рынок предлагает более короткие циклы продаж и более высокие цены, чем рынок автономных автомобилей, который переживает замедление. Однако пока все это остается в основном на уровне заявлений.

Так что это значит для инвестора? Innoviz — это пример того, насколько опасно поддаваться на «хорошую историю» в спекулятивных и дешевых акциях. Энтузиазм по поводу израильского оборонного аспекта понятен, но пока доходы не догоняют заявления, речь идет о ставке с высоким риском. Тот, кто подумывает о входе, должен помнить, что и в этот раз цену фактически платят существующие акционеры.