Июльский индекс, который будет опубликован сегодня, — прелюдия к скачку инфляции | Йехуда Шарони
После того как обещания по поводу стоимости жизни оказались несостоятельными, Биньямин Нетаниягу порабощает экономику ради выдуманных нужд безопасности. Отчеты банков за второй квартал доказывают, что система достигла «стеклянного потолка» прибыльности. А также: индекс, который будет опубликован сегодня.
1. Магия развеялась
После того как Биньямин Нетаниягу завершил на этой неделе враждебное поглощение списка «Ликуда» в Кнессет, а праймериз превратились в неудачный фарс, премьер-министр переходит к по-настоящему сложной задаче — захвату оборонного бюджета.
Самые бдительные из нас, безусловно, заметили тот факт, что в последние недели Нетаниягу перестал высказываться по вопросам стоимости жизни: насосы на заправочных станциях исчезли, визитов к Рами Леви нет, а продавец в фалафельной в Ришон-ле-Ционе все еще ждет оплаты с последних выборов. Это можно понять. Сколько еще можно фабриковать AI-реальность, когда литр бензина стоит выше 8 шекелей, когда продуктовая корзина безумно дорогая, когда аренда и жилье в небесах, а дети младшего возраста, которым обещали бесплатное образование, вот-вот призываются в ЦАХАЛ. Премьер-министр понимает, что карта стоимости жизни изношена, и он делает ставку на безопасность, причем по-крупному.
Он намерен остаться в анналах истории как «Мистер Безопасность», который раздал сотни миллиардов шекелей, чтобы обеспечить будущее безопасности Израиля и непрерывное обслуживание фронтов боевых действий. Это не означает, что системе безопасности не нужны закупки запасов перехватчиков и другие нужды.
Но этим вопросом можно заниматься точечно. На заседании правительства на этой неделе, например, было решено перенаправить 850 миллионов шекелей, предназначенных для продвижения инвестиций и поощрения занятости в хайтеке, на срочные оборонные закупки. Еще 150 миллионов шекелей поступили из бюджетных резервов. Тем не менее, это лишь проба сил.
Но Биби, как уже было сказано, идет ва-банк, включая повторное открытие государственного бюджета и добавление десятков миллиардов шекелей на безопасность, игнорируя позицию профессиональных эшелонов, во главе с Банком Израиля. Управляющий Банком Израиля профессор Амир Ярон не понял, откуда это на него свалилось. Это будет «таблетка с ядом» для следующего правительства.
Такой шаг раздует оборонные расходы до 8% от ВВП, а оборонный бюджет подскочит до 200 миллиардов шекелей в год. В бесчисленных дискуссиях управляющий до сих пор настаивал на важности необходимости снижения отношения долга к ВВП по двум причинам: сэкономить на расходах по процентам и уменьшить бремя ожидаемых указов для граждан на следующий день после выборов.
Министр финансов Бецалель Смотрич, который не глуп, до сих пор поддерживал позицию управляющего и уже давно осознал, что бесплатных обедов не бывает. Правда, Смотрич выбил еще несколько сотен миллионов шекелей на поселения, но, по крайней мере, вел себя ответственно, сэкономив на растрате десятков миллиардов шекелей на оборонные расходы.
Однако у Нетаниягу бесплатные обеды есть. За мгновение до того, как он сойдет со сцены истории, он решил фактически оставить выжженную землю. Вместо того чтобы закрывать фронты и вернуть Израиль к естественным пропорциям, он стал серийным «открывателем» фронтов и пытается приучить нас к этому. На этой неделе он хвастался тем, что в последний месяц иранцы не стреляли по нам. Какая прелесть!
Разворот в его подходе начался с психологической подготовки на конференции главного бухгалтера год назад. «Мы должны подготовиться к тому, чтобы вести себя как Спарта, живущая мечом», — объяснил он. В дальнейшем он готовил нас к отказу от американской помощи начиная с 2028 года и к поиску финансовых альтернатив помощи в объеме 3,8 миллиарда долларов в год. В последние недели в его окружении распространяется фантазия о разработке самолета-невидимки «сине-белого» производства с инвестициями в 400 миллиардов шекелей. Вероятность того, что такой «невидимка» послужит семье Нетаниягу для побега из Израиля, гораздо выше, чем то, что он послужит ВВС для вылетов в Иран. Существует ли за 75 дней до выборов хоть какая-то вероятность осуществления мира оборонных фантазий премьер-министра, на что не осмелился бы даже президент Дональд Трамп?
Но чтобы утвердить новый государственный бюджет с добавкой в десятки миллиардов шекелей в год, необходимо созвать Кнессет, который, как помнится, находится на каникулах. Амир Охана, председатель Кнессета, конечно, скажет «аминь» и созовет Кнессет, хотя, согласно указаниям юридического советника правительства, «период выборов обязывает проявлять сдержанность во всем, что касается осуществления их полномочий, и воздерживаться, когда это не требуется, от необратимых решений, которые затруднят следующему правительству реализацию его политики в соответствии с волей избирателя».
Поэтому нет никаких причин, чтобы Кнессет или финансовая комиссия были созваны в срочном порядке для утверждения нового бюджета, когда оппозиция не дает своего согласия. Сирийцы еще не на границах, и можно подождать. Нетаниягу может утверждать, что это срочные оборонные нужды, вопрос в том, почему срочные нужды родились именно за два месяца до выборов.
2. Банковское дело под вызовом
Банковская система, за исключением банка «Мизрахи-Тфахот», завершила вчера публикацию отчетов за второй квартал. «Мизрахи» опубликует только в понедельник, и у него есть причина подчеркнуть свои положительные результаты. В предположении, что «Мизрахи» заработал в этом квартале 1,5 миллиарда шекелей (около 3 миллиардов шекелей за полугодие), пять крупнейших банков заработали в этом квартале 8,6 миллиарда шекелей по сравнению с 8,34 миллиарда шекелей во втором квартале 2025 года. Первое полугодие 2026 года они завершат с прибылью в 16 миллиардов шекелей, что является небольшим снижением по сравнению с первым полугодием 2025 года.
Самую высокую прибыль (2,83 миллиарда шекелей) представил банк «Леуми» с потрясающей доходностью капитала в 16,3%. Объяснение заключается в росте кредитной активности, разовых прибылях в «Леуми Партнерс» и исключительной эффективности. Этот банк в последние годы возглавляет генеральный директор Ханан Фридман. «Наказанием» за выдающиеся достижения стало решение Банка Израиля об отмене программы опционов на акции «Леуми Партнерс», которая была предоставлена гендиректору и утверждена в законном порядке на собрании акционеров. Этот шаг давно принят в страховой отрасли. Если в Банке Израиля опасаются, что программа исказит соображения гендиректора, пусть соблаговолят и инициируют отмену ограничений на зарплаты высокопоставленных лиц.
Ожидается, что высокую доходность капитала представит «Мизрахи-Тфахот». На результаты положительно повлиял высокий рост индекса (1,3%) между сравниваемыми периодами. Банки с избытком активов, привязанных к индексу, заработали, а с другой стороны — банки с избытком долларовых активов (такие как «Дисконт» или банк «Леуми») пострадали из-за ослабления доллара. Отрицательным влиянием, которое жестоко компенсировало прибыль, стал «налог Смотрича» любезности министра финансов, который повел себя как последний коммунист, вычтя из прибыли банков 3 миллиарда шекелей и косвенно из акционеров (широкой общественности). Банки увеличили кредитную активность, а вместе с ней и финансовые доходы, но банки понесли снижение финансовых доходов (особенно «Бейнлеуми») из-за снижения процентной ставки.
Банк «Дисконт» опубликовал вчера улучшенные отчеты с ростом квартальной прибыли до 1,2 миллиарда шекелей. Доходность капитала выросла до 14%. Вызов «Дисконта» — подражать банку «Леуми» в повышении эффективности, и слияние с банком «Меркантиль» — непростая задача. Однако, как «Бейнлеуми» объединит компьютерную компанию «Матф» и подобные шаги удались в «Бейнлеуми» и «Мизрахи-Тфахот», нет причин, чтобы это не удалось в «Дисконте».
Отчеты банков представляют за последние два года совокупную прибыль около 32 миллиардов шекелей в год. Пять крупнейших банков торгуются с рыночной стоимостью 325 миллиардов шекелей, что отражает коэффициент 10 к годовой чистой прибыли. Коэффициент капитала банков (который является отношением стоимости акций банков — 325 миллиардов шекелей, к собственному капиталу — 225 миллиардов шекелей) отражает раздутую стоимость. Рыночная стоимость акций «Леуми» выше более чем на 50% его собственного капитала.
Акции банка «Дисконт» торгуются с самым низким коэффициентом капитала (110%), что отражает более или менее его капитал. Я помню, что 20 лет назад акции «Дисконта» торговались с коэффициентом капитала 38%, и небо не упало. Ни один инвестор не набросился на акции банка как на возможность покупки. За последние три года банки закрыли разрывы. Акции банков удвоили свою стоимость и, по моей оценке, достигли «стеклянного потолка».
Инвестиции в акции банков не оправданы при текущих уровнях риска. Замедление на рынке недвижимости недостаточно отражено в отчислениях, требуемых для проблемных долгов. Банки должны срочно найти драйверы роста в сферах инфраструктуры и энергетики и, конечно, продолжать повышать эффективность. Правительство Нетаниягу до сих пор предоставляло им двигатели угасания. Банки пытаются придумать чудо-решения, такие как листинг своих акций для торговли за рубежом, но это косметические решения. Иностранные инвесторы уже доминируют в акциях банков, и они хорошо знают товар.
Доходность 5% в год по акциям банков в 2026 году будет разумной, и любая доходность выше этого будет бонусом. Тем, кто все же ищет риск, пусть идет в акции технологий.
3. Ждите меня в июле
ЦСБ перенесет на сегодня в полдень публикацию индекса потребительских цен за июль, так как 15 августа выпадает завтра, на субботу. Ожидается, что индекс вырастет на 0,5%, но настоящая драма будет в индексе августа, который будет опубликован месяц спустя. Согласно оценкам аналитиков, он, как ожидается, вырастет на 0,9% и, возможно, на 1%.
На индекс августа в основном повлияет скачок цен на энергию из-за бесконечной войны с Ираном, укрепление доллара и рост цен на авиабилеты в летний сезон. Два ближайших индекса, которые могут составить в совокупности 1,5%, представляют собой отклонение, по всей видимости, от целевого показателя цен и, возможно, поднятие головы инфляции. Но все же, в годовом исчислении кажется, что инфляция не превысит 2% в год.
Профессор Ярон, прислушивающийся к каждому писку в настроениях инфляции, выразит свои выводы в объявлении о процентной ставке, которое будет опубликовано 1 сентября. На решение повлияют несколько факторов, например, высокие процентные ставки и инфляция в мире, где вообще говорят о повышении процентной ставки. Точные выводы по этому вопросу управляющий получит по возвращении в конце месяца с конференции управляющих в Джексон-Хоул в США. Плотный рынок труда, который выразился в росте средней зарплаты и данных о росте, является еще одним инфляционным фактором.
Тревожным горючим материалом инфляции являются цены на аренду жилья, которые продолжают расти без конца. И сверх всего этого существует вопрос войны, а вместе с ней и цены на энергию. Еще одним фактором в решении является курс доллара, который ослаб в последние дни. На этом фоне будет драмой, если управляющий снизит процентную ставку в начале сентября. Следующее решение по процентной ставке будет принято 21 октября, примерно за неделю до выборов. Учитывая исключительные вызовы в экономике, трудно увидеть, чтобы консервативный управляющий инициировал именно тогда снижение процентной ставки.
Если так, то признаки указывают на то, что процентная ставка останется в обозримом будущем на текущем уровне 3,5% в год, и, возможно, до конца 2026 года возможно одно снижение процентной ставки. Если правительство после выборов 27 октября докажет серьезность намерений в сфере налогов и сокращения дефицита, возможно, управляющий пойдет навстречу и снизит процентную ставку.
