Локальный минимум или новая эра: стоит ли сейчас покупать доллары?

В октябре 2007 года пара из Петах-Тиквы праздновала десятилетие свадьбы в Орландо. Это были дни накануне мирового финансового кризиса, и доллар достиг нового минимума — впервые более чем за десятилетие он опустился ниже отметки в 4 шекеля. Каждый израильтянин, которого они встречали на пути, советовал им: «Покупайте доллары сейчас, прежде чем американская валюта снова подскочит». Но прошло еще десятилетие, и вместо роста доллар, напротив, рухнул. На прошлой неделе он снова вошел в историю, сменив префикс на 2.

Эта ситуация описывает дилемму немалого числа израильтян. Является ли новый минимум доллара возможностью купить американскую валюту или долларовые инвестиционные продукты дешево, или же мы находимся на пороге новой эры, в которой курс менее 3 шекелей за доллар пришел, чтобы остаться?

Кому стоит покупать доллары, а кому следует воздержаться?

В прошедшем году израильские инвесторы, имевшие позиции в долларах, могли лишь наблюдать, как его падение по отношению к шекелю «уничтожает» их доходность. Обвал курса примерно на 20% за последний год «съел» подавляющую часть прибыли в акционерных инструментах и привел к убыткам тех, кто инвестировал в консервативные активы.

Так, например, израильтяне, решившие отслеживать индекс S&P 500, увидели, как доходность более 30% в главном американском индексе сократилась в их портфеле до менее чем 10%. Значение этого для того, кто инвестировал, к примеру, 100 тысяч шекелей в S&P 500 год назад, заключается в том, что вместо прибыли в 32 тысячи шекелей была получена прибыль лишь в 9 000 шекелей. Эта тенденция отразилась и на действиях инвесторов. Если два года назад инвестиции в американский индекс были горячим трендом, то за последние полгода (до марта текущего года) из маршрутов S&P 500 в кассах взаимопомощи и пенсионных фондах ушло более 5 миллиардов шекелей — около 7% управляемых в них средств.

За необычным укреплением шекеля по отношению к доллару в этом году стоит ряд факторов: снижение премии за риск Израиля после затишья на аренах войны, профицит текущего счета (экспорт превышает импорт), крупные движения капитала, такие как продажи валюты институциональными инвесторами или сделки в сфере хайтека, направляющие доллары в Израиль в больших объемах.

Одна только сделка с Wiz, приобретенной в этом году компанией Google по оценке в 32 миллиарда долларов, обладает потенциалом сдвинуть обменный курс. Добавьте к этому надежды на «новый Ближний Восток» и ослабление доллара в мире (падение более чем на 1% по отношению к корзине валют), и вы получите реальность, в которой шекель стал одной из самых сильных валют в мире в этом году.

Хотя официально курс доллар-шекель достигал менее 3 шекелей в 1995 году, тогда государство придерживалось политики вмешательства в обменный курс, так что фактически прошлая неделя стала первым случаем в истории, когда именно рыночные силы привели шекель к такому пику.

---

Время ли покупать доллары?

Мнения экспертов разделились. Институциональный источник, с которым мы беседовали по поводу возможности физической покупки долларов, отмечает: «Для тех, у кого ожидаются долларовые расходы, например, поездка за границу в ближайшие месяцы, есть логика в покупке иностранной валюты. Но в долгосрочной перспективе такое владение не приносит доходности, обесценивается в реальном выражении и поэтому нецелесообразно».

Саар Вайнтрауб, заместитель главного инвестиционного директора в «Альтшулер Шахам», полагает, что существует удобная точка входа для долларовых инвестиций без валютного хеджирования. «Но в долгосрочной перспективе шекель продолжит оставаться сильным. Поток иностранной валюты в Израиль будет продолжаться, а уровень в 3 шекеля за доллар — это всего лишь число, а не особо важный уровень. Тот, кто до сих пор хеджировал около 80% своего инвестиционного портфеля, должен продолжать хеджировать и на новом уровне, а не снижать его внезапно из-за того, что шекель достаточно укрепился». Иными словами, следует придерживаться заранее определенной политики.

Другой институциональный эксперт считает, что тем, кто хочет купить доллары, конвертация наличных не рекомендуется. «Это еще хуже, чем инвестиции, например, в долларовые облигации, где у вас хотя бы есть положительная доходность; если вы конвертируете шекели в доллары наличными, вы только подвергаетесь колебаниям».

Тамир Шапира, генеральный директор компании взаимных фондов «Эйлим», считает, что в долгосрочной перспективе шекель «продолжит сиять». «Мощь и устойчивость израильской экономики велики. Есть средства, которые втекают из-за природного газа, экспорта систем вооружения и мира хайтека. Возможно, из-за разового события в связи с войной или переговорами мы увидим спекулятивное укрепление доллара. Но как долгосрочный израильский инвестор я бы его не покупал».

«Привлекательность инвестиций за рубежом выросла»

С другой стороны, есть те, кто верит, что текущая точка — возможность расширить долларовое присутствие в портфеле, но через рынок акций. «Привлекательность инвестиций за рубежом выросла», — говорит Ярон Фридман, руководитель отдела исследований в инвестиционном подразделении банка «Леуми». «Мы не говорим о том, чтобы взять пенсию и полностью подвергнуть ее риску индекса S&P 500. Мы говорим об изменении смещения портфеля. По-прежнему стоит сохранять присутствие в Израиле, потому что по мере того, как здесь будет наступать затишье в ситуации с безопасностью, это даст толчок местному рынку. Но при сложившихся уровнях цен на рынке акций и уровнях валюты целесообразность инвестирования в глобальные рынки выше».

По его словам, возможность входа через индекс S&P 500 — самая удобная. Фридман отмечает, что инвесторам стоит интересоваться секторами на зарубежных рынках, выделяя авиакомпании и акции программного обеспечения. Ронен Хури, руководитель отдела на деске операций с иностранными ценными бумагами в банке «Бейнлеуми», добавляет, что технологический сектор интересен: «Вполне возможно, что курс доллара представляет собой возможность для увеличения присутствия в технологическом секторе США с акцентом на чипы, которые выигрывают от гонки инвестиций в ИИ».

Консервативные инвестиции в долларах: «Катастрофа»

Что касается консервативных инвестиций в долларах, таких как покупка облигаций или инвестиции в долларовый денежный фонд, эксперты единодушны. Фридман из «Леуми» объясняет, что если нет долларовых обязательств в обозримом будущем, волатильность может создать проблему. «Акция делает доходность пары доллар-шекель за несколько часов. Но если вы возьмете десятилетнюю облигацию правительства США, ее доходность к погашению составляет около 4,3% в год, а колебания валюты гораздо значительнее».

Шапира из «Эйлим» также предупреждает, что покупка консервативного компонента с долларовым уклоном может привести к серьезному удару по доходности. «В консервативном сегменте это вообще катастрофа. Вы можете потерять всю доходность. Если вы получили 5% по долларовой облигации, а доллар упал на 3% за неделю — это стандартное отклонение, которое не подходит для консервативной сферы».

Долларовые денежные фонды зафиксировали за последний год отрицательную доходность около 15%, в то время как шекелевый денежный фонд принес более 4% доходности. Также почти все фонды, покупающие долларовые корпоративные облигации, зафиксировали снижение на 11% по итогам года, по сравнению с 6% доходности среди фондов, отслеживающих облигации израильских компаний в шекелях.

Что касается защиты активов, Хури из «Бейнлеуми» предлагает: «Можно зафиксировать курс доллара в форвардной сделке на год стоимостью менее процента. Но следует помнить, что речь идет не о защите, а о фиксации курса, так что если доллар укрепится, мы не получим выгоду от его роста». Для тех, кто опасается дальнейшего ослабления доллара, золото представляет собой достойную альтернативу с обратной корреляцией к доллару и является защитным активом в геополитической ситуации с высоким уровнем риска.