Обзор «Мейтав»: риски ИИ-пузыря и экономическая ситуация в Израиле

Макроэкономический и рыночный обзор Алекса Звэзинского из инвестиционного дома «Мейтав», опубликованный в октябре 2026 года, указывает на разрыв между состоянием экономики Израиля и динамикой местного рынка акций, а также ставит под сомнение устойчивость дальнейшего роста Уолл-стрит. В то время как инфляция в Израиле остается низкой, а экономическая активность демонстрирует признаки слабости, в США расширяются инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта на фоне явлений на фондовом рынке, напоминающих период, предшествовавший краху доткомов в 2000 году.

Один из наиболее тревожных моментов обзора касается разрыва, возникшего между технологическими акциями и остальными секторами индекса S&P 500. По данным «Мейтав», корреляция между результатами технологических бумаг и других секторов упала до нуля и в последнее время стала отрицательной. Это редкое явление напоминает поведение рынков в сентябре 2000 года, в период, предшествовавший обвалу технологических акций.

В «Мейтав» отмечают, что этот разрыв может свидетельствовать о том, что технологические компании все больше зависят от ожиданий вокруг искусственного интеллекта и в меньшей степени — от общей экономической картины. Параллельно американская экономика демонстрирует неоднородную картину: значительные инвестиции сосредоточены в инфраструктуре и дата-центрах, необходимых для разработки ИИ, в то время как частное потребление ослабевает, а производство потребительских товаров буксует.

Еще одно опасение связано с ценовым давлением в цепочке поставок. Хотя индекс потребительских цен в США выглядит относительно стабильным, в «Мейтав» фиксируют удорожание энергоносителей, электрооборудования и технологических компонентов. В обзоре отмечается, что инвестиции в инфраструктуру ИИ и война в Иране способствуют усилению этого давления. Если эти факторы усилятся, Федеральной резервной системе может потребоваться рассмотреть вопрос о дополнительном повышении процентной ставки — шаг, который способен оказать давление на фондовый рынок и послужить катализатором резкого падения.

Согласно обзору, тревожные признаки не ограничиваются Соединенными Штатами. В Китае уже зафиксировано резкое падение акций ведущих технологических компаний в сфере искусственного интеллекта. Акции группы компаний, известной как China MAG7, снизились примерно на 40% от своих пиковых значений. В «Мейтав» поясняют, что жесткая конкуренция, использование бесплатных моделей и трудности с генерацией достаточной доходности от огромных инвестиций в инфраструктуру и разработки подрывают ожидания по прибыльности.

Тем не менее, в обзоре указывается на принципиальное различие между Китаем и США: правительство Китая берет на себя значительную часть рисков и финансирует создание дата-центров, поэтому опасения по поводу финансовых потрясений, способных перекинуться на местную экономику, могут быть менее масштабными. Падение в Китае служит, согласно представленной «Мейтав» картине, примером рисков, заложенных в разрыве между крупными инвестициями в ИИ и способностью извлекать из них прибыль.

В Израиле экономическая картина выглядит иначе. Инфляционная среда остается низкой по сравнению с мировой тенденцией по большинству компонентов индекса, за исключением жилья. В «Мейтав» связывают это, в том числе, с долгосрочными структурными факторами, включая укрепление шекеля, развитие газового сектора и рост конкуренции благодаря интернет-покупкам.

В обзоре отмечается, что основные риски роста инфляции в Израиле исходят преимущественно извне через удорожание импорта наряду с ожидаемой отменой освобождения от акциза на топливо. При отсутствии значительного давления со стороны внутреннего спроса в «Мейтав» оценивают, что текущий уровень процентной ставки трудно оправдать в долгосрочной перспективе, и в ближайшие месяцы она может снизиться в направлении 3%.

Наряду с низкой инфляцией экономическая активность в Израиле продолжает демонстрировать слабость. Рынок жилья буксует, а цены на новые квартиры без субсидий снизились в августе на 0,8%, что стало самым резким падением с начала 2023 года. Темпы роста реальных продаж в торговых сетях также приблизились к нулю, в то время как торговый дефицит расширился и приблизился к 50 млрд долларов.

Несмотря на эти показатели, местная биржа в последнее время продемонстрировала опережающую динамику по сравнению с мировыми рынками. В «Мейтав» отмечают, что этот разрыв может быть связан с ожиданиями политических событий, однако сами экономические данные не свидетельствуют об уверенном укреплении деловой активности в стране.

В конечном счете, обзор ставит перед инвесторами два ключевых вопроса: опирается ли рост американских технологических акций на чрезмерно высокие ожидания будущих прибылей, и приведет ли слабость экономической активности в Израиле к дальнейшему смягчению монетарной политики. В «Мейтав» предупреждают, что события на рынке ИИ требуют пристального внимания, особенно на фоне сходства с прошлыми периодами, когда энтузиазм инвесторов отрывался от экономической реальности.