Акции пищевых компаний были хитом биржи. Сейчас они падают на десятки процентов
Пищевой сектор был одним из самых горячих на бирже в этом году с волной IPO и даже отраслевым индексом. Однако в последние месяцы тренд, по всей видимости, угас, акции сектора обвалились на десятки процентов, и, как стало известно «Глобс», запланированное IPO сети «Кисо» снова откладывается. Является ли этот спад инвестиционной возможностью?
В конце прошлого года казалось, что инвесторы в Тель-Авиве короновали новый хит — акции компаний, работающих в пищевой сфере и обеспечивающих стабильность, прибыль, сильный денежный поток и рост в долгосрочной перспективе. Пищевой сектор, который до этого не привлекал особого внимания, оказался в центре внимания благодаря ряду успешных IPO и серии частных сделок с участием институциональных органов и инвестиционных фондов. Эта тенденция не ускользнула от внимания руководителей Тель-Авивской фондовой биржи, которые в мае прошлого года запустили индекс, отслеживающий компании, работающие в этой сфере.
Однако в последние месяцы аппетит инвесторов к акциям в этом секторе снизился, что привело к тому, что отраслевой индекс «Тель-Авив Пищевые продукты» с момента запуска потерял более 18% — это один из индексов с самыми слабыми показателями за данный период. Для сравнения, за то же время местный флагманский индекс «Тель-Авив 35» снизился примерно на 7%. Это поднимает вопрос: не утратил ли пищевой сектор свою привлекательность в глазах инвесторов?
«Мы наблюдаем сокращение мультипликаторов по всему рынку, что особенно заметно и в пищевом секторе», — объясняет Мошик Йосефович, управляющий израильскими акциями в «Мигдаль Битуах ве-Финансим». — «Ритейлеры и пищевые компании достигли довольно высоких мультипликаторов, которые требуют определенного роста, который компании в этой сфере не смогли обеспечить. Акции компаний сектора торговались с мультипликаторами компаний роста, несмотря на то, что рост в нем относительно низкий, и в конечном итоге значительная его часть пришлась на повышение цен, а не на реальный количественный рост. Так что в итоге все выровнялось до мультипликаторов, которые сегодня более разумны».
Похожие вещи говорит Юваль Гур Арье, аналитик розничной торговли в IBI. По ее словам: «С 2020 года мы находимся в череде событий, которые повлияли на пищевой сектор. Это началось с коронавируса, который увеличил спрос на продукты питания и оставил многих из нас дома, а если не дома, то по крайней мере в стране. Коронавирус закончился, и началась война, которая привела к сокращению полетов, а на определенных этапах — к длительному пребыванию дома, что значительно увеличило спрос на продукты питания».
К этому она добавляет повышение цен, вызванное удорожанием транспортных расходов, ростом цен на сырье и инфляцией, что способствовало результатам компаний. «Коронавирус и война наряду с повышением потребительских цен увеличили выручку компаний и позволили им проявить некоторую гибкость, чтобы также внести стратегические изменения, которые повлияли на показатели рентабельности. Что, в свою очередь, создало хайп, который был здесь в последние три года с точки зрения доходности на рынке капитала».
«Инвестиции старой экономики»
До начала прошлого года пищевой сектор торговался в некоторой степени на полях местного рынка капитала. Помимо пищевого гиганта «Штраус», на местной бирже торговалось однозначное число местных производителей продуктов питания, большинство из которых среднего или малого размера, не вызывавших большого интереса со стороны инвесторов. Как уже упоминалось, в прошлом году все изменилось с присоединением трех крупных производителей продуктов питания — «Балади» (мясные продукты), «Махлевот Гад» и «Сугат» (рис, сахар, соль и бобовые), которым местные инвесторы присвоили стоимость более 1 миллиарда шекелей каждой.
К ним около трех месяцев назад присоединилась «Рустик Бейкери», производитель хлебобулочных изделий и дистрибьютор брендов «Дженерал Миллс» (включая популярный батончик мюсли «Нейчер Вэлли» и мороженое «Хааген-Даз»), после того как разместила свои акции по оценке в 933 миллиона шекелей. Однако с тех пор акция упала примерно на 28% до стоимости около 690 миллионов шекелей.
«Рустик» не одинока, взгляд на показатели акций компаний свидетельствует об угасании аппетита к сектору. Снижение в секторе возглавила акция «Балади», которая потеряла около четверти своей стоимости, при этом наряду с изменением настроений она также пострадала от потери значительного клиента («Шуферсаль») и отмены лицензии на импорт курицы из Бразилии. Несмотря на падения, «Балади», находящаяся под контролем Эреза Дахабани, по-прежнему является лучшим IPO среди акций сектора, после того как акция подскочила с момента IPO в начале прошлого года на 130% до стоимости более 2 миллиардов шекелей.
Акция «Махлевот Гад» также торгуется на положительной территории с момента IPO, с положительной доходностью 38%. Это несмотря на снижение примерно на 10% за последние три месяца, что привело ее стоимость к примерно 1,3 миллиарда шекелей. С другой стороны, «Сугат», находящаяся под контролем фонда «Фортиссимо», которая вышла на биржу ближе к концу прошлого года, зафиксировала снижение примерно на 14% за последние три месяца, что привело ее к стоимости около 1 миллиарда шекелей.
«Это отличные компании с отличным руководством, проблема в том, что некоторые из них вышли на биржу в период, когда аппетит к риску у институционалов был высоким, и они заплатили за них высокие цены», — объясняет Коби Сегев, управляющий партнер инвестиционного дома «Акорд». — «После падений я думаю, что «Рустик», «Махлевот Гад» и «Сугат» сейчас торгуются по разумным ценам и очень подходят для долгосрочных инвестиций «старой экономики». «Балади», хотя и управляется отлично, страдает от внешних событий».
Охлаждение на рынке IPO и в отношении инвесторов к акциям пищевых компаний ставят под испытание то, что должно было стать следующим IPO в секторе — сеть ресторанов «Кисо». Сеть подала проспект еще в мае прошлого года с целью привлечения капитала по оценке в 400 миллионов шекелей (до денег), шаг, который сделал бы ее первой сетью ресторанов на местной бирже. Но тем временем IPO было отложено, по состоянию на текущий момент — на следующий месяц, по словам приближенных к процессу. Ситуация на рынке даже вынудила сеть пойти на компромисс по запрашиваемой стоимости, когда в обновленном проспекте, опубликованном «Кисо» около двух недель назад, ее стоимость составляла около 330 миллионов шекелей (до денег).
В этом контексте Йосефович из «Мигдаль» оценивает, что, по крайней мере, в ближайшей перспективе не ожидается новой волны пищевых компаний, которые присоединятся к местной бирже. «Я думаю, что сейчас в целом немного снизился интерес к IPO, и, среди прочего, также в пищевом секторе. Я полагаю, что соответствующие компании в конечном итоге найдут способ выйти на рынок, но я не вижу, чтобы это произошло в краткосрочной перспективе».
«В секторе есть апсайд»
Заглядывая вперед, есть те, кто видит возможность в акциях пищевых компаний на фоне недавних падений курсов. «Компании сегодня торгуются с мультипликаторами ниже исторического среднего», — оценивает Гур Арье из IBI. — «Рынок очень нервный, и любая маленькая ошибка или один квартал, который не совсем соответствует ожиданиям, — и часть инвесторов разочаровываются и выходят из акции. Но смотреть только на один квартал — это менее правильно в случае с пищевыми компаниями и сетями».
«Я думаю, что текущая оценка не отражает доходность денежных потоков, финансовую устойчивость и бизнес-потенциал, заложенный в компаниях. У них есть еще много драйверов роста, которые еще не отражены в текущих результатах, и поэтому я полностью вижу апсайд в компаниях сектора», — оценивает Гур Арье.
В отличие от нее, Йосефович из «Мигдаль» настроен немного более сдержанно и оценивает, что «пищевой сектор оценен в реальных пределах». Тем не менее, он отмечает, что акции в секторе «могут занять нишу защитных акций, которые находятся на немного более разумных мультипликаторах, которые сохранят вас или пострадают меньше при падении. Конечно, в случае войны или другого события, которое заставит нас быть больше дома, а не за границей. Так что есть определенный апсайд».
