«Менора Мивтахим»: почему долгосрочным инвесторам не стоит покидать рынки
Орен Монталь из «Менора Мивтахим» рекомендует долгосрочным инвесторам не поддаваться соблазну тайминга рынка, сохранять диверсификацию в общем портфеле и хеджировать валютные риски.
Рынки в Израиле и во всем мире подводят итоги нескольких лет исключительно сильного роста. Местный индекс ТА-125 завершает двухлетний период с взлетом на 90% (несмотря на недавнюю слабость), а индекс S&P 500 завершает четыре года сопоставимой двузначной доходности.
Однако даже после столь резкого роста Орен Монталь, управляющий инвестициями средств участников в компании «Менора Мивтахим», предлагает не сбавлять обороты и не выжидать в стороне в ожидании резкого падения на рынках США.
Забудьте о попытках тайминга
По его словам, долгосрочные инвесторы должны избегать попыток тайминга рынка после лет бурного роста. «Не начинайте заниматься таймингом рынка. При таком подходе обычно выходят слишком рано и возвращаются слишком поздно. Если вы будете действовать так, ваша доходность пострадает. Никто не умеет точно рассчитывать моменты для входа и выхода. Главное правило — последовательность в соответствии с возрастом и личными потребностями: чем вы моложе, тем выше должна быть доля акций, а по мере взросления риск снижается», — подчеркивает эксперт.
По мнению Монталя, главной проблемой для рынков остается инфляция, особенно если она затянется. Прямым следствием этого становится рост доходности гособлигаций. «Наибольшие риски связаны с инфляцией из-за цен на сырьевые товары, на которые влияет конфликт между США и Ираном», — поясняет он. «Даже если стрельбы сейчас меньше, Ормузский пролив, судя по всему, открыт не на 100%, что удорожает сырье, вывозимое из Персидского залива. Наряду с этим война между Россией и Украиной продолжает влиять на цены на энергоносители и продовольствие. Все это провоцирует высокую инфляцию и тянет за собой рост процентных ставок в США, Европе и других странах, а доходность американских облигаций превышает 5%».
Тем не менее он не уверен, что все эти факторы указывают на неминуемый кризис. В отличие от 2022 года, когда инфляция привела к стремительному скачку ставки в США с 0% до 5,5%, «сейчас речь идет об увеличении на полпроцента, и даже если в предстоящем году ставка вырастет еще два или три раза, как ожидается, американская экономика сможет это выдержать».
Локальные и глобальные вызовы
Когда рынок может действительно пострадать? «Если инфляция и процентные ставки останутся высокими в течение гораздо более длительного периода, в конечном итоге это ударит по американскому потребителю, который является главным двигателем роста экономики США, в том числе из-за удорожания кредитов и ипотеки».
На местной арене Монталь указывает на ряд вызовов на ближайший период. «Риски в Израиле включают продолжение боевых действий, которые ведут к огромному дефициту государственного бюджета, ущербу для экономического роста и возможности сохранения более высокой процентной ставки».
«Еще одним риском является паралич государственного аппарата в случае, если выборы 2026 года завершатся безрезультатно и мы скатимся к новой избирательной кампании. Такой сценарий не способствует росту, и вероятность его реализации высока», — отмечает он.
Наряду с этим он упоминает угрозу международных санкций как фактор, за которым необходимо следить. «В настоящее время это не вредит экономике, но является фактором риска». Он также отмечает, что «мощным двигателем Израиля является сектор хайтека, который напрямую зависит от показателей индекса Nasdaq и спроса на технологии за рубежом, и там активность растет очень сильно. Если в этом секторе начнется замедление, оно очевидно затронет и Израиль».
Защита портфеля и валютная составляющая
Что касается структуры инвестиционного портфеля, Монталь предпочитает отказаться от консервативного направления в пользу общего портфеля: «Люди больше не находятся на консервативном треке при среднесрочных и долгосрочных инвестициях. Большинство сегодня выбирает либо общий трек, либо направления с преобладанием акций». По его словам, рост доходности облигаций делает их весьма интересным инструментом: «Можно получить долларовую доходность в размере 8% по корпоративным облигациям вне инвестиционного рейтинга. В отличие от предыдущих десяти-двадцати лет, сегодня у нас есть очень хороший запас прочности для портфелей на общем треке, который сработает в случае падения на рынке акций».
В рамках общего портфеля он предлагает выделить 26% на американские акции, 18% — на израильские, и 8% — на акции Европы, Японии и развивающихся рынков. В долговой части он рекомендует распределить 14% в гособлигации Израиля, 8% — в израильские корпоративные облигации и 4% — в зарубежные корпоративные облигации с высокой долларовой доходностью.
Кроме того, 21% направляется в неликвидные активы: частные займы и фонды прямых инвестиций (private equity) по 9% каждый, а также недвижимость (3%). Как он отмечает: «Треть портфеля приходится на компоненты, не коррелирующие с фондовым рынком; активы, которые не обязательно упадут вместе с акциями». Еще 1% портфеля выделен под ликвидность.
Учитывая, что в последние годы шекель демонстрировал способность резко расти по отношению к доллару и стирать годовую доходность, Монталь предлагает хеджировать большую часть валютной экспозиции в общем портфеле, за исключением 18%: «Доллар в Израиле укрепляется в периоды волатильности или резкого падения в США, а также на фоне эскалации безопасности внутри страны, поэтому он служит своеобразным естественным хеджированием от падения».
В агрессивном портфеле он предлагает полную долю акций: 48% выделено на акции США, как «наиболее ликвидный и интересный рынок», 36% — на израильские акции, 8% — на европейские, и еще 8% — на акции развивающихся рынков и Японии.
При этом Монталь подчеркивает, что экспозиция на израильские акции была снижена с более чем 40% в прошлом примерно до 35%, после того как местная биржа завершила ралли примерно на 100% за два года, в связи с чем «акции сильно подорожали и уже не так дешевы по сравнению с мировым рынком».
Технологии и финансовый сектор
В секторальном разрезе Монталь сохраняет выраженный оптимизм в отношении технологического сектора, концентрируясь на подсекторах полупроводников и программного обеспечения в США. «Основная часть роста корпоративных прибылей приходится на технологическую сферу. Мы наблюдаем высокий спрос на чипы, скачок инвестиций в дата-центры и компании по разработке ПО, которые начинают демонстрировать осязаемую прибыль от решений в области искусственного интеллекта».
«Акции сектора программного обеспечения сильно пострадали с начала года, и в последние месяцы мы начали увеличивать позиции в нем». Еще одним сектором, выигрывающим от развития ИИ, являются электрические сети и инфраструктура, испытывающие растущий спрос на энергию.
Отвечая на вопрос о долгосрочных рисках революции искусственного интеллекта, Монталь опасается, что «в будущем системы ИИ станут умнее и независимее людей, на фоне регуляторной неопределенности, которую сегодня трудно просчитать».
Он добавляет, что «лучшей защитой для инвестора всегда остается приобретение качественных компаний по разумной оценке и поддержание широкой глобальной и секторальной диверсификации, которая обеспечит защитные буферы в инвестиционном портфеле. Именно поэтому сохраняется экспозиция на Японию и развивающиеся рынки, показавшие наибольший рост с начала года, с упором там также на технологии».
Кроме того, он видит потенциал в глобальном финансовом и банковском секторе: «Банковский сектор интересен с точки зрения оценки, он относительно недорог, и там реализуются позитивные реформы и возможности».
С другой стороны, он предостерегает от последствий роста ставок для сектора недвижимости, «который классически страдает от удорожания кредитования», и скептически оценивает энергетический сектор, несмотря на то, что «в этой сфере наблюдается очень сильный рост корпоративных прибылей». «Но достаточно завершения одного конфликта в мире, чтобы цены на энергоносители рухнули очень сильно, поэтому это рискованно. Это более политизированная сфера, и мы предпочитаем не занимать в ней позиции», — резюмирует он.
